נקודות עיקריות:

• הזהב זינק לשיאים חדשים מעל 3,600 דולר לאונקיה, מונע על ידי ציפיות לקיצוצי ריבית מצד הפדרל ריזרב.
• רכישות בנקים מרכזיים וזרימות קרנות סל (ETF) חיזקו את הראלי, כשהעליות מתחילת השנה מתקרבות ל-40%.
• בנקים כמו UBS וגולדמן זאקס רואים פוטנציאל לעליית הזהב עד 4,000 דולר בשנים הקרובות.

הראלי המתמשך של הזהב כמעט ואינו מראה סימני האטה, כאשר החוזים העתידיים טיפסו ביום רביעי לשיא של יותר מ-3,620 דולר לאונקיה, וזהב הספוט הגיע ל-3,546 דולר. הזינוק מגיע כאשר סוחרים מתמחרים יותר ויותר קיצוצי ריבית אגרסיביים מצד הפדרל ריזרב ושואלים על עצמאות הבנק המרכזי לנוכח לחצים פוליטיים. עם עלייה של 39% מתחילת השנה, הזהב עקף מניות וגם מטבעות קריפטוגרפיים, ומבסס את מעמדו כהגנה המועדפת בשווקים מפני אי־ודאות כלכלית וגיאופוליטית.

מדיניות הפד, ציפיות אינפלציה ופסיכולוגיית משקיעים

עמדתו המתפתחת של הפדרל ריזרב נמצאת בלב הראלי של הזהב. השווקים מצפים לסדרת קיצוצי ריבית שיחלו מאוחר יותר השנה, מהפך חד לעומת מחזור ההידוק ששלט במדיניות לאורך 2023 ו-2024. ריביות נמוכות מפחיתות את עלות ההזדמנות בהחזקת נכסים ללא תשואה כמו זהב, ובכך יוצרות רוח גבית מבנית למתכת היקרה.

במקביל, ספקולציות לגבי התערבות פוליטית בעצמאות הפד חיזקו את המשיכה של הזהב כנכס מקלט. עבור משקיעים החוששים מעיוותי מדיניות, הזהב מתפקד גם כביטוח מפני אינפלציה וגם כהגנה מפני פיחות מטבע. מימד פסיכולוגי זה בא לידי ביטוי במיוחד בזרימות ל-ETF, כאשר קרנות מגובות פיזית רשמו את זרימות ההון החזקות ביותר שלהן מאז 2020.

ביקוש של בנקים מרכזיים מחזק את העמידות המבנית

מעבר למשקיעים פרטיים ומוסדיים, הבנקים המרכזיים נשארים הקונים החזקים ביותר בשוק הזהב. אנליסטים ב-JPMorgan מציינים כי רכישות ריבוניות, במיוחד מצד כלכלות מתפתחות, יצרו ביקוש יציב שתומך במחירים גבוהים גם בתקופות של תיקונים קצרים. הדחיפה לגיוון יתרות הרזרבות הרחק מהדולר האמריקאי התעצמה ככל שבריתות גיאופוליטיות משתנות, ותפקידו של הזהב כנכס רזרבה ניטרלי זכה מחדש לחשיבות.

רקע ביקושים זה העניק לאנליסטים ביטחון לחזות המשך עליות. UBS חזר לאחרונה על יעדו של 3,700 דולר לאונקיה עד אמצע 2026, תוך הדגשת האפשרות ל-4,000 דולר אם הסיכונים הגלובליים יחריפו. גם גולדמן זאקס הביעו עמדה דומה, כשהם מציינים “ביקוש מבני חזק” מצד בנקים מרכזיים לצד זרימות מונעות ETF, שניהם נתמכים על ידי הקלה מוניטרית של הפד.

הזהב בהקשר השוואתי

ביצועי הזהב בולטים במיוחד בשנה שבה נכסי סיכון מסורתיים רשמו תשואות מתונות. מדד S&P 500 עלה רק ב-9% בשנת 2025, בעוד הביטקוין התקדם בכ-20%, הרחק מתשואת הזהב של כמעט 40%. פער זה מדגיש רוטציה לעבר נכסים המספקים לא רק תשואה או צמיחה אלא גם תחושת ביטחון. עבור מנהלי השקעות בישראל, ארה”ב ומעבר לכך, הזהב הפך גם לגידור טקטי וגם להקצאה אסטרטגית לנוכח מתחים חוצי גבולות גוברים.

מה צפוי בהמשך

המסלול של הזהב תלוי במידה רבה בצעדיו הבאים של הפד ובעמידות הביקוש מצד בנקים מרכזיים. קצב איטי יותר של קיצוצי ריבית עשוי לצנן את ההתלהבות, בעוד שאתגרים פוליטיים נוספים לעצמאות הפד עלולים להאיץ את הביקוש. המשקיעים עוקבים גם מקרוב אחר מוקדי חיכוך גיאופוליטיים — החל מיחסי ארה”ב-סין ועד לשיבושים בשווקי האנרגיה — שעשויים להצית גל נוסף של זרימות לנכסי מקלט. לעת עתה, משקל המומנטום, הביקוש המוסדי והדינמיקה המשתנה של המדיניות מצביעים על כך שהמסע שוברת השיאים של הזהב רחוק מסיום.