שוק האשראי הפרטי באוסטרליה עומד בפני מבחן נוסף, לאחר ש-Metrics Credit Partners השעתה זמנית פדיונות של משקיעים מקרנות מסוימות ועיכבה את הדיווח הכספי של שלושה כלי השקעה סחירים.

Metrics, המנהלת כ-40 מיליארד דולר אוסטרלי, מסרה כי רואה החשבון המבקר שלה, KPMG, לא יאשר את הדוחות השנתיים המלאים של שלוש הקרנות הסחירות לפני מועד הדיווח ב-30 בספטמבר. ההתפתחות מוסיפה לחששות בנוגע לשיטות הערכת שווי ולנזילות במגזר ההלוואות החוץ-בנקאיות, שמתרחב במהירות.

שלוש קרנות סחירות נותרות בהשעיית מסחר

כלי ההשקעה שנפגעו הם Metrics Real Estate Multi-Strategy Fund, Metrics Income Opportunities Trust ו-Metrics Master Income Trust. המסחר ביחידותיהן בבורסה הושעה מאז יום שני, לאחר ש-Metrics חשפה ירידות בשווי הנכסים שלהן.

Metrics מסרה כי הקרנות הלא סחירות הבסיסיות המזינות את כלי ההשקעה הסחירים השעו כעת גם הן זמנית את פדיונות המשקיעים. הקרנות הסחירות צפויות להישאר בהשעיית מסחר עד להגשת הדוחות הכספיים המבוקרים.

מחלוקת על הערכות שווי מעלה שאלות

העיכוב בדיווח נובע ממחלוקת בין Metrics לבין KPMG בנוגע להנחות ששימשו בדוחות הכספיים הראשוניים. אחד מתחומי המחלוקת נוגע לחישוב השווי ההוגן של השקעות הון בנדל״ן מסחרי לא סחירות.

הערכת שווי חשובה במיוחד עבור אשראי פרטי והשקעות אחרות שאינן נזילות, משום שנכסים שאינם נסחרים בתדירות גבוהה עשויים לדרוש שימוש בהנחות כדי לקבוע את שווי השוק הנוכחי שלהם. פערים בנוגע להנחות אלה עלולים להפוך משמעותיים יותר כאשר שוקי הנדל״ן הבסיסיים נחלשים או כאשר משקיעים מבקשים למשוך את הונם.

הרגולטורים כבר עוקבים אחר המגזר

ההתפתחות ב-Metrics מגיעה לאחר אזהרה מצד הרגולטור התאגידי באוסטרליה בנוגע לתנאים בענף האשראי הפרטי. הרגולטורים העלו לאחרונה חששות בנוגע להערכות שווי שאינן מציאותיות ולנוהלי ממשל תאגידי, והזהירו כי חברות שלא יעמדו בסטנדרטים המצופים עלולות להתמודד עם צעדי אכיפה.

האזהרה הגיעה לאחר קריסתה של חברת הנדל״ן Bathla Group, שנכנסה להליך ניהול מיוחד באוגוסט עם חובות של כ-3 מיליארד דולר אוסטרלי לכ-40 מלווים. האירוע הגביר את תשומת הלב לקשרים שבין ספקי אשראי פרטי, יזמי נדל״ן ותנאי שוק הנדל״ן הרחבים יותר.

החשיפה לנדל״ן מוסיפה לסיכון

תעשיית האשראי הפרטי באוסטרליה התרחבה במהירות ויש לה חשיפה משמעותית לנדל״ן. חשיפה זו הופכת חשובה יותר ככל שריביות גבוהות יותר ושינויים במיסוי הקשור לדיור מכבידים על שוק הנדל״ן.

עבור מלווים, ירידה בשווי נכסי הנדל״ן עלולה להשפיע על שווי הביטחונות ועל השווי הנתפס של ההשקעות. עבור משקיעים בקרנות אשראי פרטי, השילוב בין נכסים פחות נזילים, אי-ודאות בהערכת שווי ובקשות לפדיון עלול ליצור אתגרי נזילות נוספים.

מה עשוי לקרות בהמשך בשוק האשראי הפרטי?

המצב ב-Metrics מספק אינדיקציה נוספת ללחצים המתפתחים במגזר ההלוואות החוץ-בנקאיות באוסטרליה, אף שהמקור אינו קובע כי הבעיות בשלוש הקרנות מייצגות לחץ מערכתי רחב יותר בכל שוק האשראי הפרטי.

המשקיעים יתמקדו ככל הנראה בהערכות השווי המבוקרות הסופיות, במועד חידוש המסחר והפדיונות ובאופן שבו הרגולטורים יגיבו לחששות בנוגע להערכות שווי ולממשל תאגידי. ההתפתחויות בשוק הנדל״ן המסחרי באוסטרליה יישארו גם הן חשובות, משום שירידות נוספות בשווי הנכסים עלולות להפעיל לחץ נוסף על קרנות בעלות חשיפה משמעותית לנדל״ן.