שוק המניות האמריקאי סיים את השבוע בעלייה ניכרת ברמת הזהירות של המשקיעים, לאחר שמדד התנודתיות של בורסת האופציות בשיקגו (VIX) זינק ביום שישי, 30 באוקטובר. המדד, המכונה לעיתים ״מדד הפחד״ של וול סטריט, עלה ל-19.42 נקודות והצביע על שינוי בציפיות לתנודות בטווח הקצר, אף שהשינוי המצטבר בחמשת ימי המסחר נותר קרוב לאפס.

ה-VIX מתאושש בחדות על רקע עלייה באי-הוודאות

מדד ה-VIX עלה ב-2.22 נקודות, או 12.91%, לעומת שער הנעילה הקודם, שעמד על 17.20 נקודות. המדד פתח את יום המסחר ברמה של 18.43 נקודות ונע בטווח של 18.03–23.93 נקודות, נתון הממחיש את העלייה המשמעותית באי-הוודאות במהלך היום, לפני שסיים מתחת לשיא היומי. שער הנעילה נותר מתחת לרף 20 הנקודות, שאחריו נוהגים משתתפי השוק לעקוב כאינדיקציה לתנודתיות מוגברת, אף שאין מדובר בגבול חד-משמעי בין תנאי שוק רגועים לתנאי לחץ.

הזינוק היומי עשוי להעיד על הערכה מחודשת של הסיכונים בטווח הקצר או על עלייה בביקוש להגנות על תיקי השקעות. עם זאת, ה-VIX משקף את התנודתיות הצפויה המשתמעת ממחירי האופציות על מדד S&P 500, ולא את הכיוון הצפוי של מחירי המניות. לכן, עלייה במדד אינה מעידה בהכרח על ירידות צפויות במניות, אלא עשויה להצביע על כך שהמשקיעים מייחסים ערך רב יותר להגנה מפני תנודות אפשריות בשוק.

יציבות שבועית מסתירה סביבת מסחר פחות ודאית

למרות הזינוק ביום שישי, השינוי המדווח במדד לאורך חמשת ימי המסחר עמד על כ-0.15%- בלבד. הפער בין נתון שבועי כמעט ללא שינוי לבין עלייה יומית חדה מצביע על כך שהתנועה האחרונה עשויה לשקף שינוי בסנטימנט לקראת סוף התקופה, ולא בהכרח החרפה מתמשכת בתנודתיות לאורך השבוע.

עבור משקיעים מוסדיים, להבחנה הזו יש חשיבות. זינוק זמני עשוי להתמתן אם אי-הוודאות תפחת, בעוד שעלייה מתמשכת לאורך מספר ימי מסחר עשויה להעיד על הערכה מחודשת ורחבה יותר של הסיכונים. מדד ה-VIX נותר גם בתוך טווח 52 השבועות המדווח שלו, 13.38–35.30 נקודות, והרחק מהשיא השנתי. נתונים אלה מצביעים על עלייה משמעותית בתנודתיות, אך לא על חזרה לרמות הקיצוניות שנרשמו במהלך השנה האחרונה.

הריבית, דוחות החברות והסיכונים הגיאופוליטיים במוקד

המשך התפתחות התנודתיות בשווקים יושפע ככל הנראה מהאופן שבו המשקיעים יפרשו נתונים כלכליים חדשים, דוחות כספיים ואיתותים מצד הבנקים המרכזיים. אי-ודאות בנוגע לאינפלציה ולמסלול הריבית עשויה להשפיע על תמחור המניות, במיוחד כאשר עלייה בתשואות האג״ח מכבידה על השווי שמשקיעים מוכנים לייחס לרווחים עתידיים. גם התפתחויות גיאופוליטיות, תנודות במחירי האנרגיה וחששות בנוגע לקיימות הפיסקלית עלולים להעלות את פרמיות הסיכון בשווקים הגלובליים.

עבור משקיעים ישראלים ומקצי נכסים בינלאומיים, שינויים בתנודתיות בארה״ב עשויים להשפיע על הרכב התיקים הגלובליים, על עלויות הגידור ועל הסנטימנט כלפי נכסים רגישים לסיכון. תנודות בשערי החליפין, לרבות בשער השקל מול הדולר, עשויות להשפיע בנוסף על התשואה של השקעות בחו״ל במונחים מקומיים.

במבט קדימה, השאלה המרכזית היא אם ה-VIX יתייצב סביב הרמות הנוכחיות או יחזור לעלות. ירידה לרמות נמוכות יותר עשויה להעיד על הקלה בחששות בטווח הקצר, ואילו עליות חוזרות אל מעל 20 נקודות יחייבו בחינה זהירה יותר של תנאי השוק הרחבים. אף אחד מהתרחישים אינו מובטח. עמידות הרווחים של החברות, תנועת תשואות אג״ח ממשלת ארה״ב, הפתעות בנתונים הכלכליים וההתפתחויות הגיאופוליטיות ימשיכו להשפיע על השאלה אם הזינוק האחרון בתנודתיות יתברר כתופעה זמנית או כתחילתה של תקופה ממושכת יותר של אי-יציבות בשוקי המניות.