לאחר רצף של הפחתות ריבית, הבנק המרכזי של אנגליה בחר להותיר את הריבית ברמתה הנוכחית – 4.25% – בהחלטה שהתקבלה ב-19 ביוני 2025. אף על פי שהמהלך היה צפוי, השיח סביבו חושף מערכת שיקולים מורכבת: אינפלציה עקשנית, שוק עבודה נחלש ולחצים חיצוניים הנובעים מעליית מחירי האנרגיה בעקבות המתיחות במזרח התיכון. החלטת הריבית האחרונה מהווה נקודת ציון חשובה במדיניות המוניטרית של בריטניה – אך גם מדגישה את חוסר הוודאות שמאפיין את התקופה הנוכחית.

מגמה ברורה אך זהירה: הפחתות מדודות מאז 2023

מאוגוסט 2023, אז עמדה הריבית על שיא של 5.25%, נרשמה ירידה הדרגתית: 5% באוגוסט 2024, 4.75% בנובמבר, 4.5% בפברואר 2025, וכעת 4.25% ביוני. מדובר בקצב הפחתה איטי יחסית, המעיד על זהירות מצד קובעי המדיניות המוניטרית. לפי תחזיות שוקי ההון, קיימת הסתברות של כ-68% להפחתת ריבית נוספת באוגוסט, אך הבנק מותיר את האופציה פתוחה ומותנית בנתוני האינפלציה ושוק העבודה.

אינפלציה: עדיין מעל היעד

שיעור האינפלציה השנתי עמד במאי על 3.4%, לעומת יעד של 2%. תחזיות הבנק צופות עלייה זמנית ל-3.5% לקראת הרבעון השלישי של השנה, בין היתר בשל התייקרות האנרגיה, לפני ירידה לכ-2.1% במחצית הראשונה של 2026. נתון זה תומך בגישה של המתנה וזהירות, מחשש שהפחתות מוקדמות מדי עלולות לעכב את ההתקדמות בהורדת המחירים.

לשם השוואה, ב-2022 הגיעה האינפלציה לשיא של 11.1%, והמאמץ להחזירה ליעד כלל העלאות ריבית אגרסיביות. כיום, למרות ההתקדמות, החשש העיקרי נותר סביב התייקרויות חיצוניות – בעיקר בתחום האנרגיה.

שוק העבודה: האטה במספר מישורים

נתוני הלמ”ס הבריטי מראים על עלייה באבטלה ל-4.5% ברבעון השני של 2025, לעומת 4.1% בתחילת השנה. שיעור הגידול בשכר ירד ל-5.3% במונחים שנתיים, בהשוואה לשיא של 6.9% ב-2024. מגמה זו, אם תימשך, עשויה להוריד לחצים אינפלציוניים נוספים.

בנוסף, דו”חות פנימיים של הבנק מצביעים על כך שעסקים מאטים את קצב הגיוס ואף מקפיאים משרות פתוחות, בעיקר בענפי השירותים, הטכנולוגיה והפיננסים. חברת ההשמה Hays, לדוגמה, צופה ירידה של 13% בהכנסות בבריטניה ואירלנד לשנת 2025, ומנייתה נפלה ב-10.4% לרמה של 61.97 פני – שפל של יותר מ-30 שנה.

עלויות שכר ורגולציה: עול נוסף לעסקים

במאי 2025 נכנסו לתוקף שינויים במדיניות השכר, שכללו העלאת שכר המינימום ל-11.44 פאונד לשעה ועלייה בשיעורי הביטוח הלאומי למעסיקים. לפי הערכות הבנק, השפעת המהלכים של שרת האוצר רייצ’ל ריבס הובילה לעלייה של כ-10% בעלות השכר לעובד. עסקים קטנים ובינוניים, המהווים כ-60% מהתעסוקה בבריטניה, מדווחים על קושי לגלגל את העלויות לצרכנים – תוצאה שעשויה לפגוע בשולי הרווח ובהשקעות עתידיות.

סנטימנט הצרכנים וההוצאה הפרטית

מדד אמון הצרכנים של GfK ירד ביוני ל-(-21) נקודות – שפל של שלושה חודשים – כאשר האינדיקציות מצביעות על ירידה בתכנון רכישות גדולות מצד משקי בית. הצריכה הפרטית מהווה כ-63% מהתמ”ג הבריטי, ולכן כל שינוי בהתנהגות הצרכנית עשוי להשפיע מהותית על הצמיחה.

הצמיחה הכלכלית – נתונים מעורבים

ברבעון הראשון של 2025 צמחה הכלכלה הבריטית ב-0.6%, אך באפריל לבדו נרשמה התכווצות חדה של 0.4%. תחזיות התמ”ג לרבעון השני נעות בין 0.1% ל-0.3%. אמנם מדובר בצמיחה חיובית, אך מדובר בקצב איטי ומוגבל, שמעלה שאלות על עמידות הכלכלה תחת סביבת ריבית גבוהה יחסית.

לחצים גאו-פוליטיים: המזרח התיכון ומחירי האנרגיה

הבנק המרכזי ציין במפורש את הרגישות הרבה להתפתחויות הגאו-פוליטיות, ובעיקר למתיחות בין איראן לישראל, שהובילה לעלייה חדה במחירי הנפט (26%) והגז (11%) מאז פגישת המדיניות הקודמת. השפעה זו עלולה להכביד על הכלכלה הבריטית דרך התייקרות מחירים, מה שעשוי לדחות או לסכל הורדות ריבית עתידיות.

השוואה בינלאומית: בריטניה בין הפד ל-ECB

מדיניות הריבית של הבנק המרכזי הבריטי מתבצעת על רקע מגמות שונות בשווקים הבינלאומיים. בארה״ב, הפדרל ריזרב הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 5.25%-5.5% במהלך ישיבתו ביוני, והבהיר כי הפחתה קרובה אינה צפויה כל עוד האינפלציה אינה מציגה ירידה עקבית. מנגד, הבנק המרכזי של אירופה (ECB) כבר החל להוריד את הריבית בתחילת יוני ל-3.75%, במטרה לתמוך בכלכלה הגוש האירופי שנכנסה למיתון טכני.

השוואה זו ממקמת את בריטניה בעמדה ייחודית – היא קרובה יותר לגוש האירו בגישתה להקלות, אך שומרת על דפוס זהיר יותר לעומת חלק מהשווקים המתקדמים. החלטות עתידיות צפויות להיות מושפעות גם מהפערים במדיניות זו, שיכולים להשפיע על שער החליפין של הליש”ט, תחרותיות הייצוא ומאזן הסחר.

השפעה על שוק הנדל״ן

עם ריבית של 4.25%, עלות המשכנתאות ממשיכה להכביד על משקי הבית. לפי נתוני Nationwide, הריבית הממוצעת למשכנתאות קבועות ל-5 שנים עומדת על כ-4.8%, בהשוואה ל-2.1% בתחילת 2022. הירידה בריבית צפויה להמריץ את פעילות שוק הדיור, אך גם לעורר חשש מחידוש בועת נכסים, בעיקר באזורים מבוקשים כמו לונדון ודרום-מזרח אנגליה. לפיכך, הבנק צפוי לפעול בזהירות יתרה בכל צעד של הפחתה נוספת.

מבט קדימה: מתינות, אך הכנה להורדות נוספות

הבנק המרכזי בחר לאותת בבירור: מדיניות הריבית תישאר זהירה אך גמישה, עם מוכנות להגיב במהירות לתנאים משתנים. מדיניות זו מהווה איזון בין ההכרח להתמודד עם אינפלציה שעדיין חורגת מהיעד לבין הצורך לתמוך בפעילות הכלכלית, בשוק העבודה ובהוצאה הצרכנית.

ככל שהשפעת מדיניות הממשלה על עלויות השכר תתמתן, והאינפלציה תתקרב ליעד – כך תגבר הסבירות להפחתות נוספות, אולי אף שתיים נוספות עד סוף 2025. עם זאת, התלות במחירי האנרגיה ובמצב הגיאו-פוליטי העולמי מותירה את בריטניה בעמדה פגיעה, גם אם נשמרת יציבות זמנית.