שוקי המניות באסיה פתחו את השבוע תחת לחץ, כאשר מחירי הנפט עלו שוב על רקע אי-ודאות בנוגע לאפשרות שארה״ב ואיראן יגיעו להפסקת אש. הנשיא Donald Trump דחה במהלך סוף השבוע הצעה איראנית לפתוח מחדש את מצר הורמוז, אך אמר כי השיחות יימשכו.

חוזי הנפט מסוג Brent זינקו ב-2.7% ל-107.16 דולר לחבית, והעלייה החודשית הגיעה לכמעט 18%. חוזי הנפט בארה״ב עלו ב-1.9% ל-94.16 דולר. העלייה המחודשת במחירי האנרגיה מגבירה את החששות מכך שהאינפלציה עלולה להישאר גבוהה לאורך זמן, במיוחד כאשר יכולת זיקוק מוגבלת דחפה את מחירי הסולר לרמות שיא, מעל העלות הבסיסית של הנפט הגולמי.

השווקים מתמחרים הידוק נוסף מצד ה-Federal Reserve

מחירי אנרגיה גבוהים יותר מחזקים את הציפיות לכך שהבנקים המרכזיים יצטרכו לשמור על מדיניות מוניטרית מצמצמת או אף להחריף אותה. הבנק המרכזי של אוסטרליה צפוי להעלות את הריבית ביום שלישי, בעוד שהשווקים תימחרו הסתברות של כ-68% לכך שה-Federal Reserve יבצע העלאת ריבית שנייה ברציפות באוקטובר.

השווקים תימחרו גם כ-90 נקודות בסיס של הידוק נוסף עד סוף השנה הבאה. תחזית זו תרמה לעלייה חדה בתשואות אג״ח האוצר, כאשר התשואה ל-30 שנה עלתה ל-5.5173%, סמוך לרמתה הגבוהה ביותר מאז 2004. התשואה עלתה ב-27 נקודות בסיס החודש, בעוד שהתשואה לשנתיים עלתה ב-55 נקודות בסיס.

מניות אסיה משקפות את לחץ הריבית

המדד הרחב ביותר של MSCI למניות אסיה-פסיפיק ללא יפן ירד ב-0.6%. שוק המניות של דרום קוריאה ירד ב-2%, בעוד מדד Nikkei ביפן כמעט שלא השתנה. מניות הבלו-צ׳יפ בסין ירדו ב-1.9% לשפל של שנה, כאשר מניות הטכנולוגיה היו תחת לחץ.

השוק הסיני הושפע גם מחולשה בביקוש המקומי. הצמיחה ברווחי התעשייה האטה עוד יותר באוגוסט, כאשר העליות בתחום הטכנולוגיה לא הצליחו לקזז את החולשה המתמשכת בחלקים אחרים של הכלכלה. מחוקקים בארה״ב הציגו גם הצעת חוק שנועדה למנוע מהממשל הפדרלי להשתמש ברכיבים מתוצרת סין במערכות רגישות המעבירות נתונים במרכזי נתונים של AI.

צמיחה חזקה מספקת גורם מאזן

למרות הלחץ מצד הריבית ועלויות האנרגיה הגבוהות, הפעילות הכלכלית העולמית נותרה חזקה יחסית. מודל GDPNow של הפדרל ריזרב באטלנטה חזה צמיחה שנתית של 5.0% ברבעון הנוכחי, בעוד שהפעילות באסיה ובאירופה נותרה גם היא עמידה, בין היתר בזכות המשך תנופת ההשקעות בבינה מלאכותית.

הכלכלן הראשי של JPMorgan, Bruce Kasman, תיאר את ההתרחבות העולמית כרחבה באופן חריג, וטען כי צמיחה חזקה יותר ואמון גובר ביכולתה של הכלכלה לספוג מחירי אנרגיה גבוהים מסייעים להסביר מדוע הריביות עולות בעוד המניות נותרות קרובות לשיאים.

תשואות גבוהות יותר יוצרות אתגר חדש להשקעות ב-AI

העלייה בעלויות המימון רלוונטית במיוחד לחברות טכנולוגיה שמשקיעות סכומים גדולים בתשתיות AI ופונות יותר ויותר לשוקי החוב כדי לממן את ההתרחבות. תשואות גבוהות יותר על אג״ח האוצר מגדילות את עלויות המימון, ובמקביל מעלות את שיעור ההיוון המיושם על רווחי חברות עתידיים.

אסטרטג הריבית של Bank of America, Mark Cabana, צופה לחץ נוסף על שוק האג״ח ככל שהשווקים מתמחרים ריביות Federal Funds גבוהות יותר לאורך זמן. לדבריו, התמחור מחדש עשוי להימשך עד שהתנאים הפיננסיים יהפכו למצמצמים מספיק, ובכך ליצור רוח נגדית נוספת לנכסים הרגישים לריבית.

הדולר מתחזק לקראת נתוני המאקרו בארה״ב

הדולר האמריקאי נהנה גם מנתונים כלכליים חזקים יותר ומציפיות למדיניות מוניטרית מצמצמת יותר. מדד הדולר הגיע לשיא של חודשיים ברמה של 101.39, בעוד האירו ירד ל-1.1383 דולר לאחר ירידה של כ-2% במהלך ספטמבר.

הדולר התחזק ב-0.3% מול הין ל-157.75, לאחר ירידה ביום שישי. הליש״ט נותר סמוך לשפל של שלושה חודשים ברמה של 1.3240 דולר, למרות התבטאויות ניציות של נגיד Bank of England, Andrew Bailey. הזהב, בינתיים, ירד ב-2.2% ל-4,192 דולר לאונקיה, כאשר התשואות הגבוהות יותר הגדילו את עלות ההזדמנות של החזקת נכס שאינו נושא ריבית.

במה המשקיעים עשויים להתמקד בהמשך

השבוע הקרוב יביא סדרה של נתוני אינפלציה, תוצר, ייצור ותעסוקה בארה״ב, שעשויים להשפיע על הציפיות למדיניות ה-Federal Reserve. דוח התעסוקה לחודש ספטמבר צפוי להצביע על תוספת של 85,000 משרות, בעוד ששיעור האבטלה צפוי להישאר ברמה של 4.1%, עם אפשרות מסוימת לירידה ל-4.0%.

עבור השווקים באסיה, השילוב של מחירי נפט מעל 100 דולר, תשואות אג״ח האוצר גבוהות וצמיחה כלכלית עמידה יוצר תמונת מצב מורכבת. עלייה מתמשכת במחירי האנרגיה עלולה לחזק את הלחצים האינפלציוניים ולהאריך את תקופת המדיניות המוניטרית המצמצמת, בעוד שהמשך ההשקעות ב-AI ופעילות כלכלית חזקה עשויים לתמוך ברווחי החברות ובנכסי הסיכון.