מחיר הזהב חזר למומנטום חיובי לאחר כמה חודשים של התבססות, ועלה בכ-9% במהלך החודש האחרון על רקע האינפלציה המתמשכת, המתיחות הגיאופוליטית והחששות הגוברים בנוגע למדיניות הפיסקלית בארה”ב. מחיר הזהב הגיע בינואר לשיא של יותר מ-5,400 דולר לאונקיה, לפני שאיבד יותר מרבע מהעלייה שנרשמה קודם לכן.

ההתאוששות האחרונה מצביעה על חזרה של הביקוש לזהב כאמצעי להתמודדות עם אי-ודאות. מחירי אנרגיה גבוהים, המתיחות המתמשכת במזרח התיכון והבחירות לקונגרס האמריקאי המתקרבות יוצרים סביבה שבה הביקוש לנכסים המשמשים להגנה מפני סיכונים עשוי להישאר יציב. כאשר מחיר הנפט הגולמי בארה”ב נסחר מעל 85 דולר לחבית והגירעון התקציבי הפדרלי נותר משמעותי, החששות מפני אינפלציה עתידית הופכים לרלוונטיים יותר עבור שוק הזהב.

האינפלציה והחוב עשויים לתמוך במחיר הזהב

האטרקטיביות של הזהב קשורה במידה רבה להיצע המוגבל שלו ולתפקידו ההיסטורי כשומר ערך. תפוקת הזהב העולמית גדלה בקצב איטי יחסית, והמתכת אינה ניתנת ליצירה באמצעות מדיניות מוניטרית. המחסור היחסי הזה סייע לזהב לשמור על כוח הקנייה לאורך תקופות ממושכות, במיוחד כאשר האמון במטבעות או במצב הפיננסי של ממשלות נחלש.

גם הסביבה הפיסקלית הנוכחית עשויה לספק גורם תמיכה נוסף. ממשלת ארה”ב רשמה גירעון תקציבי של 1.8 טריליון דולר בשנת הכספים 2025, והיא צפויה לרשום גירעון משמעותי נוסף בשנת הכספים 2026. במקביל, החוב הלאומי מתקרב ל-40 טריליון דולר. גירעונות מתמשכים עלולים להגביר את החשש שממשלות יידרשו בסופו של דבר להסתמך על הרחבה מוניטרית או על היחלשות המטבע כדי להתמודד עם נטל החוב.

מחירי האנרגיה מוסיפים גורם אינפלציוני נוסף. עלייה במחירי הנפט עלולה להגדיל את עלויות התחבורה, הייצור והמוצרים לצרכנים, ולהקשות על חזרת האינפלציה באופן יציב ליעדי הבנקים המרכזיים. אם המשקיעים יתחילו לצפות לאינפלציה מתמשכת, הזהב עשוי לקבל תמיכה נוספת.

העלייה בזהב מחייבת בחינה של התשואה לצד הסיכון

למרות הרקע התומך בזהב, אין להניח שהביצועים האחרונים יימשכו באותו קצב. מחיר הזהב עלה בכ-64% במהלך 2025, הרבה מעבר לתשואה ההיסטורית ארוכת הטווח. במהלך 50 השנים האחרונות, הזהב הניב תשואה שנתית מורכבת ממוצעת של כ-7.8%, ולכן תקופות של עליות חריגות אינן בהכרח בסיס חדש לביצועים עתידיים.

בנוסף, הזהב אינו מייצר הכנסה שוטפת כמו מניות ונדל”ן. נכסים מניבים יכולים לייצר רווחים, דיבידנדים או הכנסות משכירות התורמים לתשואה לאורך זמן, בעוד שההשקעה בזהב תלויה בעיקר במחסור במתכת, בביקוש ובשינויים במחירה.

חשיפה לזהב יכולה להיעשות באמצעות מטילים ומטבעות פיזיים, אך החזקה כזו כרוכה בעלויות אחסון וביטוח. מוצרים נסחרים בבורסה, כגון SPDR Gold Shares ETF, מספקים דרך נוחה יותר לעקוב אחר מחיר הזהב, כאשר חומר המקור מציין יחס הוצאות של 0.4%.

בהמשך, המשקיעים יעקבו אחר נתוני האינפלציה, מחירי הנפט, ההתפתחויות הפיסקליות בארה”ב, הריבית והסיכונים הגיאופוליטיים. אם הלחצים הללו יתגברו, מחיר הזהב עשוי להמשיך ולהתחזק, אך העלייה האחרונה מגדילה גם את הסיכון לתנודתיות ולמימושי רווחים. עבור תיקי השקעות ארוכי טווח, תפקידו של הזהב עשוי להתאים יותר לכלי לפיזור סיכונים במידה מדודה מאשר לתחליף לנכסים המייצרים הכנסה.