השנה המאתגרת בשווקים לא פסחה על המוסדיים המנהלים את החיסכון הקצר וארוך הטווח של הציבור בישראל. עם סיכום המחצית הראשונה של השנה, נראה כי מי שהתמקד בבורסה המקומית בת”א, זכה לתשואות טובות משמעותית מאלה שניהלו תיק מפוזר גיאוגרפית. מבט בשינויים המהותיים ובהחזקות הגדולות של המוסדיים עשוי ללמד על האסטרטגיה שלהם להמשך השנה, המאופיינת בתנודתיות גבוהה, בשינויים מאקרו כלכליים ובתנודתיות גבוהה יחסית.

מוסדיים – תמונת מצב

קרנות ההשתלמות הן מכשיר חיסכון לטווח קצר-בינוני ולכן בחרנו להשוות את הביצועים של המוסדיים במסלול מניות של קרנות ההשתלמות שלהם. מתחילת השנה נמצא בתחתית אלטשולר שחם, לאחר שנים של הובלה בתשואות. פיזור משמעותי לארה”ב וסין, פגע בתשואות ביחס לבתי ההשקעות והגופים הפיננסיים האחרים.

וכך זה נראה בטבלה (נכון ליולי 2022, מסלול מנייתי קרן השתלמות):

כפי שניתן לראות, בין הביצוע הטוב ביותר לבין הנמוך ביותר ישנו פער משמעותי בתשואה. עם זאת, חודש יולי שהיה החודש הטוב ביותר בשווקים בארה”ב מאז נובמבר 2020, דחף את הנאסד”ק לתשואה של 11.76% ואת ה-S&P500 לתשואה של 9.11%. בשוק המקומי, ת”א 35 ות”א-90 עלו בכ-7%. האם מדובר בתחילתו של שינוי בשווקים לאחר חצי שנה שלילית במיוחד? נבחן את השינויים וההחזקות המשמעותיים של המוסדיים בנקודת הזמן הנוכחית, דווקא מחוץ לישראל, שכן הביצועים בשווקים אלה היו חלשים במיוחד מתחילת השנה.

שינויים בתיקי ההשקעות בחו”ל של המוסדיים

נכון לסוף החציון הראשון של השנה, חמשת ההחזקות הגדולות של אלטשולר שחם מחוץ לישראל היו הבנקים וולס-פארגו, סיטיגרופ, ג’יי.פי.מורגן ובנק אוף אמריקה. יחד איתם ישנה החזקה משמעותית ב-ICL (כי”ל לשעבר). השינויים העיקריים האחרונים כללו הפחתת החשיפה למדדים הפיננסיים, הטכנולוגיים ול-S&P500. שינוי משמעותי נוסף הוא הגדלת החשיפה בשוק הסחורות ובאופן ספציפי לנחושת (הגדלת החשיפה ב-18%). שינוי גדול אחר הוא הגדלת ההשקעה בחברת וול-מארט (WMT) בשיעור של כ-3% לעומת 2% קודם לכן. אם כן, נראה, כי בית ההשקעות מגדיל את ההשקעה הסלקטיבית בחברות, בייחוד בסקטור הפיננסי, על פני חשיפה מדדית רחבה.

לעומת אלטשולר, בית ההשקעות מיטב בוחר כפי הנראה בחשיפה שהיא בעיקרה מדדית. חמשת ההחזקות הגדולות הן בקרנות סל העוקבות אחר ה-S&P500 והסקטורים הפיננסי והבריאות. ההחזקה הגדולה ביותר בחברה בודדת היא במייקרוסופט (MSFT) וב-ICL הישראלית. בין השינויים המשמעותיים הגדלת החשיפה למדדים הפיננסיים והבריאות וה-S&P500 בעשרות אחוזים.

בית ההשקעות אנליסט, מתמקד גם הוא בחשיפה מדדית ובייחוד ב-S&P500  דרך התעודה SPY המהווה כמעט 33% מתיק ההשקעות שלו בארה”ב. כמו כן הוא מחזיק בחשיפה לסקטור הטכנולוגי בארה”ב וחשיפה למדינות אסיה להוציא את יפן. מעניין לציין שינוי מהותי של הגדלת החשיפה ב-80% לסקטור הפיננסי בסין, השקעה שמהווה כמעט 3% מהתיק כולו. ההחזקה הגדולה ביותר של חברה בודדת אצל אנליסט, היא בחברת וויקס (WIX) שמהווה כמעט 2% מהתיק. בית השקעות חיזק לאחרונה את ההשקעה בחברה בכ-40% ובעקבות הירידות המשמעותיות מהן סבלה מנית החברה.

אצל בית ההשקעות הפניקס, ניתן מצוא חשיפה גבוהה לתחום הסייבר באמצעות התעודה BUG המהווה כמעט 4% מהתיק בארה”ב כולו. השינוי המשמעותי שבוצע לאחרונה היה הגדלת החשיפה לתחום הפארמה מ-0.12% ל-3.76% מהתיק כולו. ההחזקה הגדולה ביותר בחברה בודדת היא בחברת טבע הישראלית בשיעור של 2.84% מהתיק לאחר הגדלה משיעור קודם של 2.64%.

מסקנות וסיכום

בתי ההשקעות מיטב, אנליסט ואלטשולר, עד כה, הציגו ביצועי חסר במסלולי המניות של קרנות ההשתלמות, ככל הנראה בעקבות הפיזור היחסית גבוה שלהם להשקעות בשווקים בחו”ל. האחרונים פיגרו ביחס לשוק הישראלי.

השינויים העולים בתיקי המוסדיים שנבחנו מלמדים  על הקטנת גודל התיקים בארה”ב ועל מיקוד והגדלת החשיפה למדדי הבריאות, הטכנולוגיה, הפיננסיים וה-S&P500. חשוב לציין כי אלטשולר מעדיף בחירה סלקטיבית של חברות על פני חשיפה מדדית, הפניקס מעניק לתחום הסייבר חשיפה גדולה יחסית ואנליסט רואה פוטנציאל בשווקים במזרח הרחוק להוציא את השוק היפני.

בתום החציון הראשון של השנה, נראה כי המוסדיים נותנים משקל יתר לשוק הישראלי ומקטינים חשיפה לחו”ל. האם החציון השני של השנה יתגמל את החשיפה לשווקים הלא מקומיים? נבחן זאת בהמשך.