סימני האזהרה מצטברים בתמונה המאקרו־כלכלית
מדד המובילים של ארה”ב (LEI), שמתפרסם על ידי The Conference Board, רשם ירידה של 0.3%- בחודש יוני 2025, והאריך בכך רצף של חמישה חודשי ירידה. התוצאה, שהייתה חלשה מהתחזיות שציפו לירידה של 0.2% בלבד, מגיעה לאחר צניחה חדה של 1.0%- במאי, ומחזקת את ההערכה שהחולשה בכלכלה האמריקאית הולכת ומעמיקה – גם אם בשלב זה היא עדיין לא באה לידי ביטוי מובהק בשוק העבודה או באינפלציה. לאורך הזמן, הנתונים הללו יוצרים לחץ מצטבר על קובעי המדיניות ומובילים לשינויים בתמחור הסיכונים בשווקים הפיננסיים.

מה כולל מדד המובילים ולמה הוא משפיע על השווקים?
מדובר במדד מורכב, המחבר בין עשרה אינדיקטורים מקדימים של הפעילות הכלכלית, ביניהם הזמנות למוצרים בני קיימא, סנטימנט צרכני, היתרי בנייה, תביעות לאבטלה, תנאי אשראי ותנודתיות פיננסית. בניגוד למדדים שמודדים את מה שכבר קרה, ה־LEI נועד לזהות תפניות מוקדמות במגמה הכלכלית – בין אם מדובר ביציאה ממיתון ובין אם בהתקרבות למשבר. ירידות עקביות בו נחשבות כאינדיקציה מוקדמת למיתון עתידי, ולכן משמש המדד ככלי משמעותי עבור פד, אנליסטים ובתי השקעות.

רצף שלילי מאז פברואר: סימן לדעיכה מבנית?
המדד רשם ירידות של 0.3%- בפברואר ובמרץ, 0.7%- באפריל, 1.0%- במאי, ושוב 0.3%- ביוני. בחמישה חודשים בלבד, המדד איבד למעלה מ־2.6% – קצב ירידה שלא נצפה מאז ימי המשבר הבריאותי העולמי. המומנטום השלילי הזה עשוי להעיד לא רק על עיכובים זמניים, אלא על שחיקה עמוקה יותר בציפיות הצרכנים ובתחושת הביטחון הכלכלי של המגזר העסקי. הירידות הקבועות מרמזות על כך שמה שנראה תחילה כ”האטה זמנית” עשוי להפוך לשלב מובהק של התכווצות.

פערים בין מדדים מקדימים למאקרו בפועל – לא יחזיקו מעמד לאורך זמן
על פניו, התמונה הכללית נראית מעורבת – שוק העבודה ממשיך להציג יציבות, האבטלה נמוכה, והצריכה לא קרסה. אולם המדדים המובילים מספרים סיפור אחר. הפער הזה – בין המדדים המובילים שמצביעים על הידרדרות לבין נתונים שוטפים שמציגים עמידות – אינו יכול להחזיק לאורך זמן. הניסיון ההיסטורי מראה שבמצבים כאלה, התיאום נוצר בסופו של דבר – לרוב כלפי מטה. בנוסף, מגמות כמו עלייה באשראי צרכני, שחיקת חיסכון ביתי והאטה בקצב עליית השכר הריאלי, מחזקים את החשש שמנועי הצמיחה עומדים לאזול.

לחץ גובר על הפד: האם תתקרב הורדת ריבית?
לאור ההתפתחויות האחרונות, הפדרל ריזרב עלול להידרש להחלטות מורכבות יותר. הפד אמנם שמר עד כה על עמדה זהירה והמתין לנתוני אינפלציה ואבטלה עדכניים, אך ככל שהמדדים המובילים ממשיכים להתדרדר – כך עולה הסבירות ל”היפוך מדיניות”. נכון ליולי, השווקים כבר מתמחרים סיכוי גבוה להורדת ריבית כבר בפגישת ספטמבר הקרובה. בכירים בפד אמנם טוענים שדרוש עוד מידע, אך הדינמיקה הנוכחית יוצרת מרחב פעולה הולך וגדל ללחץ ציבורי ופוליטי לפעולה מוניטרית מקלה.

משקיעים נוקטים משנה זהירות, המגזר הדפנסיבי מתחזק
גם אם שוקי המניות לא מגיבים עדיין בבהלה, מתרחש שינוי איטי בהרכב ההשקעות. סקטורים כמו בריאות, תשתיות וצריכה בסיסית מושכים אליהם יותר הון, בעוד מגזרים מחזוריים חווים פדיונות. במקביל, תשואות האג”ח ירדו מעט, ואינדיקטורים מסוימים מצביעים על גידול בפוזיציות הגנה בקרב גופים מוסדיים. התנודתיות נותרה מרוסנת, אך הסנטימנט עובר מ”אופטימיות זהירה” ל”ניטרל שלילי”.

מה צפוי קדימה: סימני ההכרעה מתקרבים
הנתונים הבאים שישפיעו על התמונה הכלכלית כוללים את פרסום נתוני התמ”ג לרבעון השני, דו”חות הרווח של החברות הגדולות, ונתוני האינפלציה ליולי. שלושת אלה צפויים להכריע האם ארה”ב עומדת בפני נחיתה רכה – או שמא הצטברות הסימנים השליליים תהפוך למיתון בפועל. המדד המוביל אמנם אינו חזות הכל, אך לאורך ההיסטוריה הוא היה אחד האינדיקטורים היעילים ביותר לחיזוי תפניות בכלכלה האמריקאית.