האם קבוצת השכרת הציוד המובילה Ashtead מצליחה לאזן בין צמיחה אסטרטגית לניהול פיננסי תחת לחץ שוק? דוחותיה המבוקרים לשנה ודוחותיה הבלתי מבוקרים לרבעון הרביעי, שנסגרו ב-30 באפריל 2025, חושפים תמונה מורכבת של ביצועים פיננסיים, המשלבת עלייה בהכנסות מהשכרת ציוד מול ירידה בהכנסות הכוללות, לצד יכולת מרשימה לייצר תזרים מזומנים חזק. ניתוח מעמיק של הדוחות מספק הצצה לאסטרטגיית הצמיחה “Sunbelt 4.0” של הקבוצה ולהכנותיה למעבר הרישום הראשי בארצות הברית.

ביצועים פיננסיים שנתיים: מגמות מעורבות ואסטרטגיות ניהול

קבוצת Ashtead, המהווה שחקן מפתח בענף השכרת הציוד התעשייתי, רשמה הכנסות שיא מהשכרת ציוד (rental revenue) שהסתכמו ב-9,980 מיליון דולר. נתון זה מבטא עלייה של 4% בהשוואה לשנה הקודמת, אז עמדו ההכנסות על 9,630 מיליון דולר ב-2024. ברנדן הורגן, מנכ”ל הקבוצה, הדגיש כי זוהי הכנסה שיא הן בהשכרת ציוד והן ב-EBITDA מותאם, המעידה על חוזקה תפעולית במגזר הליבה של החברה. עם זאת, התמונה הכוללת מציגה אתגרים: ההכנסות הכוללות של הקבוצה ירדו ב-1% והסתכמו ב-10,792 מיליון דולר, לעומת 10,859 מיליון דולר בשנת 2024. ירידה זו נבעה בעיקר ממכירות נמוכות יותר של ציוד משומש, מגמה המשקפת את התנאים הנוכחיים בשוק.

לצד זאת, ה-EBITDA המותאם של הקבוצה רשם גידול של 3% והגיע ל-5,022 מיליון דולר, לעומת 4,893 מיליון דולר בשנה הקודמת. עם זאת, הרווח התפעולי ירד ב-4% ל-2,557 מיליון דולר, בהשוואה ל-2,654 מיליון דולר ב-2024. הירידה ברווח התפעולי נובעת בחלקה מירידה של 142 מיליון דולר ברווחי הון ממכירת ציוד. הרווח המותאם לפני מס ירד ב-5% ל-2,128 מיליון דולר, לעומת 2,230 מיליון דולר בשנה הקודמת, והרווח למניה המותאם ירד אף הוא ב-4% ל-369.5 סנט, בהשוואה ל-386.5 סנט ב-2024. הירידה ברווח התפעולי המותאם מיוחסת גם לעלייה בהוצאות פחת כתוצאה מצי גדול יותר, לצד ניצול נמוך יותר של הצי, מה שמעיד על לחצים תפעוליים שדורשים התייחסות.

תזרים מזומנים חזק והשקעות הון אסטרטגיות

אחד מנקודות האור הבולטות בדוח הנוכחי הוא הגידול המשמעותי בתזרים המזומנים החופשי (Free Cash Flow), שהסתכם ב-1,790 מיליון דולר. נתון זה מהווה זינוק ניכר לעומת 216 מיליון דולר בשנה הקודמת. הורגן הדגיש כי נתון זה מדגים את “עוצמת ייצור המזומנים” של החברה לאורך כל מחזור העסקים, יכולת קריטית בסביבה כלכלית משתנה. תזרים מזומנים חזק זה, בשילוב רמות הרווחיות הקיימות, אפשר לקבוצה להשקיע 2.4 מיליארד דולר (לעומת 4.3 מיליארד דולר ב-2024) בהון חוזר לצמיחה. השקעות אלו כללו רכישת חמש חברות השלמה (bolt-on acquisitions) בסך 137 מיליון דולר במהלך השנה, צעד המבטא את אסטרטגיית הרחבת הפעילות וגיוון השווקים. צי ההשכרה של הקבוצה הסתכם בעלות של 19 מיליארד דולר, עם גיל ממוצע של 49 חודשים, נתון המצביע על השקעה מתמשכת בבסיס הנכסים.

בנוסף להשקעות בצמיחה, Ashtead החזירה לבעלי המניות סכום שיא של 886 מיליון דולר באמצעות דיבידנדים ורכישות חוזרות של מניות. במהלך השנה, החברה השקיעה 342 מיליון דולר (לעומת 78 מיליון דולר ב-2024) במסגרת תוכנית חדשה לרכישה חוזרת של מניות בסך של עד 1.5 מיליארד דולר למשך 18 חודשים. הדיבידנד הסופי המוצע עומד על 72 סנט, ובסך הכל 108 סנט לשנה שלמה, עלייה של 3% בהשוואה ל-105 סנט ב-2024. יחס החוב נטו ל-EBITDA מותאם ירד ל-1.6 פעם (לעומת 1.7 פעם ב-2024), ונמצא בתוך טווח היעד של הקבוצה הנע בין 1.0 ל-2.0 פעם (למעט השפעת IFRS 16), מה שמצביע על ניהול פיננסי אחראי ויציב.

ביצועי מגזרי הפעילות: גיוון וצמיחה אסטרטגית

הקבוצה הציגה בדוח הנוכחי מבנה מגזרי חדש, המשקף טוב יותר את מבנה הניהול ואת אסטרטגיית הצמיחה “Sunbelt 4.0”. מגזרי הפעילות כוללים כעת את North America General Tool, North America Specialty, ו-UK, מה שמאפשר ניתוח ממוקד יותר של מקורות הצמיחה והאתגרים.

במגזר North America General Tool, ההכנסות מהשכרת ציוד עלו ב-1% ל-4,903 מיליון דולר. גידול זה נבע משיפור בנפח הפעילות ובשיעורי ההשכרה, המעיד על הצלחת האסטרטגיה של הרחבת שווקי היעד. עם זאת, ההכנסות הכוללות במגזר זה ירדו ל-6,397 מיליון דולר (לעומת 6,721 מיליון דולר ב-2024), בעיקר בשל ירידה חדה במכירות ציוד משומש (338 מיליון דולר לעומת 720 מיליון דולר ב-2024). למרות הירידה בהכנסות הכוללות, שולי ה-EBITDA נותרו יציבים על 54.4%. הרווח התפעולי המותאם במגזר זה ירד ב-13% ל-2,093 מיליון דולר, מה שמצביע על הלחץ הנובע מהפחתה במכירות הציוד.

מגזר North America Specialty הציג צמיחה חזקה במיוחד, עם עלייה של 11% בהכנסות מהשכרת ציוד ל-2,383 מיליון דולר. הצמיחה האורגנית במגזר זה עמדה על 10%, והרכישות תרמו 1% נוסף, דבר המדגיש את הצלחתו של המגזר בייצור ערך. הכנסות המגזר הכוללות גדלו ל-3,487 מיליון דולר, לעומת 3,250 מיליון דולר ב-2024. גם שולי ה-EBITDA וגם הרווח התפעולי המותאם השתפרו משמעותית, כשה-EBITDA הסתכם ב-1,672 מיליון דולר (עלייה של 16.3%) עם שוליים של 47.9% (עלייה מ-44.3% ב-2024), והרווח התפעולי המותאם עלה ב-17% ל-1,135 מיליון דולר עם שוליים של 32.5% (עלייה מ-29.8% ב-2024). מגזר זה נהנה מהתאוששות בעסקי הסרטים והטלוויזיה, ואף ממאמצי התגובה להוריקנים, שתרמו כ-60-70 מיליון דולר להכנסות השכרת הציוד במגזר הספיישלטי וכ-25-30 מיליון דולר במגזר הגנרל טול, מה שמדגים את גמישותו ויכולתו להגיב לאירועים חיצוניים.

בפעילות הUK, ההכנסות מהשכרת ציוד עלו ב-2% ל-599 מיליון דולר. ההכנסות הכוללות גדלו ב-2% ל-907 מיליון דולר. ה-EBITDA של המגזר עמד על 240 מיליון דולר, עם שוליים של 26.4%. הרווח התפעולי המותאם עמד על 69 מיליון דולר. החברה ממשיכה להתמקד בשיפור היעילות התפעולית ובשיעורי השכירות בממלכה המאוחדת, מה שמצביע על תהליכי התייעלות מתמשכים.

אסטרטגיה קדימה: “Sunbelt 4.0” והמעבר לרישום בארה”ב

הקבוצה ממשיכה ליישם את אסטרטגיית הצמיחה “Sunbelt 4.0”, אשר מתבססת על ההשקעות התשתיתיות שנעשו במסגרת “Sunbelt 3.0”. במהלך השנה, Ashtead הוסיפה למעלה מ-42,000 לקוחות חדשים, שייצגו רווחים בנתח שוק והניבו הכנסות של למעלה מ-1.9 מיליארד דולר. יעילות המכירות המשולבות (cross-selling) התרחבה, וכמעט 50% מההכנסות מגיעות מלקוחות המשלבים השכרת ציוד כללי עם שלושה או יותר קווי עסקים מיוחדים, מה שמעיד על עומק הקשרים עם הלקוחות ועל יכולת החברה למקסם את הערך מכל לקוח. ההשקעות ב-401 אתרים חדשים שנוספו במהלך Sunbelt 3.0 הניבו הכנסה מצטברת של 1.9 מיליארד דולר ו-EBITDA של כ-900 מיליון דולר. בשנה הראשונה של Sunbelt 4.0, נוספו 61 אתרים חדשים, מה שמשקף את המשך תנופת ההתרחבות.

מנכ”ל החברה, ברנדן הורגן, ציין את ה”רוחות גב סקולריות חזקות” ואת ההתקדמות המבנית בתעשייה המונה כ-87 מיליארד דולר וצומחת. הוא הדגיש את הפעילות החזקה של פרויקטי ענק, במיוחד בתחומי מרכזי הנתונים, מוליכים למחצה ו-LNG, עם צפי לגידול בצנרת הפרויקטים מכ-840 מיליארד דולר בשנים הפיסקליות 2023-2025 ליותר מ-1.3 טריליון דולר בשנים הפיסקליות 2026-2028. נתונים אלו מצביעים על פוטנציאל צמיחה משמעותי עבור Ashtead בעתיד הנראה לעין.

הקבוצה נמצאת בדרך להעביר את רישומה הראשי בארצות הברית ברבעון הראשון של שנת 2026, מהלך שזכה לאישור בעלי המניות. מהלך זה עשוי לשקף את מיקוד החברה בשוק הצפון אמריקאי ולשפר את הנגישות למשקיעים בארצות הברית, תוך מיקום אסטרטגי טוב יותר למימון עתידי ולחשיפה גלובלית.

תחזית לשנה הפיסקלית 2026 ומבט קדימה

לגבי השנה הפיסקלית 2026, קבוצת Ashtead צופה גידול בהכנסות מהשכרת ציוד בטווח של 0% עד 4%. ההוצאות ההוניות הגולמיות צפויות לנוע בין 1.8 ל-2.2 מיליארד דולר, ותזרים המזומנים החופשי צפוי להגיע ל-2.0 עד 2.3 מיליארד דולר. תחזיות אלו משקפות את ביטחון החברה ביכולתה להמשיך לייצר תזרים מזומנים חזק ולהשקיע בצמיחה, תוך שמירה על רמות רווחיות איתנות, גם אם בקצב התמתנות מסוים.

סיכום: עמידות ואסטרטגיה בסביבה דינמית

קבוצת Ashtead הציגה דוח שנתי המשלב הישגים משמעותיים לצד אתגרים. על אף הירידה בהכנסות הכוללות וברווחיות התפעולית עקב השפעות חד-פעמיות ומכירות נמוכות יותר של ציוד משומש, החברה הפגינה צמיחה חזקה בהכנסות מהשכרת ציוד, שיפור בביצועי מגזר ה-Specialty בצפון אמריקה, ויכולת יוצאת דופן לייצר תזרים מזומנים חופשי. התמקדותה של הקבוצה באסטרטגיית Sunbelt 4.0, השקעותיה בצמיחה אורגנית וברכישות, לצד המעבר המתוכנן לרישום ראשי בארצות הברית, ממצבים אותה להמשך הצלחה ארוכת טווח בסביבת שוק דינמית. יכולת זו לייצר מזומנים ולנהל את החוב ביעילות, מעניקה לחברה גמישות פיננסית להמשיך להשקיע בעתידה ולהחזיר ערך לבעלי המניות, תוך התמודדות עם תנודות השוק בצורה מחושבת ואסטרטגית.