האם האינפלציה בארה״ב התמתנה יותר מהצפוי?

מדד האינפלציה המועדף על הפדרל ריזרב סיפק נתון מתון מהצפוי עבור אוגוסט, ועשוי להפחית חלק מהלחץ להעלאת ריבית נוספת בישיבת הבנק המרכזי באוקטובר. מדד מחירי הצריכה הפרטית (PCE) עלה ב-3.4% לעומת השנה הקודמת, מתחת לציפיות לעלייה של 3.7%.

גם תמונת האינפלציה הבסיסית הייתה מתונה יותר. מדד הליבה PCE, שאינו כולל את מחירי המזון והאנרגיה התנודתיים, עלה ב-3% בחישוב שנתי, לעומת 3.3% ביולי ומתחת לעלייה של 3.3% שהייתה צפויה. בחישוב חודשי, מדד הליבה PCE עלה ב-0.2%, לאחר עלייה של 0.3% ביולי וגם מתחת לציפיות.

הנתונים מספקים ראיות נוספות לכך שלחצי המחירים התמתנו, אף שהאינפלציה עדיין נמצאת מעל יעד ה-2% של הפדרל ריזרב.

עד כמה שינתה המתודולוגיה של PCE את התמונה?

חלק מהשיפור שיקף עדכונים של הלשכה לניתוח כלכלי (BEA) לאופן שבו היא מחשבת את האינפלציה עבור תוכנות מחשב, שכר טרחה משפטי ושירותי ייעוץ השקעות. השינויים הוחלו רטרואקטיבית עד 2021.

שניים מהסעיפים שהושפעו, תוכנות מחשב ושירותי ייעוץ השקעות, רשמו עליות מחירים משמעותיות במהלך השנה האחרונה. Capital Economics העריכה כי העדכונים הפחיתו את האינפלציה השנתית במדד הליבה בכ-0.3 נקודת אחוז.

עדכונים כלפי מטה לצמיחת המחירים ביוני וביולי שינו גם את מסלול האינפלציה האחרון. לפי Capital Economics, קצב האינפלציה השנתי במדד הליבה, בחישוב לשלושה חודשים, עומד כעת בדיוק על 2%.

האם הנתונים עשויים לשנות את החלטת ה-Fed באוקטובר?

דוח האינפלציה המתון יותר מגיע לאחר שנשיא שלוחת ה-Fed בניו יורק, ג׳ון ויליאמס, טען כי אין צורך למהר עם העלאת ריבית נוספת. בנאומו ביום שלישי אמר ויליאמס כי לקובעי המדיניות יש זמן לאסוף מידע נוסף לפני שיקבעו את הרמה המתאימה של המדיניות המוניטרית.

עם זאת, ויליאמס ציין כי הוא עדיין מצפה להעלאת ריבית נוספת בהמשך השנה, במטרה לתמוך בחזרה מהירה יותר של האינפלציה לעבר יעד ה-2% של הפדרל ריזרב. מועד המהלך הפוטנציאלי נותר לא ודאי, כאשר דבריו עשויים להצביע על דצמבר במקום על ישיבת אוקטובר.

כיצד השתנו הציפיות להעלאת ריבית?

השווקים הפיננסיים הפחיתו בחדות את הציפיות להעלאת ריבית באוקטובר בעקבות דבריו של ויליאמס ונתוני האינפלציה האחרונים. חוזים עתידיים של CME הצביעו על הסתברות של כ-35% להעלאת ריבית באוקטובר, לעומת כ-50% ביום שלישי וכ-70% מוקדם יותר השבוע.

השינוי ממחיש עד כמה ציפיות הריבית נותרו רגישות לנתוני אינפלציה נכנסים ולאיתותי מדיניות. נתון PCE מתון יותר עשוי להפחית את הצורך המיידי בהידוק נוסף, בעוד שנתוני האינפלציה והכלכלה שיתפרסמו בהמשך יקבעו אם קובעי המדיניות ימשיכו לראות בלחצי המחירים המתמשכים מקור לדאגה.

מה עשוי להגיע בהמשך במדיניות המוניטרית?

דוח PCE של אוגוסט מספק לקובעי המדיניות נתון נוסף המצביע על כך שלחצי האינפלציה הבסיסית עשויים להיות פחות מתמשכים מכפי שנחשש בעבר. העדכונים המתודולוגיים גם מקשים על ההשוואה לנתונים קודמים, ולכן המגמה הרחבה יותר הופכת חשובה במיוחד עבור משקיעים העוקבים אחר המדיניות המוניטרית.

עבור השווקים, השלב הבא יהיה תלוי בשאלה אם האינפלציה תמשיך לנוע לעבר יעד ה-Fed, בעוד הפעילות הכלכלית נותרת יציבה. ההבחנה בין הפסקה בהעלאות הריבית באוקטובר לבין העלאת ריבית מאוחרת יותר עשויה להמשיך להיות חשובה עבור תשואות אג״ח האוצר האמריקאי, הדולר ונכסי הסיכון, כאשר קובעי המדיניות אוספים ראיות נוספות.