הדולר האמריקאי מתקשה להשיב לעצמו תנופה, בעוד המשקיעים מאזנים בין ההתפתחויות הגיאופוליטיות סביב איראן לבין תשומת הלב הגוברת למדיניות ניהול החוב של משרד האוצר האמריקאי. אף שהרחבת הסנקציות סיפקה בתחילה תמיכה למטבע האמריקאי, החששות בנוגע למצבה הפיסקלי של ארה”ב, לרכישות האג”ח של משרד האוצר ולתחזית המדיניות של הפדרל ריזרב מגבילים את יכולתו של הדולר להמשיך ולהתחזק.

הסנקציות על איראן מספקות תמיכה מוגבלת בלבד לדולר

הדולר התחזק בתחילה לאחר שוושינגטון הודיעה על הרחבת הסנקציות המכוונות נגד איראן ונגד גורמים המקיימים קשרים מסחריים עם טהרן. הצעדים עשויים להגביל את הגישה למערכת הפיננסית האמריקאית עבור חברות ומוסדות הממשיכים לבצע עסקאות מסוימות עם איראן, ובכך לחזק את תפקידו של הדולר ככלי מרכזי במדיניות הכלכלית של ארה”ב.

עם זאת, התנופה הראשונית של המטבע התבררה כקשה לשימור. מדד הדולר ירד לכ-98.96 במהלך המסחר באסיה לאחר העליות המוקדמות, בעוד האירו נותר סמוך לרמות השיא האחרונות והליש”ט נסחרה אף היא בקרבת רמות גבוהות. התגובה מצביעה על כך שהמשקיעים אינם מתייחסים לסנקציות אך ורק כגורם מסורתי התומך בנכסי מקלט, במיוחד כאשר אי-הוודאות סביב המדיניות הכלכלית והפיסקלית של ארה”ב נותרה משמעותית.

השפעת הסנקציות תהיה תלויה במידה רבה באופן יישומן ובתגובתן של שותפות הסחר המרכזיות של ארה”ב. אם הצעדים ישבשו את שווקי האנרגיה או את הסחר הבינלאומי באופן רחב יותר, הם עשויים ליצור השפעות מנוגדות בשוקי המט”ח, הסחורות ובציפיות האינפלציה.

רכישות האג”ח של משרד האוצר מוסיפות משתנה חדש לשווקי האג”ח

גורם מרכזי נוסף המשפיע על השווקים הפיננסיים הוא תוכנית משרד האוצר האמריקאי להגדיל את רכישות האג”ח הממשלתיות בעלות המח”מ הארוך. משרד האוצר הודיע כי יכפיל את היקף רכישות האג”ח הרבעוניות בקצה הארוך של עקום התשואות לכ-4 מיליארד דולר, כאשר מטרת האסטרטגיה היא, בין היתר, לשפר את הנזילות ואת תפקוד השוק.

דיווחים שלפיהם משרד האוצר עשוי להשתמש בכספים המוחזקים בחשבון הכללי שלו כדי לתמוך ברכישות נוספות זכו לתשומת לב מיוחדת. מהלך כזה עשוי לצמצם את כמות החוב ארוך הטווח הזמינה בשוק ולהפעיל לחץ כלפי מטה על התשואות, אף שההשלכות הרחבות יותר על אמון המשקיעים ועל תפיסת ניהול הכספים הפדרלי נותרו לא ודאיות.

עבור הדולר, הקשר מורכב. תשואות נמוכות יותר בטווח הארוך עשויות להפחית את האטרקטיביות היחסית של המטבע, בעוד שחששות בנוגע לחוב הממשלתי ולמדיניות הפיסקלית עשויים גם לעודד משקיעים לגוון את חשיפתם למטבעות ולנכסים אחרים.

מדיניות הפד נותרת קריטית לתחזית הדולר

תשומת הלב עוברת כעת לאיתותים בנוגע למדיניות הפדרל ריזרב, במיוחד לקראת הסימפוזיון הכלכלי בג’קסון הול. המשקיעים מחפשים אינדיקציות בנוגע לכיוון הריבית ולאופן שבו קובעי המדיניות מעריכים את האינפלציה, הצמיחה הכלכלית והתנאים הפיננסיים.

נתוני המאקרו האחרונים בארה”ב סיפקו תמיכה מסוימת לדולר, אך לא במידה שתספיק לבסס התאוששות מתמשכת. במקביל, האירו נותר סביב 1.16 דולר, בעוד הין נסחר בסמוך לרמה של 159 ין לדולר, נתונים הממחישים את המיצוב היחסית החזק של כמה מהמטבעות המרכזיים מול הדולר.

עבור משקיעים בישראל ובשווקים אחרים החשופים לפעילות בינלאומית, כיוון הדולר נותר משמעותי עבור שערי החליפין, האינפלציה המיובאת, הסחורות ותנועות ההון חוצות הגבולות. דולר חלש יותר עשוי להשפיע על השקל, על מחירי הנפט העולמיים ועל שווי הנכסים האמריקאיים עבור משקיעים זרים.

בהמשך, השווקים יעקבו אחר יישום הסנקציות על איראן, פעילות רכישות האג”ח של משרד האוצר והתבטאויות הפדרל ריזרב. יכולתו של הדולר להתאושש תהיה תלויה בשאלה האם הסיכונים הגיאופוליטיים ייצרו ביקוש מתמשך לנכסים אמריקאיים, או שהחששות הפיסקליים, הירידה בתשואות האג”ח והציפיות להקלה מוניטרית ימשיכו להגביל את האטרקטיביות שלו.