חברת Ørsted, המובילה העולמית בפיתוח חוות רוח ימיות, רשמה ביום שני ירידה חדה של כמעט 27% בשווי המניה, לאחר שהודיעה על הנפקת זכויות ענקית בהיקף של 60 מיליארד קרונה דנית (כ־9.4 מיליארד דולר). המהלך, שהתקבל כהפתעה מוחלטת בשוק, הגיע לאחר החלטת הדירקטוריון לעצור את תהליך מכירת חלק מפרויקט Sunrise Wind לחוף ניו יורק, מהלך שהיה אמור לחזק את מבנה ההון של החברה.

ההסבר הרשמי: “התפתחויות שליליות מהותיות בשוק האמריקאי” – התפתחויות אשר קשורות ישירות לשינויי מדיניות שנקט הממשל בראשות הנשיא דונלד טראמפ, שפועל בשנה האחרונה להגבלת פעילות תחום האנרגיה המתחדשת, ובפרט אנרגיית הרוח.

המספרים שמאחורי המשבר

ההנפקה שעליה הכריזה Ørsted היא אחת הגדולות שנראו בתעשיית האנרגיה המתחדשת בשנים האחרונות – היקפה שווה לכ־46% משווי השוק של החברה. החברה הודיעה כי בעלי המניות הקיימים יקבלו זכות סירוב ראשונה לרכישת המניות החדשות, כאשר המדינה הדנית – המחזיקה בחלק הארי של מניות Ørsted – כבר הודיעה כי תומכת במהלכים.
ההחלטה נולדה לאחר שהתבטל תהליך ההשקעה בפרויקט Sunrise Wind בארה״ב, מהלך שאמור היה להזרים לחברה הון עצמי ומימון פרויקטאי של כ־40 מיליארד קרונה דנית. עם ביטול העסקה, נוצר צורך מיידי במקורות מימון חלופיים כדי לשמור על המשך השקעות החברה בתיק הפרויקטים הקיים ולממן פיתוח עתידי.

הגורם המרכזי: מדיניות טראמפ כלפי אנרגיית הרוח

עם חזרתו לבית הלבן בתחילת 2025, הנשיא דונלד טראמפ נקט בצעדים דרמטיים נגד תעשיית הרוח. ביום הראשון לכהונתו חתם על צו נשיאותי המפסיק הנפקת רישיונות חדשים – יבשתיים וימיים – לחוות רוח בארה״ב.
טראמפ הצהיר כי “אנחנו לא הולכים לעשות את עניין הרוח הזה”, ואף כינה את טורבינות הרוח “מכוערות” שפוגעות בנוף ובקהילות. אמירות אלו לוּוו במדיניות של עצירת פרויקטים קיימים, שינויי רגולציה והקשחת התנאים להמשך פעילות בענף.

השפעת ההתפתחויות בארה״ב על Ørsted

Ørsted ביססה חלק מהאסטרטגיה העסקית שלה על השקעות בחוף המזרחי של ארה״ב, כולל פרויקט Sunrise Wind שנחשב לאחד ממיזמי הדגל שלה בצפון אמריקה. עם התהפכות התנאים הרגולטוריים והפסקת תהליך ההשקעה מצד שותפים פוטנציאליים, נוצר “חור” מהותי במבנה ההון של החברה.
הנהלת Ørsted הבהירה כי ההנפקה נועדה לשמר את היכולת לממש את הפוטנציאל הכלכלי של הפורטפוליו הקיים, ולאפשר לחברה להמשיך ולתפוס הזדמנויות חדשות בתחום הרוח הימית בעולם – תחום שבו היא מחזיקה ביתרון יחסי.

תגובות השוק והאנליסטים

התגובה המיידית בשוק ההון הייתה שלילית ביותר. מניית Ørsted קרסה ב־26.8% בבורסה בלונדון בשעות הבוקר, כאשר אנליסטים הגדירו את ההודעה כ”הלם”.
ב־UBS ציינו כי החברה כבר הציגה בעבר תכנית למימוש נכסים בהיקף של 70–80 מיליארד קרונה, אך היקף ההנפקה בפועל – כמעט מחצית משווי השוק – נתפס כמוגזם ומעיד על מצב לחוץ. עוד הוסיפו כי “בסביבת ריבית גבוהה, המודל הכלכלי של חוות הרוח הימיות הופך לפחות רווחי ותלוי הרבה יותר בהון עצמי”. הם המליצו לעקוב מקרוב אחר תכנית הפעולה של החברה לאחר ההנפקה.

האתגרים המקרו־כלכליים

המשבר של Ørsted אינו נובע רק מהמצב בארה״ב. החברה, כמו שאר התעשייה, מתמודדת בשנים האחרונות עם עליות חדות בעלויות המימון, בעיות בשרשרת האספקה, ועלויות חומרי גלם גבוהות. שילוב של גורמים אלו, יחד עם פגיעה בשוק יעד מרכזי כמו ארה״ב, מייצר לחץ כפול על המאזן הפיננסי.
המצב ממחיש את הפגיעות של תעשיית האנרגיה המתחדשת בפני תנודות פוליטיות וכלכליות – גם בעידן שבו המעבר לאנרגיה ירוקה נתפס כהכרח סביבתי וכלכלי.

השלכות אסטרטגיות לעתיד

בטווח הקצר, ההנפקה צפויה לספק לחברה את מקורות המימון הדרושים להמשך פרויקטים קיימים ולשמירה על דירוג האשראי. עם זאת, המשקיעים ידרשו לראות תוכנית ברורה לשיקום הצמיחה בארה״ב או למציאת חלופות גיאוגרפיות אחרות.
בטווח הארוך, Ørsted תצטרך לבחון מחדש את האסטרטגיה הבינלאומית שלה ולצמצם את התלות בשווקים עם סיכון פוליטי גבוה. ייתכן שנראה מעבר להתמקדות באירופה ואסיה, שבהם התמיכה הממשלתית באנרגיות מתחדשות יציבה יותר.

סיכום

ההודעה של Ørsted על הנפקת זכויות עצומה בעקבות התפתחויות שליליות בארה״ב היא אירוע שמדגים את השבריריות של תחום האנרגיה הירוקה כשהוא נתון ללחצים פוליטיים וכלכליים. למרות התמיכה של המדינה הדנית במהלך, השוק הבהיר שהוא מצפה לראות כיצד החברה מתכוונת לנהל את הסיכונים ולמצוא אפיקי צמיחה חדשים.