האינפלציה בארה״ב עלתה באוגוסט בשיעור נמוך מהצפוי, והעניקה לפדרל ריזרב מרחב נוסף לדחות העלאת ריבית נוספת, בעודו בוחן אם לחצי המחירים אכן מתמתנים. הנתונים האחרונים הצביעו גם על הוצאות צרכנים חזקות ועל עדכון כלפי מעלה של קצב הצמיחה, והותירו את קובעי המדיניות מול תמונה מורכבת יותר של כלכלה שנותרת עמידה למרות עלויות אנרגיה גבוהות ולחצים גיאופוליטיים.

אינפלציית PCE מעניקה הקלה מסוימת לפדרל ריזרב

הלשכה לניתוח כלכלי במשרד המסחר האמריקאי דיווחה כי מדד מחירי הצריכה האישית, PCE, עלה ב-0.3% באוגוסט, לעומת עלייה של 0.4% שלה ציפו הכלכלנים. בחישוב שנתי, האינפלציה לפי מדד PCE עמדה על 3.4%, ללא שינוי מנתון יולי שעודכן כלפי מטה, ומתחת לקצב של 3.7% שדווח קודם לכן עבור יולי.

מדד הליבה של PCE, שאינו כולל את מחירי המזון והאנרגיה ונמצא במעקב הדוק מצד הפדרל ריזרב, עלה ב-0.2% במהלך אוגוסט וב-3.0% לעומת השנה הקודמת. אף שהנתון נותר גבוה משמעותית מיעד האינפלציה של ה-Fed, העומד על 2%, העלייה החודשית הנמוכה מהצפוי מפחיתה חלק מהלחץ המיידי לבצע הידוק נוסף של המדיניות.

שינויים במתודולוגיה מקשים על ההשוואות

הדוח של אוגוסט כלל גם שינויים במתודולוגיה הממשלתית למדידת מחירים במספר קטגוריות, ובהן תוכנה ואביזרים, דמי ניהול תיקים ושירותים משפטיים. הלשכה לניתוח כלכלי החילה את העדכונים על נתונים היסטוריים החל מ-2021, והדבר הוביל לשינויים בקריאות האינפלציה שדווחו בעבר.

לכן הנתונים האחרונים חשובים, אך דורשים זהירות בעת הערכת המגמה הבסיסית. העדכון כלפי מטה של נתוני האינפלציה ליולי מספק לקובעי המדיניות הקלה נוספת, אך השינויים בשיטות המדידה מחייבים את המשקיעים לבחון את סדרת הנתונים הרחבה ולא לפרש פרסום חודשי אחד במנותק מהתמונה הכוללת.

הוצאות צרכנים חזקות משאירות את הסיכון להעלאת ריבית על הפרק

נתוני האינפלציה לוו בעדויות להמשך חוזקה בביקוש מצד משקי הבית. הוצאות הצרכנים זינקו ב-0.9% באוגוסט, לאחר עלייה של 0.1% ביולי שעודכנה כלפי מטה. ההוצאות לאחר התאמה לאינפלציה עלו ב-0.6%, בעוד שההכנסה האישית עלתה ב-0.2% וההכנסה הפנויה עלתה ב-0.3%, לפני התאמה לאינפלציה.

שיעור החיסכון האישי ירד ל-4.1% לעומת 4.6% ביולי, אף שעדכונים שנתיים הצביעו על כך שלמשקי הבית היו חסכונות גבוהים יותר מכפי שהוערך קודם לכן. השילוב בין הוצאות חזקות לבין אינפלציה שעדיין גבוהה מצביע על כך שהביקוש לא נחלש במידה מספקת כדי להסיר את האפשרות להעלאת ריבית נוספת בהמשך השנה.

הצמיחה נותרת גורם מאזן מול התמתנות האינפלציה

התמונה הכלכלית הרחבה מגבילה גם היא את יכולתו של ה-Fed לראות בהאטת האינפלציה שינוי מכריע. צמיחת התמ״ג האמריקאי ברבעון השני עודכנה כלפי מעלה ל2.2%, לעומת 1.5% בדיווח הקודם, בתמיכת הביקוש המקומי והשקעות העסקים, ובהן הוצאות הקשורות לתשתיות בינה מלאכותית.

עבור משקיעים בישראל ובשווקים הגלובליים, הסוגיה המרכזית כעת היא האיזון בין התמתנות האינפלציה לבין חוזקה מתמשכת של הפעילות הכלכלית. השווקים הפחיתו את הציפיות להעלאת ריבית באוקטובר, אך האינפלציה עדיין מעל היעד והפעילות הצרכנית נותרה חזקה. החלטותיו הבאות של ה-Fed יהיו לכן תלויות במידה רבה בשאלה אם נתוני האינפלציה, התעסוקה והביקוש שיפורסמו בהמשך יאשרו הקלה מתמשכת בלחצי המחירים או יצביעו על חידוש ההידוק המוניטרי בהמשך 2026.