SKN - פורטל השקעות, פיננסים וחדשנות | ערוץ הפיננסים של ישראל

סקרנים לגבי אופן פעולת האיגוח? תוהים כיצד התחייבויות הלוואה מגובות (CLOs) יכולות להועיל למשקיעים מוסדיים? גלו את המכניקה, היתרונות והלקחים שנלמדו ממשבר הסאב-פריים של 2008

קובי מזרחי
•
9 דק’ קריאה
•
לפני 8 חודשים

מהי איגוח וכיצד הוא עובד? והקשר למשבר 2008

איגוח והתחייבויות הלוואה מובטחות (CLO) הם מכשירים פיננסיים המשמשים בעיקר מוסדות לניהול סיכונים וגיוס הון. מכשירים אלה זכו לתשומת לב רבה במהלך משבר הסאב-פריים ב-2008, אשר הדגיש את הפוטנציאל והמלכודות שלהם. מאמר זה יעמיק בתהליכי האיגוח וה-CLO, היתרונות שלהם למשקיעים מוסדיים, והלקחים שנלמדו ממשבר הסאב-פריים.

מהו איגוח?

איגוח הוא תהליך פיננסי בו חברה ממירה את תזרימי המזומנים העתידיים שלה להון מיידי על ידי הנפקת ניירות ערך של חוב. תהליך זה כולל יצירת חברה למטרה מיוחדת (SPC) המבודדת את הסיכון הפיננסי מהחברה האם.

תהליך האיגוח

הקמת חברה למטרה מיוחדת (SPC): החברה האם מקימה SPC, ישות משפטית נפרדת המיועדת אך ורק לתהליך האיגוח. ישות זו משמשת כחוצץ, ומגנה על הנכסים הליבה של החברה האם מכל סיכון פוטנציאלי הקשור לחוב שהונפק.

יצירת תזרים מזומנים: ה-SPC רוכשת נכסים מניבי הכנסות מהחברה האם, כגון הכנסות משכירות או החזרי הלוואות. תזרים מזומנים יציב זה הוא קריטי ל-SPC כדי לעמוד בהתחייבויות החוב שלה כלפי המשקיעים.

הנפקת אגרות חוב: ה-SPC מנפיקה אגרות חוב למשקיעים, המגובות על ידי תזרימי המזומנים שנרכשו. אגרות חוב אלה מובנות כך שיספקו תשלומי ריבית קבועים והחזר הקרן בפירעון, מה שהופך אותן לאטרקטיביות למשקיעים מוסדיים המחפשים תשואות יציבות.

מהי התחייבות הלוואה מובטחת (CLO)?

התחייבות הלוואה מובטחת (CLO) היא סוג של איגוח בו מוסד פיננסי מקבץ יחד תיק הלוואות ומחלק אותן לשכבות סיכון שונות. כל שכבה מציעה רמת סיכון שונה ותשואה מתאימה, מה שמאפשר למשקיעים לבחור על פי סובלנות הסיכון שלהם.

מבנה של CLO

איגוד הלוואות: ישות ה-CLO רוכשת מאגר מגוון של הלוואות, בדרך כלל בין 100 ל-200. הלוואות אלה יכולות לכלול חוב תאגידי, המספק זרם יציב של תשלומי ריבית.

פילוח סיכונים: ההלוואות מחולקות לשכבות, כל אחת עם דירוג אשראי שונה. השכבות הבכירות הן הבטוחות ביותר, מציעות תשואות נמוכות יותר, בעוד ששכבות זוטרות נושאות סיכון גבוה יותר אך מציעות פוטנציאל תשואה גבוה יותר.

בחירת משקיע: משקיעים מוסדיים יכולים לבחור שכבות בהתאם לתיאבון הסיכון שלהם. גמישות זו מאפשרת אסטרטגיות השקעה מותאמות אישית, מה שהופך את ה-CLO לאפשרות אטרקטיבית לניהול תיקי השקעות מגוונים.

כיצד CLO מיטיבים עם משקיעים מוסדיים?

CLO מציעים מספר יתרונות למשקיעים מוסדיים:

פיזור: על ידי השקעה במאגר של הלוואות, המשקיעים מפזרים את הסיכון שלהם על פני מספר לווים, מה שמפחית את ההשפעה של כל כשל פירעון בודד.

סיכון מותאם אישית: מערכת השכבות מאפשרת למשקיעים לבחור את רמת הסיכון והתשואה הרצויה להם, ומספקת גישת השקעה מותאמת אישית.

תשואות מוגברות: CLO לעתים קרובות מציעים תשואות גבוהות יותר בהשוואה לניירות ערך אחרים בעלי הכנסה קבועה, במיוחד בסביבה של ריבית נמוכה.

הכנסה קבועה: תשלומי הריבית מההלוואות הבסיסיות מספקים זרם הכנסה יציב, שהוא חיוני למוסדות הדורשים תזרימי מזומנים צפויים.

יעילות הון: CLO מאפשרים למוסדות לנהל את ההון שלהם ביעילות רבה יותר על ידי המרת נכסים לא נזילים לניירות ערך נזילים.

לקחים ממשבר הסאב-פריים

משבר המשכנתאות הסאב-פריים של 2008 הדגיש את הסיכונים הקשורים באיגוח ו-CLO. במהלך המשבר, מוצרים מאוגחים רבים, במיוחד אלה שגובו במשכנתאות סאב-פריים, חוו כשלי פירעון משמעותיים. זה הוביל להתמוטטות פיננסית רחבה יותר, והדגיש את הצורך בניהול סיכונים קפדני ושקיפות.

תובנות מרכזיות

בדיקת נאותות: מוסדות חייבים לבצע בדיקת נאותות יסודית על הנכסים הבסיסיים כדי להבטיח את איכותם ואמינותם.

שקיפות: דיווח ברור ושקוף של המבנה והסיכונים הקשורים למוצרים מאוגחים הוא חיוני לשמירה על אמון המשקיעים.

רגולציה: פיקוח רגולטורי מוגבר יכול לעזור למתן את הסיכונים המערכתיים שמציבים מכשירים פיננסיים מורכבים כמו CLO.

ניהול סיכונים: פיזור והערכת סיכונים זהירה הם קריטיים לניהול החסרונות הפוטנציאליים של השקעות מאוגחות.

מדוע איגוח חשוב לחברות?

עבור חברות, איגוח מספק דרך אסטרטגית לגייס הון ולנהל סיכון פיננסי. על ידי המרת תזרימי מזומנים עתידיים לכספים מיידיים, חברות יכולות לממן יוזמות צמיחה, לפרוע חובות קיימים, או לשפר את מצב הנזילות שלהן.

יתרונות לחברות

בידוד סיכונים: מבנה ה-SPC מגן על נכסי הליבה של החברה האם מפני תביעות פוטנציאליות, ומפחית את הסיכון הפיננסי הכולל.

גישה להון: איגוח מציע מקור מימון חלופי, לעתים קרובות בעלות נמוכה יותר בהשוואה להלוואות מסורתיות.

שיפור מדדים פיננסיים: על ידי המרת נכסים לניירות ערך נזילים, חברות יכולות לשפר את המאזנים ודירוגי האשראי שלהן, מה שמוביל לתנאי מימון טובים יותר בעתיד.

סיכום

איגוח ו-CLOs הם כלים פיננסיים חזקים המציעים יתרונות משמעותיים למשקיעים מוסדיים וחברות כאחד. הם מספקים דרך לניהול סיכונים, גישה להון, והשגת אסטרטגיות השקעה מגוונות. עם זאת, הלקחים ממשבר הסאב-פריים ב-2008 מזכירים לנו את חשיבות הבדיקה המעמיקה, השקיפות, וניהול הסיכונים החזק בניצול יעיל של מכשירים אלה. על ידי הבנה ויישום של עקרונות אלה, מוסדות יכולים לנווט את המורכבויות של איגוח ו-CLOs לטובתם.