פתיח: נתונים חיוביים אך מציאות מורכבת

סין פרסמה בלילה את נתוני מדדי ה־PMI לחודש יוני – מדדי מנהלי הרכש בתעשייה, בשירותים ובמדד המשולב. שלושת המדדים הפתיעו לחיוב והציגו תוצאה גבוהה מהצפוי, נתון שהקנה למשקיעים תחושת רגיעה זמנית. אך חרף הגידול המספרי, השוק נותר זהיר – גם בשל תנועות מתונות במדדים האסייתיים וגם בגלל רמת האמון הנמוכה של גופים פיננסיים רבים בנתוני המאקרו הרשמיים מסין.

מדד PMI לתעשייה – נתון מעודכן, אך מתחת לרף ההתרחבות

ה־Manufacturing PMI לחודש יוני רשם 49.7 נקודות, גבוה במעט מהתחזית (49.6) ומהנתון הקודם (49.5), אך עדיין מתחת לרמה של 50 המבדילה בין התרחבות להתכווצות כלכלית. המשמעות הכלכלית ברורה: מגזר התעשייה בסין ממשיך להיחלש, על אף סימנים מסוימים להתייצבות.

הנתון מלמד על כך שהפעילות התעשייתית עדיין מתמודדת עם אתגרים כמו ירידה בביקושים המקומיים, האטה בייצוא ולחץ מתמשך על שרשראות אספקה. עבור המשקיעים, זהו אות נוסף לכך שהצמיחה הכלכלית אינה חווה האצה, אלא לכל היותר בלימה זמנית בהאטה.

מדד PMI לשירותים – שיפור קל בסקטור המרכזי

מדד השירותים, Non-Manufacturing PMI, עלה ל־50.5 נקודות, מעט מעל תחזיות האנליסטים. מדובר ברמה המעידה על התרחבות פעילה – תוצאה שעשויה לרמז על תחילת התאוששות בתחום החיוני לכלכלה הסינית. מגזר השירותים מהווה מנוע צמיחה משמעותי בשנים האחרונות, ולכן כל עלייה נרשמת בו מהווה אינדיקציה חשובה ליכולת ההתאוששות של הצריכה הפרטית.

עם זאת, הגידול ב־PMI לשירותים נותר שברירי. עלויות מחיה גבוהות, שוק תעסוקה לא יציב וירידה ברמות הביטחון הכלכלי של הצרכן הסיני שוחקות את היכולת לממש פוטנציאל רחב יותר בגזרת הביקושים המקומיים.

Composite PMI – עלייה שלישית ברציפות, אך התמונה עמומה

ה־Composite PMI, מדד המשקלל את פעילות הייצור והשירותים, הגיע ל־50.7 נקודות, עלייה מהנתון הקודם שעמד על 50.4. מדובר ברמה הגבוהה ביותר מאז תחילת 2025, אך גם במקרה זה העלייה אינה בהכרח מעידה על שינוי מגמה.

רבים מהאנליסטים סבורים כי מדובר בנתון המגלם שיפור טכני בלבד, ללא עדות ממשית לצמיחה בת קיימא. נתוני אשראי, צריכה פרטית והשקעות קפיטליות ממשיכים להעיד על מגמה של האטה, ולעיתים אף נסיגה. לכן, מדדי ה־PMI לבדם אינם מספיקים לצורך הסקת מסקנות על התייצבות כלכלית.

סוגיית האמון בנתוני המאקרו בסין

בעשור האחרון גברה הביקורת בקרב שווקים מערביים כלפי שקיפות הנתונים הכלכליים שמפורסמים על ידי סין. אמנם מדדי PMI הם כלי מקובל למדידת ציפיות עסקיות, אך רבים רואים בהם כלי שמטרתו העיקרית היא עיצוב תודעה – ולא שיקוף מצב ריאלי.

במילים אחרות, גם כשמדדי ה־PMI מציגים שיפור, הדבר אינו בהכרח משקף מציאות חיובית בשטח, אלא עשוי להיגזר מרצון הממשל לשדר מסר של יציבות כלפי משקיעים זרים וספקים גלובליים. עובדה זו מייצרת רמה גבוהה של זהירות, במיוחד בקרב משקיעים מוסדיים.

תגובת שוק ההון: עליות מתונות וזהירות אסטרטגית

עם פרסום הנתונים, נרשמו עליות קלות במדדים האסייתיים המרכזיים, בהם CSI 300 ו־Hang Seng. עם זאת, הסוחרים לא מיהרו להגיב באופטימיות מופרזת. השווקים קיבלו את הנתונים כבעלי משמעות שולית, בעיקר לנוכח העובדה שהם משקפים שיפור קל בלבד ואינם מלווים במדיניות מוניטרית תומכת רחבה מצד הרשויות הסיניות.

נכון לעכשיו, לא נרשמו שינויים בתחזיות לגבי צעדי הריבית של הבנק המרכזי בסין, וצפוי כי ההנהגה תמשיך במדיניות זהירה תוך מעקב הדוק אחר תגובת השוק המקומי והבינלאומי.

השלכות גיאו־כלכליות והשפעות על המשקיעים

עבור משקיעים גלובליים, החשיבות של מדדי PMI בסין אינה טמונה רק בנתון עצמו, אלא בהשלכות הפוטנציאליות שלו על מגמות גלובליות. סין, ככלכלה השנייה בגודלה בעולם, משפיעה על שוקי סחורות, על סחר בין־לאומי ועל מדיניות מוניטרית במדינות אחרות.

אם הנתונים אכן מצביעים על התחלה של התייצבות – גם אם שברירית – הדבר עשוי להשפיע על החלטות השקעה בתחומים כמו תעשייה כבדה, לוגיסטיקה, ייצוא מתכת, ואפילו על שערי המטבע של מדינות אסייתיות סמוכות.

סיכום: ציפייה זהירה במקום חגיגת נתונים

למרות השיפור הכללי במדדי ה־PMI הסיניים ביוני 2025, אין בשלב זה ראיה מובהקת להתאוששות עמוקה או רחבה. אמנם הנתונים מהווים הפתעה חיובית ביחס לתחזיות, אך בהתחשב באתגרים הכלכליים המבניים איתם סין מתמודדת – מהאטת הביקושים, דרך בעיות נדל”ן ועד חשש ממשבר אשראי – הדרך לצמיחה בת קיימא עוד ארוכה.

המשקיעים צפויים להמשיך ולנטר לא רק את מדדי הרכש הבאים, אלא גם נתוני ייצוא, רמות השקעה פנימיות, אינדיקטורים בתחום הצריכה והחלטות הרגולטור. בשלב זה, נדרש לשלב בין ניתוחים כמותיים לאבחנות איכותניות – כדי להבין האם הנתונים הללו הם סימן ליציאה מהאטה, או רק הפוגה זמנית בתוך מגמה ממושכת של חולשה כלכלית.