עיקרי הדברים

• עידן השקעות “פוסט-מודרני” מעודד ניהול אקטיבי על רקע מכפילים גבוהים בארה”ב.

• התאוששות הטכנולוגיה בארה”ב מנוגדת ליתרון המוקדם של אירופה ולמנהיגות סקטוריאלית משתנה.

• אי-ודאות במדיניות מוניטרית, עליית תשואות אג”ח וסיכונים גיאו-פוליטיים מחדדים את התחזית.

שוק המניות האמריקאי חווה התאוששות מרשימה, בהובלת ענקיות הטכנולוגיה, בניגוד למומנטום רחב ומגוון יותר במניות אירופה. הפער הזה ממחיש את השינוי בסביבת ההשקעות – בין הערכות שווי, אי-ודאות במדיניות, וכוחות מאקרו גלובליים.

ארה”ב: ראלי טכנולוגי מול מכפילים מתוחים

בשבועות האחרונים נרשמה התאוששות טכנולוגית בוול סטריט – במיוחד זינוק של מעל 9% במניית אלפבית, שדחפה את הנאסד”ק וה-S&P 500 כלפי מעלה, בעוד תשואות האג”ח ירדו על רקע נתוני תעסוקה חלשים מהצפוי. שבעת הגדולים – אלפבית, אמזון, אפל, מטא, מיקרוסופט, אנבידיה וטסלה – מהווים כיום כמעט שליש ממשקל ה-S&P 500, מה שמגביר הן את פוטנציאל העליות והן את פגיעות המדד. עם זאת, חששות מתמשכים סביב מכפילים גבוהים ממשיכים לצנן את ההתלהבות, במיוחד לאחר שמניות הטכנולוגיה הובילו ירידות בעת עליית תשואות האג”ח.

אירופה: פתיחת שנה חזקה ומשחק על שוק מקומי

באירופה, לעומת זאת, נרשמה עליונות מוקדמת ב-2025, שנבעה מהערכות שווי נוחות יותר ומהתחזקות מגזרים כגון תשתיות ובנקים. ירידה בתחזיות הרווחים ליצואנים הובילה את האסטרטגים להעדיף מניות מחזוריות מקומיות. מדדי STOXX Europe 600 ומדד הרכב האירופי רשמו עליות, ובסיכום מתחילת השנה ביצועי אירופה מתקרבים לארה”ב: בתחילת יולי עלה STOXX 600 בכ-6.6% מתחילת השנה, לעומת 6.8% ב-S&P 500. גם המטבע סיפק דחיפה – האירו התחזק בכ-14% מול הדולר.

הניווט בעידן ה”פוסט-מודרני”

בגולדמן זאקס מתארים את סביבת השוק כ”פוסט-מודרנית” – עידן חדש שבו מנהיגות מפוצלת, פריצות דרך טכנולוגיות בתחום הבינה המלאכותית ופערי הערכות שווי יוצרים צורך בברירה אקטיבית וזהירה. אסטרטגיות פסיביות המבוססות על מדדי ארה”ב עלולות להציג ביצועים חלשים יותר; לעומתן, מנהלים אקטיביים, במיוחד כאלה המתמקדים במניות אירופיות מתומחרות בחסר, עשויים להשיג יתרון.

תשואות אג”ח, אינפלציה וסיכוני מדיניות

לתמונה מצטרפת עלייה בתשואות האג”ח בעולם – כולל שיאים של שנים באג”ח ל-30 שנה באירופה – על רקע חששות פיסקליים והיקף הנפקות גבוה. בארה”ב, נתוני תעסוקה חלשים העלו ציפיות להפחתות ריבית, אך עליות תשואות קודמות פגעו בהערכת השווי של מניות. בנוסף, אי-ודאות סביב סחר עולמי, מציאות פיסקלית משתנה ומדיניות אסימטרית מטילים צל על התחזית הקרובה.
הפסיכולוגיה בשווקים נותרה תנודתית: המשקיעים עדיין נוטים למניות כחול-לבן אמריקאיות, אך גוברת מגמה של פיזור גיאוגרפי וניהול השקעות אקטיבי.

מבט קדימה

בעתיד הקרוב, המשקיעים יצטרכו לעקוב אחר כיווני המדיניות המוניטרית – במיוחד מהפד ומה-ECB – שישפיעו על תשואות האג”ח והערכת השווי של המניות. בארה”ב, ביצועי ענף הטכנולוגיה והשקעות בתחום ה-AI יקבעו אם שבעת הגדולים ימשיכו להוביל או שיתר החברות יתאוששו. באירופה, כדאי לעקוב אחר מניות מחזוריות מקומיות, נתוני אינפלציה והתפתחויות גיאו-פוליטיות לצורך בחירת מניות ממוקדת. בעידן ה”פוסט-מודרני” המפוצל, איזון בין סקטורים ואזורים – לצד אסטרטגיות אקטיביות – עשוי להיות חיוני ליצירת ערך תוך ניהול סיכונים.