בניגוד לאפשרויות סולידיות לחיסכון, כמו למשל פק”מים בבנק או אפילו מוצרי השקעה במסלולים כלליים – השקעה בשוק ההון תמיד מגיעה כשסיכון מסוים בצידה – וככל שרמת הסיכון היא גבוהה יותר, כך האפשרויות לייצר תשואות גבוהות עולות גם הן בצד הסיכון המוגבר. ניהול תיק השקעות בשוק ההון היא תמיד אפשרות שיש סיכון בצידה, אולם בתקופות תנודתיות – הסיכון גובר והצורך לנהל את תיק ההשקעות באופן מושכל הוא משמעותי יותר. מי שמנהלים את תיק ההשקעות שלהם באופן עצמאי, לוקחים את הסיכון להפסדים בכל אחד ממוצרי ההשקעה המוכלים בתיק ההשקעות שלהם ולומדים, עם הוותק והניסיון, לגדר סיכונים או להשלים איתם. אבל מנהלי השקעות מקצועיים משתמשים באסטרטגיות להשקעה בשווקים תנודתיים, אינפלציוניים או כשהשוק יורד – הנה כמה מהאסטרטגיות הבולטות לתמהיל השקעות מושכל בתקופות של אי ודאות.

מהי תקופה של אי ודאות?

כאמור, משקיעים אף פעם לא יודעים בוודאות אילו מוצרי השקעה בשוק ההון צפויים לעלות במחירים, ואילו לעומתם צפויים לרדת. זוהי אי ודאות שהיא מובנית בשוק ההון, וחשוב לזכור כי כל תנודת מחירים, למעלה או למטה, יוצרת הזדמנויות להשקעות רווחיות.

הקושי לנהל תיק השקעות רווחי לא נובע דווקא מירידות שערים – אלא מהתנודתיות שבמהלכה קשה לצפות מה תהיה האסטרטגיה להשקעה שתגרוף תשואות גבוהות. אם בתקופות של ירידות שערים ניתן למצוא סקטורים יוצאי דופן שמככבים עם תשואות חיוביות בשל ביקושים עודפים או לנצל אסטרטגיות וטכניקות מתקדמות להשקעה כמו השקעה בפוזיציות שורט – בשווקים תנודתיים, הבחירה בתמהיל ההשקעות היא עניין של יכולתו המושכלת של מנהל התיק לחזות את המתרחש.

תקופות של אי ודאות הן תקופות של עליות וירידות שערים, עצבנות בשוק, תנודתיות גבוהה ומדד פחד גבוה. כשהמדדים מצביעים על שווקים תנודתיים עם שינויים בכיווני מגמות המחירים של מוצרי השקעה שונים – זה סימן שהזמן קרב, לבדוק מחדש את תמהיל ההשקעות ולהתאים אותו להשקעות אופטימאליות בתנאים של אי ודאות.

אסטרטגיה דפנסיבית בהשקעות

בתקופה של אי ודאות, אחד השלבים הראשונים בהתאמת תיק ההשקעות לתנודתיות גבוהה היא חשיבה מחדש, והורדה במקרה הצורך, בנוגע לשיעור ההשקעות הספקולטיביות בתיק. זה כולל כמובן השקעות “מסורתיות” בתיק ההשקעות כמו גם השקעות אלטרנטיביות ברמת סיכון גבוהה. הנה כמה מוצרים שנחשבים ספקולטיביים, כלומר בסיכון מוגבר להפסדים, בתיק ההשקעות:

• מניות ככלל נחשבות השקעה ספקולטיבית
• בפרט, מניות צעירות, מניות שנסחרות במכפיל גבוה ומניות של חדי קרן, כמו גם מניות שלאחרונה מחירן עלה באופן חד שקשה להסביר – נחשבות להשקעה תנודתית
• השקעות בשוק הקריפטו הן השקעות ספקולטיביות
• אג”ח לא מדורגות – איגרת חוב היא הלוואה שהמשקיע מעניק למנפיק האיגרת. אג”ח קונצרנית היא אג”ח של ארגון או חברה מסחרית, כאשר אג”ח שאינן מדורגות נחשבות בסיכון גבוה לאי פירעון של ההלוואה, ועל כן הן מוצעות למשקיעים בדרך כלל בתנאי ריבית גבוהים בשל הסיכון. גם אג”ח ממשלתיות של מדינות פחות מפותחות נחשבות השקעה ספקולטיבית

בתנאי שוק תנודתיים, מנהל תיקי השקעות מקצועי עובר לפוזיציה דפנסיבית בתיקים שלו. הוא מפחית את שיעור המוצרים הספקולטיביים ומגדיל את שיעור המוצרים הסולידיים להשקעה, כמו אג”ח ממשלתיות, קרנות סל וקרנות מחקות של מדדים גדולים, וכדומה.

גידור, גידור, גידור

תמהיל אופטימאלי של תיק השקעות מקצועי כולל התייחסות עשירה ומגוונת לנושא של גידור ההשקעות. אסטרטגיית גידור שכל מנהל השקעות מקצועי בשוק ההון משתמש בה בכל תיק השקעות מנוהל, נובעת מההבנה שככל ששוק ההון מציג תנודתיות בכיוונים משותפים, יש סקטורים ומאפיינים של מוצרי השקעה שמגיבים באופן דומה ויש הבדלים בין סקטורים. דוגמה טובה לנושא אפשר לראות ממש בימי הקורונה, בעבר הלא רחוק, כאשר לאחר הנפילה הגדולה של כל מוצרי ההשקעה ברבעון הראשון של שנת 2020, נפילה שאת שיעוריה אגב הרוב המכריע של מוצרי ההשקעה כבר תיקנו, ראינו את המניות של ענקיות הטכנולוגיה “מושכות” את הבורסה כלפי מעלה, עם עליות בביקושים למוצרים דיגיטליים בעולם של סגרים ובידודים. ענקיות טכנולוגיות כמו מטא (אז עדיין פייסבוק), אפל, מייקרוסופט, ודומיהן – משכו את המדדים הגדולים של הבורסות האמריקאיות כלפי מעלה והיו החלוצות להציג עליות שערים. השקעה במניות הטכנולוגיה בימיה הראשונים של מגפת הקורונה הציגה תשואות גבוהות במיוחד.

עוד דוגמה היא ההמלצה הגורפת של מנהלי השקעות רבים להשקיע בשוק המניות הסיני. סין התאוששה ממגפת הקורונה במהירות ונראה היה שהבורסה בשנגחאי לא רק מציגה נתונים אופטימאליים להשקעה אלא אפילו מצמצמת את הפער בינה לבין הכלכלה הראשונה בגודלה בעולם ומאיימת לכבוש את המקום הראשון ברשימת הכלכלות הגדולות – על חשבון ארה”ב. אז, נראה היה שפיזור גיאוגרפי והשקעה בבורסות המזרח הרחוק יציגו תשואות גבוהות במיוחד. אסטרטגיית השקעה זו העלתה חרס, בשל התקנות הבלתי צפויות שפורסמו על ידי הממשל הסיני ל”חלוקה שוויונית של העושר” במחצית השנה ואשר עלו לבורסה בסין עשרות מיליארדי דולרים וגרמו להפסדים גדולים למשקיעים פרטיים ומוסדיים.

גידור תיק ההשקעות עשוי להתבטא באופנים שונים, והמכנה המשותף הוא פיזור. משקיעים ומנהלי השקעות עשויים לבחור השקעות בסקטורים שונים, פיזור גיאוגרפי עם השקעה במוצרי השקעה בבורסות שונות של מדינות שונות או אפילו השקעה באפיקים שונים כמו השקעה במוצרי השקעה מסורתיים בשוק ההון לצד השקעות אלטרנטיביות בקרנות השקעה פרטיות, בנדל”ן, בשוק הקריפטו וכדומה. פיזור ההשקעות מבטיח כי במידה ומוצר, סקטור או אפיק השקעות אחד בתיק ההשקעות מופסד – האפיקים הנוספים הכלולים בתמהיל ההשקעות בתיק ייצרו רווחים או לכל הפחות לא ייצרו הפסדים ויבלמו, או יגדרו, את שיעור ההפסד מתוך כלל ההשקעה המנוהלת בתיק.

אפשרויות השקעה למקצוענים בשווקים תנודתיים ובתנאים של אי ודאות

בתי השקעות מעסיקים מנהלי השקעות עתירי ידע וניסיון, ומעסיקים חטיבות מחקר ואנליזות על מנת לזהות מגמות להשקעה רווחית ולייצר תשואות בתיקי ההשקעות המנוהלים שלהם. מנהלי השקעות מנוסים לא מסכמים את היכולות שלהם לייצר תשואות עודפות בתנאי שוק של אי ודאות בבחירה מושכלת של המוצרים להשקעה וביצירת תמהיל השקעות דפנסיבי ללא סיכונים, שישפיע גם על גובה התשואות הפוטנציאלי. מנהלי השקעות מנוסים משתמשים בכלים ואסטרטגיות להשקעה בתקופות של ירידות שערים המאפשרים יצירת תשואות גם כשהשוק נצבע באדום.

אפשרות בולטת אחת להשקעות רווחיות כאשר התחזית היא לירידות שערים היא האפשרות של מכירת מוצרי ההשקעה לפני רכישתם, או השקעה בפוזיציית שורט או אופציות פוט (Put). שני השמות הללו לאסטרטגיות השקעה מתקדמות (שורט ו – Put) מבטאות הסכמים למכירת מוצר שהמשקיע, או מנהל תיק ההשקעות, עוד לא רכש. כך, אם המחיר צפוי לרדת – מכירת המוצר היום במחיר השוק ורכישתו בעתיד, כשהמחיר ירד, תייצר את אותן התשואות שתייצר השקעה מסורתית בפוזיציית לונג או באופציית Call, כאשר אנחנו רוכשים היום מוצר ומוכרים אותו בעתיד, לאחר שמחירו עלה.

עוד מילה על השקעות אלטרנטיביות בתנאים של אי ודאות

בשנים האחרונות אנחנו רואים יותר ויותר משקיעים בוחרים לגדר השקעות בתיק השקעות מסורתי באמצעות השקעות אלטרנטיביות שהיתרון הגדול שלהן הוא מתאם נמוך לתנודתיות של שוק ההון. השקעה בקריפטו, קרנות השקעה פרטיות, השקעות באשראי וחוב בסגנון p2p ועוד שפע של ערוצים להשקעות אלטרנטיביות הפכו אפיק שכיח בתיקי השקעות מנוהלים בכל בית השקעות. בתנאים של אי ודאות, כאמור אנחנו רוצים להשקיע בפוזיציה דפנסיבית ובפיזור איכותי של ההשקעות – השקעות אלטרנטיביות הופכות רכיב חשוב בכל תיק השקעות מנוהל.

*אין במאמר זה, בחלקו או במלואו, כל הבטחה להשגת תשואות מהשקעות ואין האמור בו מהווה ייעוץ מקצועי לבצע השקעות בתחום כזה או אחר.