חברי Bank of Japan דנו באפשרות להעלות את הריבית בקצב מהיר יותר, ככל שהאינפלציה הבסיסית התקרבה ליעד של 2%, כך עולה מפרוטוקול ישיבת הבנק ביולי. הדיון מספק תמונה נוספת של שינוי הכיוון במדיניות המוניטרית, שקדם להעלאת הריבית של ה-BOJ בספטמבר, ומדגיש את החשיבות הגוברת של האינפלציה, היחלשות הין ועלויות היבוא בתחזית המוניטרית של יפן.

חברי ה-BOJ דנים בקצב מהיר יותר של העלאות ריבית

בישיבה שנערכה ב-30–31 ביולי הותיר ה-BOJ את הריבית על 1.0%, בהחלטה שהתקבלה ברוב של 8 מול 1. עם זאת, הפרוטוקול מצביע על כך שכמה מחברי הבנק נעשו מודאגים יותר מהסיכונים לעלייה במחירים. אחד מחברי הבנק ציין כי השווקים נראו כמי שמצפים להעלאות ריבית במרווחים של כ-6 חודשים, אך הוסיף כי הקצב בפועל עשוי להיות מהיר יותר. זאת, משום שהאינפלציה הבסיסית התקרבה ל-2% והצורך להתמודד עם הסיכונים לעליית מחירים נעשה דחוף יותר.

חבר נוסף בבנק אמר כי על ה-BOJ להקדיש תשומת לב מיוחדת לסיכונים לעלייה באינפלציה ולהתאים את הריבית בגמישות. חבר שלישי טען כי הסיכון שבהמתנה נוספת לפני העלאת הריבית כבר אינו זניח, והזהיר כי התממשות הסיכונים האינפלציוניים עלולה לגרום נזק כלכלי משמעותי.

העלאת הריבית בספטמבר משנה את תמונת המדיניות

הדיון מיולי מקבל משמעות נוספת בעקבות החלטת ה-BOJ בספטמבר להעלות את הריבית ב-25 נקודות בסיס ל-1.25%. ההחלטה התקבלה ברוב של 7 מול 2 והעלתה את עלויות האשראי לרמה הגבוהה ביותר זה 31 שנים. בכך המשיך הבנק המרכזי בתהליך ההדרגתי של יציאה מתקופה ממושכת של מדיניות מוניטרית מרחיבה במיוחד ביפן.

שינוי המדיניות מתרחש על רקע סביבת אינפלציה משתנה. ה-BOJ מתמקד יותר ויותר בשאלה אם לחצי המחירים הופכים לחלק קבוע מהכלכלה, ולא רק משקפים עליות זמניות במחירי המזון או בעלויות היבוא. במקביל, הין החלש יותר העלה את עלויות היבוא של אנרגיה וחומרי גלם, ויצר ערוץ נוסף שבו לשינויים בשער החליפין יכולה להיות השפעה על האינפלציה המקומית.

הין והשווקים הגלובליים מתמודדים עם סיכון חדש מצד ה-BOJ

האפשרות למחזור העלאות ריבית מהיר יותר ביפן חורגת בהשפעתה מגבולות המדינה. ריבית יפנית גבוהה יותר עשויה לצמצם את פערי התשואות מול כלכלות מרכזיות אחרות ולשנות את הביקוש לנכסים הנקובים ביין. המטבע נותר רגיש לציפיות בנוגע למדיניות ה-BOJ, בעוד שמשקיעים ברחבי העולם עוקבים גם אחר ההשפעה האפשרית על עסקאות Carry Trade, הנשענות על עלויות המימון הנמוכות שהיו נהוגות ביפן לאורך שנים.

בשוק האג״ח הממשלתיות היפניות, קצב מהיר יותר של העלאות ריבית עשוי להפעיל לחץ נוסף על התשואות, כאשר המשקיעים מעדכנים את הערכותיהם לגבי הדרך לנורמליזציה מוניטרית. במקביל, מדיניות מוניטרית הדוקה יותר עשויה לתמוך ביין בהמשך, אם השווקים ישתכנעו שהריבית ביפן צפויה להמשיך לעלות.

כעת המשקיעים יתמקדו בישיבת ה-BOJ באוקטובר ובנתוני האינפלציה, השכר והצמיחה הכלכלית שיתפרסמו לאחר מכן. השאלה המרכזית היא אם העלאת הריבית בספטמבר היא צעד נוסף בתהליך הדרגתי של נורמליזציה, או תחילתו של מחזור העלאות מהיר יותר. התפתחויות בשער היין, במחירים המקומיים ובפערי הריבית בין הכלכלות המרכזיות ימשיכו להיות גורמים מרכזיים בהערכת כיוון המדיניות.