חברת Riot Platforms (נאסד”ק: RIOT) דיווחה על הכנסות של 181.4 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2026, המשקפות צמיחה מתונה בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, בעוד החברה ממשיכה למצב מחדש את עסקיה מעבר לכריית ביטקוין. ההתפתחות המשמעותית ביותר של הרבעון הייתה הסכם מרכזי מרכז נתונים בקמפוס שלה בקורסיקנה, המבליט את החפיפה הגוברת בין תשתיות נכסים דיגיטליים לבין הביקוש המתרחב לקיבולת מחשוב מצד חברות בינה מלאכותית.

צמיחה בהכנסות מסווה שינוי בתמהיל העסקי

הכנסותיה של Riot ברבעון השלישי עלו בכ-1% לעומת 180.2 מיליון הדולר שדווחו בתקופה המקבילה של שנת 2025. כריית ביטקוין נותרה התורמת הגדולה ביותר, כשהיא מניבה 116 מיליון דולר, בעוד שהכנסות ההנדסה הגיעו ל-47 מיליון דולר והכנסות מרכזי הנתונים תרמו 18.4 מיליון דולר.

נתוני המגזרים מצביעים על כך שעסקיה של Riot מתפתחים מעבר לפעילות הכרייה המסורתית שלה. ההכנסות מכריית ביטקוין ירדו מ-160.8 מיליון דולר שנה קודם לכן, בעוד שהכנסות ההנדסה עלו באופן משמעותי מ-19.1 מיליון דולר. מגזר מרכזי הנתונים המתפתח מספק מקור הכנסה נוסף הקשור לביקוש לתשתיות מחשוב בקנה מידה גדול.

בנוסף, Riot כרתה 1,637 ביטקוין במהלך הרבעון, מעט מעל לתחזית של 1,628 שצוינה בתמונת המצב של הדוחות. עם זאת, היקף הייצור לבדו אינו קובע את הביצועים הפיננסיים, שכן מחירי הביטקוין, קושי הכרייה, עלויות התפעול והוצאות האנרגיה משפיעים כולם על הכלכליות של העסק.

חוזה החכירה בקורסיקנה מבסס זרם הכנסות משמעותי מתשתיות AI

ההתפתחות האסטרטגית המרכזית הייתה חתימתה של Riot על חוזה חכירת קרקע מחושמלת (powered land) ל-15 שנים במבנה Triple-Net עם מעבדת AI מתקדמת (frontier AI) עבור מלוא הקמפוס שלה בקורסיקנה. ההסכם מכסה 910 מגוואט של קיבולת IT קריטית וכולל ערך חוזה כולל של כ-28 מיליארד דולר לאורך התקופה הראשונית, השווה ערך לשכר דירה שנתי ממוצע של כ-1.8 מיליארד דולר.

חוזה החכירה בנוי כדי להפחית את החשיפה הישירה של Riot למספר עלויות תפעוליות. תחת הסדר ה-Triple-Net, השוכר נושא כמעט בכל הוצאות התפעול, בעוד Riot נותרת אחראית על הקרקע, תשתית החשמל ומסירת האתרים המחושמלים. שכר הדירה חל על הקיבולת המוסכמת בחוזה ללא תלות בניצול בפועל של השוכר, בכפוף להוראות המסירה ותחילת החכירה של ההסכם.

הסכם קורסיקנה מביא את סך קיבולת מרכזי הנתונים המובטחת בחוזים של Riot ל-1,151 מגוואט על פני שלושה חוזי חכירה, המייצגים כ-38 מיליארד דולר בהכנסות מובטחות בחוזים לטווח ארוך. תיק רחב יותר זה כולל הסכמים עם AMD ועם מעבדת ה-AI. ההבחנה בין חוזה קורסיקנה של 28 מיליארד דולר לבין הנתון של 38 מיליארד דולר לכלל התיק היא חשובה: הראשון מתייחס לחוזה חכירה יחיד, בעוד שהאחרון משקף את כלל עסקיה החוזיים של Riot בתחום מרכזי הנתונים.

מכירות ביטקוין ונזילות תומכות בתקופת המעבר

אסטרטגיית ההתרחבות של Riot משנה גם את האופן שבו החברה מקצה את משאביה הקיימים. החברה דיווחה על מכירת 20,264 ביטקוין מתחילת השנה, שהניבו תמורה של כ-1.5 מיליארד דולר בעיקר לצורך מימון פיתוח מרכזי נתונים. בסוף הרבעון השלישי, החזקות המזומנים והביטקוין הסתכמו ב-950.2 מיליון דולר.

ההנהלה ציינה בנוסף כי Riot לא גייסה הון מניות בשנת 2026 ולא צפתה כעת הנפקת מניות למימון הפרויקטים עליהם הכריזה, תוך ציון דרישות ההון הנמוכות יותר של החברה תחת מבנה החכירה החדש ומאזנה. עניין זה רלוונטי לבעלי המניות מכיוון שהנפקת מניות עלולה לדלל את הבעלות הקיימת, אף שהימנעות מגיוס הון מניות אינה מבטלת את הצורך במימון התחייבויות בנייה ותשתית.

גישת המימון של החברה נותרת לפיכך חלק חשוב מתמונת ההשקעה. מכירות ביטקוין מספקות נזילות, אך הן גם מצמצמות את היקף הנכסים הדיגיטליים הנשמרים במאזן. במקביל, המרת קיבולת מרכזי הנתונים החוזית להכנסות תפעוליות תהיה תלויה בהתקדמות הבנייה, במסירת תשתית החשמל ובלוח הזמנים של הפריסה המדורגת של השוכר.

האתגר הבא של Riot הוא הביצוע. קמפוס קורסיקנה צפוי להימסר בשלבים, כאשר 400 המגוואט הראשונים מתוכננים לספטמבר 2027, לאחר מכן 200 מגוואט בינואר 2028 ו-310 המגוואט האחרונים ביולי 2028. המשקיעים יעקבו אחר השאלה האם Riot תעמוד באבני דרך אלו, תבטיח מימון בתנאים מקובלים ותמיר את צנרת ההכנסות החוזיות המשמעותית שלה לתזרים מזומנים תפעולי חוזר. הערכת השווי של החברה לטווח ארוך יותר תהיה תלויה באופן גובר לא רק בתנאי שוק הביטקוין, אלא גם ביכולתה לבסס את עצמה כספקית אמינה של תשתיות AI ומרכזי נתונים בקנה מידה גדול.