קיץ מאתגר לקרנות הגידור הכמותיות

הקיץ האחרון היה קשה במיוחד עבור קרנות גידור כמותיות, בעיקר בשל תופעה המכונה “ריצת זבל” – זינוק פתאומי במחירי מניות באיכות נמוכה. התופעה הזו חשפה חולשות באסטרטגיות השקעה מונחות-נתונים והמחישה כיצד התנהגות ספקולטיבית של השוק עלולה לשבש גם את המודלים המתוחכמים ביותר.

קרנות גידור כמותיות מסתמכות בדרך כלל על אלגוריתמים מתמטיים ומודלים סטטיסטיים לצורך קבלת החלטות השקעה, תוך התמקדות במניות איכותיות עם יסודות פיננסיים חזקים. אך כאשר מניות זבל מזנקות – למרות נתונים פיננסיים חלשים – האסטרטגיות הללו עלולות להיכשל.

מהי “ריצת זבל”?

“ריצת זבל” היא תופעה שבה מניות ספקולטיביות באיכות נמוכה חוות עליות חדות במחיר, לעיתים כתוצאה מהייפ בשוק ולא מהשיפור בעסק עצמו.

מאפיינים עיקריים:

• השקעות ספקולטיביות: משקיעים רוכשים מניות כושלות מתוך תקווה לרווח מהיר.

• תנודתיות גבוהה: מניות זבל מאופיינות בחוסר יציבות, דבר שמקשה על מסחר אלגוריתמי.

• ניתוק מהיסודות: המחירים מזנקים למרות רווחים חלשים, מאזנים בעייתיים או חוב גבוה.

כיצד ריצות זבל פוגעות בקרנות כמותיות

במהלך ריצת הזבל, נוצרו מספר אתגרים מהותיים:

• תמחור שגוי: מניות זבל נראו אטרקטיביות לפי מומנטום המחיר, אך לא לפי יסודות פיננסיים.

• שיבוש מודלים: אסטרטגיות מסורתיות שמטרתן למכור מניות יקרות מדי נכשלו כשהן המשיכו לעלות.

• סיכון שורט סקוויז: כשהמניות עלו בניגוד לציפיות, המשקיעים נאלצו לרכוש אותן חזרה, מה שדחף את המחירים עוד יותר למעלה.

בקיצור, כאשר רגשות בלתי רציונליים גברו על ניתוח רציונלי – האלגוריתמים קרסו.

גורמים שהעצימו את ההשפעה

מספר כוחות חיצוניים תרמו להחמרת המצב:

• סנטימנט שוק: המשקיעים התעלמו מהנתונים הכלכליים והתמקדו בהייפ.

• ריכוז מגזרי: ריצות זבל נוטות להתרכז במגזרים מסוימים, מה שפוגע בגיוון של תיקי השקעה.

• מהירות התופעה: המניות זינקו בקצב מהיר מדי עבור מודלים שמבוססים על מגמות יציבות.

תפקיד מניות זבל בתנודתיות השוק

מניות זבל הן לרוב חברות קטנות ולא יציבות, עם המאפיינים הבאים:

• שווי שוק נמוך

• רווחים נמוכים וחוב גבוה

• חשיפה נמוכה לניתוח אנליטי

• תנודתיות גבוהה הנובעת מרשתות חברתיות או באזז ספקולטיבי

כאשר מספיק משקיעים נכנסים – נוצר אפקט פידבק: המחיר עולה, ואז יותר משקיעים מצטרפים, ויוצרים בועה זמנית.

איך קרנות כמותיות הופתעו

קרנות גידור כמותיות נשענות על צפיוּת ומבנה. כשהחלה ריצת הזבל, ההנחות הבסיסיות שלהן קרסו:

• שבירת דפוסים: המודלים הסטטיסטיים לא צפו עליות לא רציונליות.

• תגובה מאוחרת: המערכות האלגוריתמיות לא הצליחו לזהות את המומנטום החריג.

• הפעלת הפסדים: ההשקעות, שהתבססו על מדדים מסורתיים, הובילו להפסדים.

התוצאה? עונה קשה במיוחד למשקיעים האלגוריתמיים.

אסטרטגיות למשקיעים בשוק תנודתי

כדי להתמודד עם ריצות זבל, משקיעים פרטיים ומוסדיים יכולים לאמץ את השיטות הבאות:

• גיוון השקעות: לפזר את ההשקעה בין סוגי נכסים שונים.

• ניתוח יסודות: להתבסס על מצב פיננסי ותחזיות ארוכות טווח ולא על הייפ.

• מעקב שוטף: להבין את הלך הרוח בשוק ולזהות מגמות מסוכנות מראש.

מסקנות: שיעורים מקיץ תנודתי

ריצת הזבל בקיץ 2023 חשפה את החולשות של אסטרטגיות השקעה כמותיות. העליות במניות חסרות יסוד איתגרו את הנחות היסוד של עולם האלגוריתמים.

בעוד שאסטרטגיות כמותיות פורחות בסביבה רציונלית ומובנית – הקיץ הזה המחיש עד כמה התנהגות רגשית וספקולטיבית יכולה לגבור על ניתוח מבוסס נתונים.

בעתיד, קרנות גידור ייאלצו לאזן בין חדשנות לניידות – ולהתאים את עצמן לא רק לנתונים, אלא גם למרכיב האנושי והבלתי צפוי של השוק.