השבוע האחרון חשף התנגשות הולכת וגוברת בין האינפלציה, ביטחון האנרגיה והמדיניות המוניטרית. מניות ארה”ב ספגו עלייה נוספת במחירי הנפט ובתשואות האג”ח הממשלתיות, בעוד השווקים באסיה ובאירופה רשמו ירידות חדות יותר. עם זאת, הירידה המתונה יחסית בוול סטריט ובמניות ישראל מצביעה על כך שהמשקיעים לא הגיבו באופן אחיד לאותו זעזוע מאקרו-כלכלי.

שווקי ארה”ב מתמודדים עם לחץ אינפלציוני וציפיות להעלאת ריבית

כל ארבעת המדדים האמריקאיים שנכללו בנתונים שסופקו סיימו את תקופת המסחר בת חמשת הימים בירידות. מדד דאו ג’ונס ירד ב-2.07%, S&P 500 נחלש ב-1.17%, מדד נאסד”ק קומפוזיט ירד ב-0.94% ו-Russell 2000 איבד 2.17%. הירידה החדה יותר ב-Russell 2000 משמעותית משום שחברות קטנות חשופות בדרך כלל יותר לעלויות מימון ולתנאים הכלכליים המקומיים.

השבוע הפך למאתגר יותר ככל שמחיר הנפט עבר את רף 100 הדולר לחבית ותשואות האג”ח הממשלתיות התקרבו לשיאים של כמה שנים, ובכך גברה רגישות השוק לתחזית המדיניות של הפדרל ריזרב. Reuters דיווחה כי מחירי הצרכן באוגוסט עלו ב-0.4%, וחיזקו את הציפיות לאפשרות של העלאת ריבית בישיבת הפדרל ריזרב בשבוע שלאחר מכן.

זעזוע האנרגיה הופך לערוץ המרכזי להעברת הלחצים לשווקים

הנפט עמד במרכז התמחור מחדש בשווקים במהלך השבוע. מחיר נפט מסוג Brent נותר בדרך לעלייה של יותר מ-8%, כאשר תקיפות ושיבושים סביב מצר הורמוז ונתיבי ספנות נוספים הגבירו את החששות בנוגע לזמינות האנרגיה ולעלותה.

להתפתחויות אלה יש השלכות החורגות ממגזר האנרגיה. מחירי נפט ודלק גבוהים יותר מחלחלים לעלויות התחבורה, הייצור ומחירי הצרכן, ומקשים על הבנקים המרכזיים להקל את המדיניות המוניטרית. מדד הדולר האמריקאי נותר יציב יחסית וירד ב-0.07% בלבד, דבר המצביע על כך ששוקי המט”ח לא חוו את אותה מידת טלטלה שבועית שנרשמה בשוקי המניות.

אירופה ואסיה סופגות את הירידות החדות יותר במניות

השווקים באירופה נחלשו באופן רחב. מדד DAX ירד ב-1.83%, CAC 40 נחלש ב-1.20%, FTSE 100 ירד ב-1.67% ומדד MSCI Europe איבד 1.78%. ההיחלשות שיקפה את השילוב בין עלויות אנרגיה גבוהות יותר, עלייה בתשואות האג”ח והתחדשות החששות האינפלציוניים.

Reuters דיווחה כי מניות אירופה רשמו את הירידה השבועית החדה ביותר מאז תחילת יולי, לאחר שהבנק המרכזי האירופי העלה את הריבית והזהיר כי האינפלציה עלולה להישאר גבוהה על רקע הלחצים בשוקי האנרגיה. באסיה נרשמה חולשה משמעותית יותר: Nikkei 225 ירד ב-3.60%, Hang Seng נחלש ב-3.30%, KOSPI ירד ב-1.22% ומדד SSE Composite של שנחאי איבד 1.07%. הירידה החדה יותר ביפן ממחישה את הרגישות של השוק המקומי לתשואות הגלובליות, לתנועות המטבע ולתיאבון לסיכון בשווקים הבינלאומיים.

מניות ישראל מפגינות עמידות יחסית

תל אביב התאפיינה בעמדה הגנתית יחסית במהלך השבוע. מדד ת”א-35 ירד ב-0.33%, בעוד ת”א-125 נחלש ב-1.40%, כך ששני המדדים הציגו ביצועים טובים יותר מהמדדים המרכזיים באירופה ובאסיה שנכללו בנתונים.

הביצועים היחסיים בולטים לנוכח הסיכונים האזוריים הרחבים בתחום האנרגיה והגיאופוליטיקה. עם זאת, נתוני המדדים שסופקו אינם מאפשרים לקבוע אם הבנקים, חברות הביטחון, תנועות של משקיעים מוסדיים או מגזר מסוים אחר היו הגורם לעמידות. לכן, ייחוס הביצועים לקבוצה מסוימת יהיה מעבר למה שהנתונים מאפשרים להסיק. המסקנה המבוססת יותר היא שמניות ישראל רשמו ירידה שבועית מתונה משמעותית מזו שנרשמה ברוב השווקים המרכזיים בעולם.

השבוע הקרוב יציב במבחן ישיר את השאלה האם החששות מפני האינפלציה התחזקו במידה שתשפיע על המדיניות המוניטרית. החלטת הפדרל ריזרב והנחיותיו יהיו האירוע המרכזי, לאחר שנתוני האינפלציה של אוגוסט חיזקו את הציפיות לאפשרות של העלאת ריבית. במקביל, מחירי נפט מעל 100 דולר לחבית והמשך השיבושים סביב נתיבי ספנות מרכזיים מותירים את השווקים חשופים לזעזוע אינפלציוני נוסף. המוקד עובר לכן מעבר ליכולת של המניות להתאושש מהירידות השבועיות, אל השאלה האם הבנקים המרכזיים יצליחו לרסן את האינפלציה מבלי ליצור זעזוע רחב יותר בצמיחה.