האינפלציה הגבוהה מגבירה את הלחץ על מניות הטכנולוגיה

גל המכירות במניות השבבים החריף ביום רביעי, לאחר שנתוני האינפלציה בארה״ב היו גבוהים מהצפוי והגבירו את החששות בנוגע למסלול הריבית העתידי ולעלות ההון. נתוני האינפלציה האחרונים חידשו את אי-הוודאות סביב מדיניות ה-Federal Reserve והציבו אתגר נוסף בפני מניות הטכנולוגיה, שכבר מתמודדות עם עלויות אשראי גבוהות וחששות בנוגע ליכולת לקיים את תנופת ההשקעות בבינה מלאכותית.

תשואות האג״ח הממשלתיות לטווח ארוך עלו לקראת פרסום נתוני האינפלציה של ספטמבר, ולאחר פרסומם צמצמו חלק מהעליות. מכיוון שתשואות האג״ח לטווחים ארוכים משפיעות על עלויות המימון בכלכלה, תנועות בהן עשויות להשפיע על התמחור של חברות צמיחה, במיוחד כאלה שהרווחים הצפויים שלהן תלויים במידה רבה בהתרחבות עתידית.

מניות הטכנולוגיה נקלעו ללחץ מחודש בעקבות שילוב של תשואות גבוהות, עלייה בחובות התאגידיים, אפשרות לשיבושים בבניית תשתיות AI וחששות גוברים מכך שחלקים מהשוק מתומחרים ביתר.

Nvidia מובילה את גל הירידות במניות השבבים

Nvidia, אחת הנהנות המרכזיות מתנופת ההשקעות בתשתיות AI, הייתה בין המניות שהכבידו על מגזר השבבים. לפי הדיווח המקורי, מניית יצרנית השבבים סיימה את יום המסחר ביום רביעי בירידה של יותר מ-3%, אף שהכתבה ציינה בנפרד גם ירידה של כמעט 2%.

החולשה האריכה מגמת ירידות רחבה יותר במניות השבבים, שהחלה מוקדם יותר השבוע. יצרניות זיכרונות המחשב Micron ו-SK Hynix כבר ספגו לחץ מכירות על רקע חששות מהתגברות התחרות מצד סין.

נתוני האינפלציה האחרונים הוסיפו מקור נוסף של אי-ודאות עבור המשקיעים. אם עלויות האשראי יישארו גבוהות, חברות טכנולוגיה עלולות להתמודד עם מימון יקר יותר, בעוד המשקיעים עשויים להיות פחות מוכנים לשלם מכפילי שווי גבוהים עבור חברות שציפיות הצמיחה שלהן נשענות על השקעות משמעותיות בעתיד.

הירידה ב-CoreWeave מדגישה את סיכוני המימון של השקעות ה-AI

הלחץ התרחב מעבר ליצרניות השבבים והגיע גם לחברות העוסקות ישירות בהקמה ובהפעלה של תשתיות AI. מניית CoreWeave ירדה ביותר מ-16% ביום רביעי, לאחר שתרשים המציג את תשואות האג״ח של ספקיות תשתיות ענן המתמחות ב-AI, המכונות Neocloud, הופץ ברשתות החברתיות.

הירידה החדה המחישה את חששות המשקיעים בנוגע למאזן עתיר החוב של CoreWeave וליכולתה להרחיב את פעילותה תוך התמודדות עם הוצאות ריבית הולכות וגדלות.

האירוע מדגיש סיכון מרכזי במחזור ההשקעות ב-AI: הביקוש לתשתיות עשוי להישאר חזק, אך העלות הכספית של מענה לביקוש הזה עלולה להפוך לאתגר משמעותי. חברות הנשענות במידה רבה על הלוואות למימון התרחבות מהירה עשויות להיות פגיעות במיוחד כאשר תשואות האג״ח עולות או כשהמשקיעים נעשים זהירים יותר בנוגע לתשואות העתידיות.

ההשקעות ב-AI נותרות גורם מרכזי עבור יצרניות השבבים

יצרניות המוליכים למחצה נהנו במידה ניכרת מהמרוץ בין חברות הענן הגדולות להקמת מרכזי נתונים ולהרחבת יכולות ה-AI שלהן. הביקוש למעבדים מתקדמים, לזיכרונות ולתשתיות תומכות הפך את מגזר השבבים לאחד הנהנים המרכזיים מתנופת ההשקעות.

עם זאת, כל האטה בהוצאות על AI עלולה להשפיע על תחזית הצמיחה של הענף. אם חברות הטכנולוגיה ידחו פרויקטים, יצמצמו את הוצאות ההון או יעריכו מחדש את התשואה הצפויה על השקעותיהן, ספקיות השבבים עלולות לספוג לחץ גם אם הביקוש ארוך הטווח למחשוב מבוסס AI ימשיך לגדול.

מבחינת המשקיעים, האתגר הוא לקבוע אם הירידות האחרונות הן תגובה זמנית לאי-הוודאות סביב הריבית או משקפות הערכה מחודשת ורחבה יותר של ההנחות הפיננסיות שעליהן נשענות ההשקעות בתשתיות AI.

דוחות TSMC ויכולת ייצור השבבים במוקד

המשקיעים מצפים לקבל אינדיקציות נוספות לחוסנו של ענף ה-AI מתוצאותיה של Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, המוכרת בשם TSMC. לפי הדיווח המקורי, החברה הייתה צפויה לפרסם את תוצאותיה הרבעוניות ביום חמישי, והמשקיעים ציפו לעלייה של 60% ברווח הרבעוני.

מעבר לתוצאות הכספיות, תשומת הלב צפויה להתמקד ביכולת הייצור של החברה וביכולתה לעמוד בביקוש למוליכים למחצה מתקדמים. פרטים אלה עשויים לסייע למשקיעים להעריך אם הרחבת תשתיות ה-AI מתקדמת בהתאם לתוכניות ואם מגבלות ההיצע ימשיכו להשפיע על תחזית הענף.

גם התוצאות האחרונות של ASML מוסיפות שיקול נוסף. יצרנית הציוד לייצור שבבים הזהירה כי ייתכן שלא תוכל לספק את מלוא הביקוש בשנים 2027 ו-2028, והדגישה בכך את אתגרי הקיבולת האפשריים לאורך שרשרת האספקה של תעשיית המוליכים למחצה.

במה המשקיעים צריכים להתמקד בהמשך?

התחזית לטווח הקצר עבור מניות השבבים תהיה תלויה בכמה גורמים הקשורים זה בזה: נתוני האינפלציה הבאים, תנועות בתשואות אג״ח האוצר, הציפיות למדיניות ה-Federal Reserve והראיות להמשך ההשקעות בתחום ה-AI.

תוצאות TSMC והתחזית שלה בנוגע ליכולת הייצור עשויות לספק אינדיקציה חשובה לשאלה אם הביקוש נותר חזק דיו כדי לתמוך בציפיות הצמיחה הגבוהות של הענף. במקביל, המשקיעים יעקבו אחר האופן שבו חברות בעלות צורכי מימון משמעותיים מתמודדות עם עלויות אשראי גבוהות יותר.

עבור Nvidia ועבור ההשקעות בתחום ה-AI בכללותן, השאלה המרכזית היא אם ההוצאות על תשתיות ימשיכו להצדיק את ציפיות השוק הנוכחיות, גם כאשר תנאי המימון נעשים פחות נוחים. ביקוש חזק בענף עשוי לתמוך בתחזית ארוכת הטווח, אך אינפלציה מתמשכת ועלויות הון עולות עלולות להמשיך להגביר את התנודתיות.