על הפדרל ריזרב לפעול בזהירות בעודו בוחן את תגובתו לאינפלציה, כך אמר ביום שני נשיא שלוחת הפדרל ריזרב בריצ’מונד, טום ברקין, כשהוא מדגיש כי לחצי המחירים נותרו הסיכון המרכזי העומד בפני כלכלת ארה”ב. דבריו מחזקים את אי-הוודאות סביב פגישת המדיניות של חודש דצמבר, כאשר הפד עדיין תלוי בנתונים הכלכליים הנכנסים בטרם יקבע את צעדו הבא.

ברקין נמנע מלהתחייב למסלול המדיניות בדצמבר

בשיחה עם עיתונאים לאחר אירוע של לשכת המסחר המקומית בגריר, דרום קרוליינה, אמר ברקין כי אין לו תרחיש בסיס לפגישת דצמבר. במקום לאותת על כיוון מדיניות שנקבע מראש, הוא ציין כי קובעי המדיניות יבחנו מדד אינפלציה נוסף ודוח תעסוקה נוסף לפני שיקבלו החלטה.

“אנחנו נגיע לפגישה ונבין את הדברים שם”, אמר ברקין, והדגיש את הגישה התלויה בנתונים (data-dependent) שהפכה למרכזית במערך המדיניות של הפד. עמדתו מותירה פתח לתוצאות מדיניות שונות בהתאם לאופן שבו יתפתחו האינפלציה ותנאי שוק העבודה בשבועות הקרובים.

האינפלציה נותרה הדאגה העיקרית

ברקין הגדיר את האינפלציה כסיכון הגדול ביותר, והדגיש את האתגר העומד בפני קובעי המדיניות בניסיונם לאזן בין יציבות מחירים לבין מצבה הכללי של הכלכלה. אינפלציה עיקשת עשויה להגביל את יכולתו של הפד להקל על התנאים הפיננסיים, במיוחד אם עסקים ימשיכו לחוות עלויות תפעול גבוהות יותר.

לדברי ברקין, עסקים מתמודדים עם עלויות מאמירות ומחפשים דרכים לגלגל את ההוצאות הללו ללקוחות. התנהגות כזו עלולה להפוך את האינפלציה לעיקשת יותר בכך שהיא מאפשרת לעלויות תשומה גבוהות יותר לחלחל בשרשראות האספקה ובסופו של דבר להגיע למחירים לצרכן.

החלטות התמחור של עסקים מסבכות את תחזית הפד

התנהגותם של עסקים חשובה במיוחד לקובעי המדיניות המוניטרית מכיוון שלחצי עלויות יכולים להשפיע על האינפלציה גם כאשר תנאי הביקוש משתנים. אם חברות ימשיכו להעלות מחירים כדי להגן על שולי הרווח, הלחץ שייווצר עלול לסבך את הערכת הפד לגבי השאלה האם האינפלציה מתקדמת באופן בר-קיימא לעבר יעדו.

דינמיקה זו מותירה את קובעי המדיניות כשהם עוקבים הן אחר נתוני האינפלציה הרשמיים והן אחר אינדיקציות מצד המגזר העסקי. החלטות תמחור, לחצי שכר ותנאי ביקוש עשויים לסייע לקבוע האם האינפלציה הנוכחית משקפת לחצי עלויות זמניים או שמא מדובר במגמה עיקשת יותר הדורשת תגובה מוניטרית מרסנת.

הנתונים יעצבו את החלטת דצמבר

דבריו של ברקין מחזקים את חשיבותם של הדוחות הכלכליים שצפויים להתפרסם לקראת פגישת דצמבר של הפד. במקום להתחייב לתוצאת מדיניות מסוימת, הוא ציין כי לקובעי המדיניות יהיה מידע נוסף הן לגבי האינפלציה והן לגבי התעסוקה לפני שיקבלו את החלטתם.

עבור השווקים הפיננסיים, אי-הוודאות עשויה להשאיר את מירב תשומת הלב ממוקדת בנתונים הנכנסים ובתקשורת מצד הפד. הציפיות לגבי שיעורי הריבית יכולות להשפיע על תשואות האג”ח הממשלתיות של ארה”ב, על הדולר האמריקאי ועל התנאים הפיננסיים העולמיים, מה שהופך את הערכת הפד לרלוונטית הרבה מעבר לכלכלה המקומית בלבד. עבור משקיעים בישראל ובשווקים בינלאומיים אחרים, שינויים בציפיות המוניטריות בארה”ב עשויים להשפיע גם על תנאי המטבע ועל האטרקטיביות היחסית של נכסים הנקובים בדולר.

בהמשך, האיתותים המרכזיים יהיו האם האינפלציה תציג עדויות נוספות לעיקשות והאם עסקים ימשיכו לגלגל עלויות גבוהות יותר לצרכנים. הדגש של ברקין על פעולה “בזהירות” מעיד על כך שהחלטת דצמבר תהיה תלויה במידה רבה באיזון בין לחצי המחירים לבין תנאי שוק העבודה, כאשר קובעי המדיניות שומרים על גמישות ככל שהנתונים העדכניים יהיו זמינים.