מדוע מניית Broadcom עמדה תחת לחץ

מניית Broadcom עמדה תחת לחץ מכירות חד ביום רביעי, לאחר ש-Marvell Technology הודיעה על הסכם משמעותי עם Alphabet לפיתוח מוליכים למחצה מותאמים אישית ליישומי בינה מלאכותית. מניית Broadcom ירדה בשיעור של עד 5.9% לפני שהתאוששה מעט, ועדיין נסחרה בירידה של 4.4% בשעות הבוקר המאוחרות.

החשש המיידי היה ברור: Google הייתה לאורך השנים אחת הלקוחות החשובות ביותר של Broadcom, במיוחד במסגרת שיתוף הפעולה בפיתוח Tensor Processing Units. לכן, הידיעה כי Marvell תשתתף כעת בפיתוח שבבי AI מותאמים אישית עבור Google העלתה שאלות בנוגע לאפשרות שהתחרות על מעמדה של Broadcom תגבר.

תגובת השוק ממחישה עד כמה תמחור חברות המוליכים למחצה הפך רגיש לשינויים בהשקעות בתשתיות בינה מלאכותית. גם כאשר הסכם חדש אינו מבטל בהכרח קשר קיים עם ספק אחר, המשקיעים עשויים לעדכן במהירות את הערכותיהם לגבי נתחי שוק והכנסות עתידיות.

ההסכם עם Marvell משנה את התמונה התחרותית

הדיווח הרגולטורי של Marvell חשף כי החברה תעבוד עם Google על מוליכים למחצה מותאמים אישית לבינה מלאכותית ועל טכנולוגיות תומכות, ובהן מאיצי הסקה, בקרי אחסון, בקרי ממשקי רשת, בקרי ממשקי זיכרון ומחשוב בקרבת זיכרון.

ההסכם מעניק ל-Google גם אופציה לרכוש עד 58.97 מיליון מניות של Marvell במחיר של 206.58 דולר למניה. החלק הראשון של המניות יבשיל במהלך השנה הראשונה, בעוד שהמניות הנותרות קשורות לרכישות עתידיות של מוצרים מותאמים אישית עד שנת הכספים 2033.

המבנה הופך את ההסכם ליותר מחוזה ספקים רגיל. הוא יוצר קשר מסחרי ארוך טווח בין Google ל-Marvell, ובמקביל מעניק לענקית הטכנולוגיה אפשרות להחזיק בנתח הוני בספק שלה.

עם זאת, ההודעה אינה מעידה בהכרח על החלפת Broadcom. Broadcom חתמה עם Alphabet על הסכם לחמש שנים בתחילת 2026, המתייחס לפיתוח עתידי של TPU, לצד רכיבי תקשורת ורכיבים נוספים הנדרשים למרכזי הנתונים של Google בתחום הבינה המלאכותית. מעורבותה של Marvell עשויה אפוא לשקף את התרחבות הביקוש של Google לתשתיות AI מותאמות אישית, ולא החלפה ישירה של Broadcom.

סיפור הצמיחה של Broadcom בתחום ה-AI נותר בעינו

הירידה החדה במניה צריכה להיבחן גם על רקע ההזדמנות הרחבה יותר של Broadcom בתחום הבינה המלאכותית. המנכ״ל הוק טאן אמר כי החברה רואה אפשרות להגיע ליותר מ-100 מיליארד דולר בהכנסות שנתיות משבבי AI עד 2027. סכום זה יהיה גבוה משמעותית מסך הכנסות Broadcom, שהסתכמו ב-64 מיליארד דולר ב-2025, וממחיש את המידה שבה הבינה המלאכותית עשויה לשנות את הפרופיל הפיננסי של החברה.

במכפיל של כ-31 על הרווח החזוי, המניה אינה זולה במונחים מוחלטים. עם זאת, המשקיעים היו מוכנים להעניק תמחור גבוה יותר לחברות מוליכים למחצה בעלות חשיפה משמעותית לתשתיות בינה מלאכותית. השאלה המרכזית היא אם Broadcom תוכל להפוך את קשריה הקיימים עם לקוחות ואת צבר השבבים המותאמים אישית לצמיחה בהכנסות בהתאם לתחזיות.

בהמשך, המשקיעים יתמקדו ככל הנראה בסימנים לכך שהרחבת בסיס הספקים של Google משלימה את פעילות ה-TPU של Broadcom במקום לפגוע בה. היכולת של החברה לשמר קשרים עם חברות הענן הגדולות, להרחיב את הכנסותיה משבבי AI מותאמים אישית ולשמור על שיעורי הרווחיות תהיה מרכזית. בשלב זה, הירידה במניה ביום רביעי משקפת בעיקר חששות לגבי המעמד התחרותי של Broadcom, ולא ראיה חד-משמעית לכך שהפעילות שלה מול Google מוחלפת.