נתון ההכנסות של OpenAI מעורר שאלות

מניות הטכנולוגיה ספגו לחץ מחודש ביום חמישי לאחר דיווח שהעלה שאלות לגבי היקף ההכנסות של OpenAI, והחזיר למרכז הדיון את השאלה האם תעשיית הבינה המלאכותית מסוגלת לייצר תשואה מסחרית שתצדיק את דרישות ההשקעה החריגות שלה. מדד נאסד”ק קומפוזיט ירד ב-1.4%, והיה בדרכו ליום המסחר החלש ביותר שלו מאז יולי, כאשר המכירות התחזקו בעקבות הדיווח.

לפי חומר המקור, OpenAI מסרה לאחרונה למשקיעים כי קצב ההכנסות השנתי שלה מתקרב ל-50 מיליארד דולר. הנתון נמוך משמעותית מרמה של 70 מיליארד דולר שדווחה קודם לכן בתקשורת, על בסיס מידע שהגיע ממשקיעים.

הפער קיבל חשיבות משום שהמשקיעים מתמקדים יותר ויותר בשאלה האם תעשיית ה-AI הצומחת במהירות יכולה להפוך השקעות עתק בתשתיות להכנסות ולרווחים בני-קיימא. חברות המפתחות מודלים מתקדמים של בינה מלאכותית משכו סכומי הון עצומים, בעוד שהכלכלה ארוכת הטווח של פעילותן נותרה שאלה מרכזית עבור משקיעי הטכנולוגיה.

אופן חישוב ההכנסות מוסיף מורכבות

מקור הבקיא במסמכים אמר כי נתון של 70 מיליארד דולר לא הגיע מ-OpenAI, וייתכן ששיקף ניסיון להשוות בין החברה לבין Anthropic. לדבריו, הנתון של Anthropic כולל הכנסות ברוטו מספקיות ענן, בעוד שהנתון של OpenAI מבוסס על הכנסות נטו.

ההבדל משמעותו היא ששני הנתונים אינם בהכרח בני השוואה ישירה. עם זאת, הפער הספיק כדי לעורר תגובה רחבה בשווקים, כאשר המשקיעים בחנו מחדש את הציפיות סביב חברות הבינה המלאכותית והאקוסיסטם הטכנולוגי התומך בהן.

מניות ה-AI סופגות את הלחץ

גל המכירות התפשט לחלקים שונים בשרשרת תשתיות הבינה המלאכותית. מניית Nvidia ירדה ב-3%, בעוד שמניות Intel ו-Oracle ירדו כל אחת ב-6%. יצרניות שבבים, ספקיות ענן וחברות נוספות הקשורות לבנייה ולהטמעה של תשתיות AI ספגו אף הן לחץ.

תגובת השוק מצביעה על רגישות גוברת של המשקיעים לכל אינדיקציה שעלולה לערער את הנחות הצמיחה המגולמות בשווי חברות הקשורות לבינה מלאכותית. כאשר ציפיות ההכנסות של מפתחות AI מרכזיות משתנות, ההשלכות עשויות להתפשט ליצרניות שבבים, ספקיות ענן וחברות תשתית שהפעילות העסקית שלהן תלויה בהמשך הגידול בביקוש לכוח מחשוב עבור מערכות בינה מלאכותית.

ציפיות להנפקות מוסיפות שכבה נוספת של אי-ודאות

מעמדה של OpenAI נמצא גם במעקב צמוד משום שהחברה עדיין לא יצאה להנפקה ראשונית לציבור. המנכ”ל סם אלטמן הודיע בספטמבר כי החברה תדחה הנפקה לפחות עד השנה הבאה, תוך ציון חששות הקשורים לבטיחות בינה מלאכותית.

Anthropic, מנגד, צפויה לשקול הנפקה בהמשך הסתיו, כאשר דיווחים מצביעים על אפשרות שהחברה תבקש שווי של כ-2 טריליון דולר. לפי חומר המקור, Anthropic הייתה בדרכה להגיע באוגוסט לקצב הכנסות שנתי של יותר מ-65 מיליארד דולר.

האם ההשקעות ב-AI יכולות להמשיך לגדול מהר יותר מההכנסות?

תגובת השוק האחרונה מדגישה את המתח הגובר בלב גל הבינה המלאכותית. המשקיעים תגמלו חברות המספקות את כוח המחשוב, תשתיות הענן והמודלים הדרושים לפיתוח מערכות AI מתקדמות יותר ויותר, אך קיימות ההשקעות הללו תלויה בסופו של דבר בביקוש מסחרי משמעותי.

השאלה המיידית אינה רק האם ההכנסות בתחום הבינה המלאכותית צומחות, אלא האם קצב הצמיחה בהכנסות מצליח להדביק את היקף ההשקעה החריג הנדרש לפיתוח ולהפעלת המערכות הללו. לכן, דיווחים עתידיים של OpenAI ושל חברות AI מרכזיות אחרות יהיו חשובים במיוחד למשקיעים המחפשים אינדיקציות לכך שעלויות המחשוב העולות מגובות בביקוש יציב מצד לקוחות ובשיפור בכלכלה העסקית של התחום.

מבט קדימה

הפער בין אומדני ההכנסות של OpenAI ממחיש את האתגר המרכזי שעומד בפני שוק הבינה המלאכותית: להוכיח שהיקף ההכנסות העתידי יוכל להצדיק את הוצאות ההון העצומות שנדרשות כיום לבניית תשתיות AI. כל שינוי בציפיות לגבי ההכנסות של החברות המובילות בתחום עשוי להשפיע לא רק עליהן, אלא על שרשרת שלמה הכוללת יצרניות שבבים, ספקיות ענן וחברות תשתית.

המשקיעים יעקבו אחר נתוני ההכנסות, קצב ההשקעות והביקוש לכוח מחשוב כדי לבחון אם גל ההשקעות הנוכחי נשען על ביקוש מסחרי בר-קיימא. אם הצמיחה בהכנסות תמשיך לפגר אחר העלייה בעלויות התשתית, הרגישות בשווי חברות ה-AI עלולה להישאר גבוהה.