ה-VIX נסחר מעל המודל

תרשים התנודתיות האחרון מציג את מדד CBOE Volatility Index, או VIX, כשהוא ממשיך להיסחר מעל ה-VIX של המודל. הפער בין שני המדדים עומד כעת על כ-3.44 נקודות. משמעות הדבר היא שמדד התנודתיות הצפויה המשתמע ממחירי השוק עבור מדד S&P 500 גבוה באופן מהותי מהרמה שמצביע עליה המודל המוצג בתרשים.

הקשר בין שני המדדים השתנה באופן משמעותי לאורך התקופה ההיסטורית המוצגת. במהלך אירועי תנודתיות מרכזיים, שני המדדים עלו בחדות, כאשר ה-VIX רשם קפיצות בולטות במיוחד. בתקופות אחרות, המודל ומדד השוק נסחרו קרוב הרבה יותר זה לזה. לכן, הפער הנוכחי בולט בעיקר בשל מיקומו היחסי ולא בשל רמת תנודתיות אבסולוטית חריגה במיוחד.

הפער גבוה יחסית במונחים היסטוריים

החלק התחתון של התרשים מספק הקשר נוסף באמצעות מדידת ההפרש בין ה-VIX לבין VIX של המודל. לפער הנוכחי ציון z של כ-0.55, על בסיס 252 ימי המסחר האחרונים. חשוב יותר, הקריאה נמצאת באחוזון ה-81 מאז 2014.

דירוג באחוזונים מציב את הקריאה הנוכחית בהקשר היסטורי, במקום למדוד רק את גודלה האבסולוטי. קריאה באחוזון ה-81 משמעותה שהפער הנוכחי בין ה-VIX למודל גבוה מכ-81% מהתצפיות בתקופה ההיסטורית הרלוונטית. לכן, הנתון מצביע על פרמיית תנודתיות גבוהה יחסית למודל, אך לא על קריאה קיצונית שניתן להשוותה לשיאים הגדולים ביותר שנרשמו בעבר.

העמודות האדומות בחלק התחתון של התרשים מראות גם כי הפער התרחב והתכווץ שוב ושוב לאורך הזמן. תקופות שבהן נרשמו קריאות גבוהות יותר חפפו לעיתים קרובות לעלייה באי-הוודאות בשוק, בעוד שפערים צרים יותר הופיעו בתקופות רגועות יותר.

מה משמעות פרמיית התנודתיות עבור המשקיעים

כאשר ה-VIX נסחר מעל המודל שלו, הדבר עשוי להצביע על כך ששוק האופציות מתמחר רמת אי-ודאות גבוהה יותר מזו שהמודל היה מצביע עליה. מצב כזה יכול להשפיע על עלות הגידור של תיקי השקעות, על אסטרטגיות אופציות ועל החלטות הקשורות לניהול סיכונים. עם זאת, התרשים לבדו אינו קובע מדוע קיימת הפרמיה או האם היא צפויה לרדת באופן מיידי.

עבור משקיעים בארה״ב ומשקיעים ישראלים החשופים למניות אמריקאיות, המדד מספק דרך נוספת להעריך את מצב השוק מעבר לרמתו של S&P 500 עצמו. פרמיית תנודתיות גבוהה יחסית יכולה להתקיים במקביל למחירי מניות יציבים, במיוחד כאשר משקיעים רוכשים הגנה מפני מהלכים עתידיים אפשריים במקום להגיב לירידה מיידית בשוק.

המדד המרכזי למעקב הוא האם הפער הנוכחי ימשיך להתרחב או יתחיל להתכנס בחזרה לעבר הטווח ההיסטורי שלו. עלייה נוספת בפער תצביע על כך שהתנודתיות הגלומה הופכת גבוהה יותר ויותר ביחס למודל, בעוד שפער מצטמצם עשוי להצביע על התמתנות הפרמיה שהשוק מייחס לאי-ודאות.