מניות אסיה נותרו יציבות יחסית ביום שישי, למרות עלייה חדה נוספת בתשואות האג״ח ברחבי העולם. גל המכירות באג״ח הממשלתיות ארוכות הטווח מעלה את עלויות המימון בכלכלות השונות ויוצר סביבה מאתגרת יותר עבור מניות הנסחרות בשווי גבוה.

מדד MSCI הרחב ביותר למניות אסיה-פסיפיק, ללא יפן, נותר כמעט ללא שינוי. Nikkei ביפן עלה ב-1%, בעוד המדד האוסטרלי בעל המשקל הגבוה לחברות משאבים ירד ב-0.6%. Hang Seng בהונג קונג ירד ב-1%.

כמה מהשווקים המרכזיים, בהם סין היבשתית, טייוואן ודרום קוריאה, היו סגורים לרגל חג.

העמידות של מניות אסיה מגיעה כאשר המשקיעים בוחנים האם העלייה בתשואות האג״ח תישאר מוגבלת לשוק האג״ח, או שתתורגם בסופו של דבר ללחץ רחב יותר על נכסי הסיכון.

תשואות אג״ח האוצר האמריקאי מגיעות לשיאים חדשים

תשואת אג״ח האוצר האמריקאי ל-10 שנים, המשמשת אמת מידה מרכזית בשווקים, עלתה בנקודת בסיס אחת ל-5.1915%, לאחר שזינקה ב-20 נקודות בסיס במהלך שני סשנים. היא הגיעה קודם לכן ל-5.2251%, הרמה הגבוהה ביותר זה 19 שנה והעלייה הדו-יומית החדה ביותר מאז אפריל אשתקד.

תשואת אג״ח האוצר ל-30 שנה עלתה ב-2 נקודות בסיס ל-5.4805%, לאחר שהגיעה ל-5.5016%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2004.

התשואות הגבוהות לטווח ארוך מחלחלות גם לעלויות האשראי לצרכנים. ריבית המשכנתאות בארה״ב הגיעה ל-7%, ומוסיפה לחץ על שוק הדיור כאשר עלויות המימון הולכות ומתייקרות.

למהלך יש חשיבות עבור משקיעים גלובליים משום שתשואות אג״ח האוצר האמריקאי משמשות נקודת ייחוס מרכזית לתמחור נכסים, החל ממניות ונדל״ן ועד אג״ח של שווקים מתעוררים.

שווקי האג״ח באסיה מצטרפים לגל המכירות העולמי

הלחץ אינו מוגבל לאג״ח הממשלתיות בארה״ב. תשואת אג״ח ממשלת יפן ל-10 שנים עלתה ב-4 נקודות בסיס ל-3.115%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1996.

גם תשואת אג״ח ממשלת אוסטרליה ל-10 שנים עלתה ב-4 נקודות בסיס ל-5.408%.

העלייה המתואמת בתשואות ממחישה כיצד חששות מאינפלציה ולחצים פיסקליים משפיעים על שוקי האג״ח הממשלתיים בכלכלות המרכזיות.

כאשר התשואות עולות, המשקיעים מתמודדים עם עלות אלטרנטיבית גבוהה יותר בהחזקת נכסים מסוכנים יותר. מצב זה עשוי להפוך מניות הנסחרות בשווי גבוה והשקעות אחרות בעלות מח״מ ארוך לרגישות יותר לשינויים בריבית.

הציפיות להעלאות ריבית ממשיכות להתחזק

חוזים על ריבית ה-Fed מתמחרים כעת הסתברות של 71% להעלאת ריבית נוספת מצד ה-Federal Reserve בחודש הבא, לעומת כ-53% בתחילת השבוע. השווקים מתמחרים גם הידוק נוסף של יותר מ-90 נקודות בסיס במהלך המחזור הנוכחי.

תשואת אג״ח האוצר האמריקאי לשנתיים נותרה סביב 4.90% לאחר שעלתה ב-16 נקודות בסיס במהלך השבוע, והותירה את החלק הקצר של העקום תחת לחץ.

מחזור ההידוק המחודש בארה״ב משפיע גם על המדיניות המוניטרית במדינות אחרות. הבנק המרכזי של נורבגיה העלה את הריבית, בעוד שהבנק המרכזי של שוודיה אותת כי הוא עשוי לבצע מהלך דומה לפני סוף השנה. הבנק המרכזי של מקסיקו הותיר את הריבית ללא שינוי, אך הסיר ניסוח קודם שהצביע על הפסקה ממושכת.

הנפט מוסיף סיכון אינפלציוני נוסף

שווקי האנרגיה מוסיפים מורכבות נוספת עבור הבנקים המרכזיים. מחיר Brent ירד ב-0.8% ל-105.75 דולר לחבית, לאחר שעלה ב-3% במהלך הלילה בעקבות מתקפת טילים של החות׳ים על סעודיה, שהחזירה את החששות מפני שיבושים אפשריים באספקה.

מחירי נפט שנותרים מעל 100 דולר לחבית משאירים את הסיכונים האינפלציוניים ברמה גבוהה, בתקופה שבה הבנקים המרכזיים כבר מגיבים ללחצי מחירים חזקים יותר.

במקביל, השווקים עדיין מקווים להסכם מדורג אפשרי בין ארה״ב לאיראן, שיוכל בסופו של דבר לאפשר את פתיחתו מחדש של מצר הורמוז. התקדמות כזו עשויה להפחית חלק מפרמיית הסיכון המיידית סביב אספקת הנפט.

הדולר נותר חזק

השילוב בין תשואות גבוהות יותר באג״ח האוצר לבין ציפיות להידוק נוסף מצד ה-Federal Reserve תמך בדולר האמריקאי.

מדד הדולר עלה בכ-1% השבוע ל-101.25 מול המטבעות המרכזיים, והתקרב לרמתו הגבוהה ביותר מאז סוף יולי.

דולר חזק יותר עלול להוסיף שכבת לחץ נוספת על שווקים מתעוררים, באמצעות הגדלת העלות במטבע המקומי של חוב הנקוב בדולרים ושל סחורות.

במה המשקיעים עשויים להתמקד בהמשך

היחסים בין תשואות האג״ח, מחירי הנפט והמדיניות המוניטרית ימשיכו לעמוד במרכז תמונת השוק.

אם תשואות אג״ח האוצר ימשיכו לעלות מעל 5%, המשקיעים עשויים לבחון מחדש את השווי של מניות ברחבי העולם ושל נכסי סיכון נוספים. במקביל, מחירי נפט שיישארו מעל 100 דולר עלולים להקשות על מאמצי הבנקים המרכזיים לבלום את האינפלציה.

השווקים יעקבו גם אחר ההתפתחויות הבאות סביב מצר הורמוז והשיחות בין ארה״ב לאיראן. ירידה בסיכונים הגיאופוליטיים לאספקת הנפט עשויה להקל על מחירי הנפט, בעוד ששיבושים נוספים עלולים לחזק את החששות האינפלציוניים ואת הציפיות להעלאות ריבית.

עבור מניות אסיה, היכולת לספוג עלויות מימון גלובליות גבוהות יותר מבלי לעבור תמחור מחדש עמוק יותר תהיה מבחן חשוב, כאשר הזעזוע האחרון בשוק האג״ח ממשיך לחלחל במערכת הפיננסית העולמית.