הירידה האחרונה בדולר האמריקאי נעצרה ביום חמישי, כאשר המשקיעים בחנו מחדש את תחזית הריבית לקראת ישיבות המדיניות המוניטרית שיתקיימו בשבוע הבא בארה״ב, ביפן ובאירופה. הדולר נתון ללחץ מאז דעכו הציפיות להעלאת ריבית מיידית מצד ה-Fed, אך האינפלציה המתמשכת והפעילות הכלכלית האיתנה בארה״ב ממשיכות לתמוך באפשרות להידוק המדיניות בהמשך השנה.

החלטת ה-Fed במוקד תשומת הלב

ישיבת ה-Federal Reserve ב-27–28 באוקטובר צפויה להיות גורם מרכזי בטווח הקצר בשוק המט״ח. כלכלנים מעריכים ברובם כי קובעי המדיניות ישאירו את הריבית הפדרלית ללא שינוי, בטווח של 3.75%–4.00%, לאחר העלאת הריבית בספטמבר. עם זאת, עצירה זמנית אינה מעידה בהכרח על סיום מחזור ההידוק, והמשקיעים יחפשו רמזים לשאלה אם העלאה נוספת עשויה להגיע עוד לפני סוף השנה.

האינפלציה נותרת במרכז הדיון. לחצי מחירים גבוהים מהצפוי חיזקו את הטיעונים בעד השארת המדיניות המוניטרית מרסנת, בעוד חוסר הוודאות בנוגע לעיתוי ולהיקף של צעדים נוספים צמצם את היתרון המיידי של הדולר. אם קובעי המדיניות יאותתו כי הם מודאגים יותר מהתמשכות האינפלציה, הציפיות לתשואות גבוהות יותר בארה״ב עשויות להתחזק ולתמוך מחדש במטבע. מנגד, מסר זהיר עשוי להאריך את מגמת ההיחלשות שלו.

הבנקים המרכזיים בעולם מסבכים את תחזית המטבע

כיוונו של הדולר יושפע גם מהחלטות שיתקבלו מחוץ לארה״ב. הבנק המרכזי האירופי והבנק המרכזי של יפן צפויים להשאיר את המדיניות הנוכחית על כנה בישיבותיהם הקרובות, אך המשקיעים ינתחו את המסרים שלהם בנוגע לצעדים הבאים. אם בנקים מרכזיים אחרים ירמזו שהריבית עשויה לעלות מוקדם יותר או להישאר גבוהה למשך זמן רב יותר, יתרון התשואה היחסי שתומך בדולר עלול להצטמצם.

הביצועים בשוק המט״ח כבר משקפים את ההבדלים בין התנאים הכלכליים באזורים השונים. הליש״ט וכמה מטבעות הקשורים לסחורות, בהם הדולר האוסטרלי והדולר הניו זילנדי, נהנו מתמיכה בעקבות השינויים בציפיות הריבית ובהתפתחויות האינפלציוניות המקומיות. האירו, לעומת זאת, נותר חשוף לחששות בנוגע למצבה הפיסקלי של צרפת ולאי-ודאות פוליטית רחבה יותר. הכוחות המנוגדים הללו עשויים להגביל היחלשות רחבה של הדולר, גם אם הציפיות לריבית בארה״ב יתמתנו.

השקעות ב-AI ומחירי האנרגיה מוסיפים לאי-ודאות

היחלשות הדולר בתקופה האחרונה התרחשה במקביל לבחינה קפדנית יותר של קיימות ההשקעות הקשורות ל-AI ושל החוב המשמש למימון הרחבת מרכזי הנתונים. אם החששות בנוגע לתשואה על השקעות הטכנולוגיה הגדולות יחריפו, המשקיעים עשויים להעריך מחדש את תחזית הצמיחה בארה״ב ואת התנאים הפיננסיים התומכים בדולר. עם זאת, ההוצאות הגבוהות הקשורות ל-AI היו מקור חשוב לתנופה הכלכלית, ולכן קשה להעריך את השלכותיה של האטה אפשרית בתחום.

מחירי האנרגיה מוסיפים מורכבות לתמונה. עלייה במחירי הנפט עלולה להחריף את לחצי האינפלציה ולחזק את הטיעונים בעד מדיניות מוניטרית מרסנת. מנגד, ירידה בעלויות האנרגיה עשויה למתן את ציפיות האינפלציה ולשנות את תחזיות הריבית בכלכלות המרכזיות.

כעת יתמקדו השווקים בהודעת ה-Fed ובמסרים שיבואו בעקבותיה, לצד פרסום נתונים כלכליים שעשויים לשנות את ציפיות המשקיעים עוד לפני ההחלטה. הדולר עשוי להתאושש באופן רחב יותר אם התשואות בארה״ב יעלו, אך סימנים להיחלשות הצמיחה או מסר מוניטרי פחות ניצי עלולים לחדש את לחץ המכירות. מבחינת המשקיעים, השאלה המרכזית היא אם הירידה האחרונה משקפת התאמה זמנית בציפיות הריבית או שינוי מתמשך באטרקטיביות היחסית של הדולר.