יום חמישי, 17 ביולי 2025, הביא עמו שורה של דוחות מקרו־כלכליים מהותיים מהכלכלה האמריקאית – וכולם הפתיעו לטובה. הנתונים חיזקו את התחושה שהמשק האמריקאי מצליח להימנע מהאטה חריפה, בעוד שהצרכן ממשיך להוביל את הצמיחה. על רקע התחזיות הקודרות, מדובר ביום חיובי במיוחד עבור המשקיעים.

המכירות הקמעונאיות מזנקות – הביקוש ממשיך להפתיע

לפי הנתונים שפורסמו, המכירות הקמעונאיות לחודש יוני עלו ב־0.6% – הרבה מעבר לציפיות לעלייה של 0.1% בלבד, ובניגוד מוחלט לירידה של 0.9% בחודש מאי. גם מדד המכירות הקמעונאיות הליבה (המשקלל את הפעילות ללא רכב ודלק) רשם עלייה חדה של 0.5%, לעומת ירידה של 0.2% בחודש שקדם לו.

הנתונים מלמדים על חוסן צרכני מרשים, גם בסביבה של ריבית גבוהה ואי־ודאות כלכלית עולמית. הצריכה, שמרכיבה למעלה משני שלישים מהתוצר האמריקאי, ממשיכה להפתיע ולספק תמיכה משמעותית בצמיחה. כעת עולה השאלה האם הפד יוכל להרשות לעצמו לקיים הורדות ריבית בקרוב, או שמא ייאלץ להמתין.

הצרכן האמריקאי לא מוותר – אבל באיזה מחיר?

מאחורי נתוני הצריכה המעודדים מסתתרת שאלה מהותית: מה מקור המימון להוצאה הפרטית? נתוני בנק הפדרל ריזרב מצביעים על עלייה בחוב הצרכני, במיוחד באשראי מתגלגל ובמשכנתאות. הריבית הגבוהה הופכת את נטל ההחזר לבעיה מתמשכת, וישנם חששות מפני התקרבות לקצה גבול היכולת של משקי הבית. אם מגמה זו תימשך, צפויים לחצים פיננסיים כבר במהלך המחצית השנייה של השנה.

שוק העבודה ממשיך להוכיח יציבות מפתיעה

מספר התביעות הראשוניות לדמי אבטלה ירד ל־221 אלף – נתון נמוך משמעותית מהתחזית שעמדה על 233 אלף, ומהנתון הקודם של 228 אלף. בכך מחזק שוק העבודה את מעמדו כאחת מעוגני היציבות של הכלכלה האמריקאית, חרף הריבית הגבוהה וההאטה במגזרים אחרים.

החוסן התעסוקתי מחזק את ביטחון הצרכנים ומסייע להמשך הצריכה – מרכיב מרכזי בהתאוששות הכלכלית. אם המגמה הזו תימשך, הפד יתקשה להצדיק הורדת ריבית ללא ראיות ברורות להתמתנות.

הפתעה מהתעשייה: מדד פילדלפיה מזנק בחדות

מדד פעילות הייצור של הפדרל ריזרב בפילדלפיה קפץ לרמה של 15.9 נקודות – הנתון הגבוה ביותר בשנה האחרונה, לאחר רצף נתונים שליליים. התחזיות עמדו על ירידה קלה של 1.2 נקודות בלבד, כך שמדובר בהפתעה משמעותית.

המדד משקף שיפור מפתיע במצב המפעלים באזור הצפון־מזרחי של ארה”ב, שעד כה סבלו מהאטה בהזמנות, מלאים עודפים ועלויות אשראי גבוהות. הנתון עשוי להעיד על תחילתה של התאוששות רחבה יותר במגזר התעשייה.

הפירמות מסתגלות: מגזר הייצור מגיב לשוק משתנה

למרות הנתון המרשים ממדד פילדלפיה, חלק מהאנליסטים טוענים שמדובר ב”קפיצה עונתית” בלבד – ייתכן שנובעת מהיערכות מוקדמת לעונת החגים. עם זאת, החזרה לטריטוריה חיובית לאחר מספר חודשים של ירידות מלמדת על גמישות תפעולית גבוהה מצד הפירמות האמריקאיות. הסקטור התעשייתי ממשיך להוכיח עמידות מול סביבת ביקוש תנודתית ותנאי אשראי לחוצים.

ניתוח כולל: הנתונים חזקים – אבל הריבית תישאר גבוהה?

הצירוף של עלייה בצריכה, שוק עבודה הדוק ושיפור תעשייתי מצביעים על כך שהכלכלה האמריקאית עדיין רחוקה ממיתון. המשמעות היא שלמרות תקוות המשקיעים להורדות ריבית קרובות – ייתכן שהפדרל ריזרב יאמץ גישה סבלנית יותר.

ריבית גבוהה לאורך זמן צפויה להכביד על שוקי האשראי והנדל”ן, אך במקביל תאפשר לפד להבטיח את המשך הירידה באינפלציה. הציפיות להורדה כבר בספטמבר עלולות להידחות – תלוי בנתונים הקרובים.

המבחן האמיתי: האם המומנטום יימשך גם באוגוסט?

הנתונים שפורסמו מצביעים על כך שהאמריקאים לא עוצרים, אך הקיץ עוד ארוך. המשקיעים ימתינו עתה למדד המחירים לצרכן (PCE), ולעדכונים נוספים מצד חברי הפד. השאלה המכרעת היא האם מדובר ב”שיא רגעי” לפני התקררות, או בהתחזקות מחודשת של הפעילות הכלכלית.

סיכום: כלכלה חזקה – והפד בין הפטיש לסדן

הנתונים המעודכנים מספקים תמונה מורכבת: צריכה חזקה, שוק עבודה הדוק והתאוששות תעשייתית. מצד אחד – זהו סימן ליציבות מבנית; מצד שני – זהו תמרור אזהרה לפד: הורדת ריבית מוקדמת מדי עלולה להצית מחדש את האינפלציה. המשך הקיץ צפוי להיות רווי מתחים בין השוק, הציפיות והמציאות הכלכלית.