הדולר האמריקאי עלה מעט ביום שלישי, אך נותר סמוך לשפל של כמה חודשים מול המטבעות המרכזיים, כאשר המשקיעים המשיכו לעדכן את הערכותיהם לגבי מדיניות הריבית של הפדרל ריזרב.

נתוני המאקרו האחרונים בארה”ב הצביעו על התמתנות בפעילות הכלכלית, בין היתר בעקבות ירידה בלתי צפויה במספר המשרות ונתוני אינפלציה מתונים יחסית. בעקבות זאת, המשקיעים צמצמו את ההסתברות להעלאות ריבית מצד הפד.

לפי נתוני CME FedWatch, השווקים מתמחרים כעת הסתברות של 35% להעלאת ריבית בישיבת הפד בספטמבר, ירידה משמעותית לעומת 52% לפני שבוע. המשקיעים גם אינם מתמחרים עוד באופן מלא העלאת ריבית עד סוף השנה.

מדד הדולר, המודד את ביצועי המטבע האמריקאי מול סל של מטבעות מרכזיים, עלה ב-0.1% ל-99.62. החששות הגיאופוליטיים סיפקו לדולר תמיכה מסוימת כנכס הנתפס כמקלט בתקופות של אי-ודאות.

האירו והליש”ט שומרים על חוזק יחסי

האירו נחלש מעט לאחר שהגיע ביום שני לשיא של חודשיים, ברמה של 1.161 דולר. במסחר האחרון הוא נותר כמעט ללא שינוי סביב 1.157 דולר.

הליש”ט נותרה סמוך לשיא של שלושה חודשים, ונסחרה סביב 1.352 דולר לאחר שירדה ב-0.1% בעקבות נתוני שוק העבודה בבריטניה שהיו חלשים מהצפוי.

החוזק היחסי של האירו והליש”ט משקף, בין היתר, את הירידה ביתרון הריבית של הדולר, לאחר שהמשקיעים הפחיתו את הציפיות להמשך הידוק המדיניות המוניטרית בארה”ב.

עם זאת, התנהגות שוק המט”ח שונה מזו שנרשמה בשוקי האג”ח, שבהם המשקיעים מביעים חשש משמעותי יותר מהשלכותיו האינפלציוניות של העימות במזרח התיכון.

העימות עם איראן מסבך את תחזית האינפלציה

העימות המתמשך בין ארה”ב לאיראן הפך לגורם מרכזי בעיצוב הציפיות לאינפלציה ולריבית ברחבי העולם.

מצר הורמוז נותר למעשה סגור, והדבר מעלה חששות בנוגע לאספקת אנרגיה ולשינוע. איראן אף אותתה כי היא עשויה לעבור לעמדה צבאית “התקפית לחלוטין”, על רקע הקיפאון במשא ומתן לסיום קבוע של העימות.

החשש מהפרעה ממושכת לאספקה דחף את מחירי הנפט כלפי מעלה. מחיר חבית נפט מסוג ברנט עלה ב-0.2% ל-91.10 דולר, הרמה הגבוהה ביותר מאז 30 ביולי.

עלייה במחירי האנרגיה עלולה לסבך את מדיניות הפד, גם אם הצמיחה הכלכלית והתעסוקה בארה”ב ימשיכו להיחלש. אינפלציה מתמשכת שמקורה בצד ההיצע עלולה לצמצם את מרחב הפעולה של קובעי המדיניות להפחתות ריבית אגרסיביות.

שוק האג”ח משדר מסר שונה

בעוד משקיעי המט”ח מתמקדים בנתוני המאקרו החלשים בארה”ב ובירידה בציפיות להעלאות ריבית, משקיעי האג”ח מודאגים יותר מהאינפלציה ארוכת הטווח ומהיקפי גיוסי החוב הממשלתיים.

עלויות המימון לטווח ארוך בכלכלות המערב המרכזיות הגיעו ביום שלישי לרמות שיא של כמה עשורים. תשואת האג”ח הממשלתית האמריקאית ל-30 שנה עלתה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2007.

תשואות האג”ח האמריקאיות הארוכות חשובות גם עבור הדולר, משום שהן משפיעות על תנועות הון בינלאומיות ועל האטרקטיביות היחסית של נכסים אמריקאיים. במקביל, תשואות גבוהות יותר מגדילות את עלויות המימון של ממשלת ארה”ב, בתקופה שבה וושינגטון נדרשת להתמודד עם צורכי גיוס משמעותיים.

בהתאם לכך, מכרזי האג”ח האחרונים של משרד האוצר האמריקאי זוכים לתשומת לב רבה, כאשר המשקיעים דורשים תשואות גבוהות כדי לספוג את צורכי המימון הגדלים של הממשלה.

התערבות ביפן מוסיפה לחץ על הדולר

הין היפני נסחר סביב 159.70 ין לדולר, לאחר שאיבד כמעט מחצית מהעליות שנרשמו בעקבות ההתערבות המשותפת של ארה”ב ויפן בסוף יולי.

השווקים ממשיכים לעקוב אחר האפשרות להתערבות נוספת, כאשר הרשויות ביפן מנסות למנוע פיחות חד נוסף של הין לעבר השפל של 40 שנה, שעמד על 163.99.

המשקיעים עוקבים גם אחר ישיבת הבנק המרכזי של יפן, שבה צפויים קובעי המדיניות להעלות את הריבית וייתכן שיבחנו בהמשך מסלול הידוק אגרסיבי יותר.

התחזקות הין ועלייה בציפיות להידוק מוניטרי ביפן עשויות להוות מקור נוסף ללחץ על הדולר.

מבט קדימה

הדולר ניצב מול כוחות מנוגדים, כאשר המשקיעים מתמודדים עם שינוי בציפיות הריבית ובסביבה הגיאופוליטית. נתוני מאקרו חלשים יותר בארה”ב וירידה בציפיות להעלאות ריבית של הפד מצמצמים את יתרון התשואה של הדולר, בעוד האפשרות להתערבות נוספת מצד יפן יוצרת לחץ נוסף על המטבע.

במקביל, העימות עם איראן והשיבושים סביב מצר הורמוז ממשיכים לשמור את מחירי הנפט ואת סיכוני האינפלציה ברמות גבוהות. מגמה זו כבר באה לידי ביטוי בשוקי האג”ח העולמיים, שבהם המשקיעים דורשים תשואות ארוכות גבוהות יותר למרות הירידה בציפיות להעלאות ריבית בטווח הקצר.

הסוגיה המרכזית עבור השווקים הפיננסיים היא האם ההאטה בפעילות הכלכלית בארה”ב תגבר בסופו של דבר על ההשפעה האינפלציונית של מחירי אנרגיה גבוהים והלחצים הפיסקליים המתמשכים. אם האינפלציה תישאר בשליטה, הדולר עשוי להמשיך להיחלש ככל שהציפיות להעלאות ריבית יפחתו. לעומת זאת, אם שיבושי האספקה באנרגיה יובילו להתפרצות אינפלציונית מחודשת, תשואות גבוהות באג”ח האמריקאיות וביקוש לנכסים הנתפסים כמקלט עשויים לספק לדולר תמיכה מחודשת.