הזהב נסחר ביום שישי סמוך ל-4,150 דולר לאונקיה, לאחר שרשם את העלייה היומית החדה ביותר שלו זה יותר משבועיים. המשקיעים עברו לנכסים הנחשבים למקלט בטוח, בעקבות הלחץ על מניות הטכנולוגיה והירידה בתשואות האג״ח האמריקאיות.

ההתאוששות ממחישה את הכוחות המנוגדים שמשפיעים על שוק המתכות היקרות: מצד אחד, סיכוני אינפלציה מתמשכים וציפיות למדיניות מוניטרית מרסנת יותר; מצד שני, ביקוש לנכסי מקלט ותשואות נמוכות יותר.

ירידת התשואות מחזירה חלק מהאטרקטיביות לזהב

הזהב עלה ביום חמישי, לאחר שירידה בתשואות האג״ח הממשלתיות והיחלשות הדולר האמריקאי סייעו לקזז את החששות מפני התגברות האינפלציה. מחיר הזהב בשוק הספוט טיפס במהלך המסחר לטווח של כ-4,153–4,160 דולר לאונקיה. במקביל, חוזים עתידיים על זהב בארה״ב למסירה בדצמבר ננעלו בעלייה של 1.5%, במחיר של 4,170.10 דולר. העליות הגיעו לאחר שלושה ימי מסחר רצופים של ירידות.

תשואות האג״ח הממשלתיות ירדו בחדות, כאשר משקיעים חיפשו הגנה באיגרות חוב ממשלתיות. לאורך עקום התשואות נרשמו ירידות של עד 12–15 נקודות בסיס, ותשואת האג״ח האמריקאית ל-10 שנים ירדה לשפל של שלושה שבועות.

ירידת התשואות תומכת בדרך כלל במחיר הזהב, שאינו מניב ריבית. כאשר התשואות על נכסים נושאי ריבית יורדות, קטן היתרון היחסי שבהחזקתם לעומת זהב.

גם היחלשות הדולר עשויה לתמוך בביקוש הבינלאומי למתכת היקרה. דולר חלש מוזיל את הזהב, שמחירו נקוב בדולרים, עבור קונים המשתמשים במטבעות אחרים. עם זאת, ההתאוששות האחרונה לא ביטלה את רגישות השוק לציפיות בנוגע לריבית.

התנודתיות בטכנולוגיה מעודדת מעבר לנכסים הגנתיים

המעבר לנכסים הגנתיים קשור לחששות הגוברים בנוגע לקיימות ההשקעות בתחום הבינה המלאכותית ולתחזיות של חברות הטכנולוגיה. ירידות במניות יצרניות השבבים ואי-ודאות רחבה יותר סביב היקף ההוצאות הקשורות ל-AI הובילו משקיעים לבחון מחדש את רמת הסיכון בתיקים ולחפש חלופות למניות.

השינוי בתמהיל ההשקעות תמך הן באג״ח ממשלתיות והן בזהב, אף שכל אחד מהנכסים מושפע מגורמים שונים. איגרות חוב נהנות ישירות מירידת התשואות, בעוד שמחיר הזהב עשוי לעלות בעקבות שילוב של ירידת תשואות ריאליות, שינויים בשערי המטבעות וביקוש להגנה מפני אי-ודאות כלכלית או גיאופוליטית.

המתיחות הגיאופוליטית במזרח התיכון מוסיפה אף היא מקור לאי-ודאות. עם זאת, הביקוש לנכסי מקלט אינו מבטיח עלייה מתמשכת במחיר הזהב. אם המשקיעים יחזרו לנכסים מסוכנים יותר או שהדולר יתחזק מחדש, חלק מהתמיכה שממנה נהנה הזהב לאחרונה עלול להתפוגג.

האינפלציה וה-Fed נותרים גורמי סיכון מרכזיים

תחזית המדיניות המוניטרית נותרה מורכבת בעקבות נתוני האינפלציה בארה״ב לחודש ספטמבר, שהיו גבוהים מהצפוי. העלייה במחירי הצרכן, שנבעה בין היתר מעלויות האנרגיה, הגבירה בתחילה את הציפיות להעלאת ריבית נוספת מצד ה-Federal Reserve והכבידה על מחיר הזהב.

בהמשך סייעו הירידה בתשואות והיחלשות הדולר להתאוששות המתכת היקרה. השווקים ממשיכים לבחון אם התחדשות הלחצים האינפלציוניים תאלץ את קובעי המדיניות לשמור על תנאים מוניטריים מרסנים למשך זמן רב יותר, או שהתנודתיות בשווקים הפיננסיים תעודד גישה זהירה יותר.

הציפיות להעלאת ריבית מיידית באוקטובר נותרו מוגבלות, אך האפשרות להידוק מוניטרי בהמשך השנה עדיין מהווה סיכון עבור הזהב.

כעת יעקבו המשקיעים אחר דבריו של קווין וורש בכינוס של קרן המטבע הבינלאומית בבנגקוק, בניסיון לקבל רמזים לגבי הצעדים הבאים של ה-Fed. גם תנועות נוספות בתשואות האג״ח הממשלתיות, בשער הדולר ובמניות הטכנולוגיה צפויות להשפיע על המסחר.

אם התשואות יישארו נמוכות והביקוש לנכסים הגנתיים יימשך, הזהב עשוי להמשיך ליהנות מתמיכה. מנגד, התגברות החששות האינפלציוניים או התחזקות מחודשת של הדולר עלולות להפעיל לחץ על ההתאוששות.