עיקרי הדברים:

– השווקים ממתינים לדוח התעסוקה של ארה”ב לחודש אוגוסט על רקע חוסר הוודאות לגבי נתיב המדיניות של הפד.
– חוזקו של שוק העבודה ישפיע על הציפיות לקראת הפחתות ריבית אפשריות בסוף 2025.
– משקיעים גלובליים, כולל מוסדות ישראליים, עוקבים אחר ההשלכות על מניות, אג”ח ומטבעות.

פרסום דוח התעסוקה לחודש אוגוסט בארה”ב ביום שישי הקרוב צפוי להיות רגע מכריע עבור השווקים הפיננסיים, שכבר מתמודדים עם אותות מעורבים מהכלכלה ומהפדרל ריזרב. עם מדיניות ריבית שנמצאת על נקודת איזון עדינה, הנתונים על צמיחת התעסוקה, לחצי השכר וההשתתפות בשוק העבודה עשויים לקבוע אם קובעי המדיניות ייטו להקל בהמשך השנה — או להותיר את הריבית גבוהה לזמן ממושך יותר.

מדוע דוח התעסוקה חשוב כעת

הפדרל ריזרב הבהיר כי תנאי שוק העבודה נשארים במרכז שיקוליו. לאחר סדרת דוחות חזקים בתחילת השנה, נתוני יולי הצביעו על סימני האטה, עם ירידה בקצב יצירת המשרות והאטה בצמיחת השכר. כלכלנים צופים כעת כי אוגוסט יביא תוספת משרות בטווח של 150,000–175,000 לעומת 187,000 ביולי. כל סטייה מהתחזיות עשויה לשנות במהירות את סנטימנט המשקיעים.

נתון חזק מהצפוי ישדר עמידות כלכלית, מה שיקשה על הפד להצדיק הפחתות ריבית לפני דצמבר. לעומת זאת, נתון חלש יותר — במיוחד אם יתלווה אליו המשך האטה בצמיחת השכר — עשוי להאיץ את הקריאות להקלה, ואולי להצית עליות הן במניות והן באג”ח.

רגישות השווקים ומיצוב המשקיעים

שווקי האג”ח כבר מתמחרים כ-50% סיכוי להפחתת ריבית עד נובמבר, לפי נתוני CME FedWatch. תשואת אג”ח ממשלת ארה”ב ל-10 שנים, שירדה לאחרונה מתחת ל-3.9%, משקפת את ההערכה של משקיעים כי הצמיחה תתמתן אך לא תיעלם. במקביל, שווקי המניות נותרים תנודתיים, כאשר מדד S&P 500 מתנדנד סביב רמות שיא על רקע שקלול בין עמידות רווחי החברות לבין הרוחות הנגדיות המאקרו-כלכליות.

המוסדות הישראליים, שמחזיקים חשיפה ניכרת לנכסים אמריקאיים, רגישים במיוחד לשינויים בתשואות בארה”ב. פרשנות יונית לנתוני יום שישי עשויה להקל על עלויות המימון הגלובליות, ולתמוך הן בזרימות לשווקים מתעוררים והן בחברות הנסחרות בתל אביב שתלויות במימון דולרי.

הקשר המאקרו והפוליטי הרחב יותר

דוח התעסוקה מגיע בעיתוי רגיש. האינפלציה אמנם התמתנה משיאי 2022 אך עדיין גבוהה מיעד ה-2% של הפד, בעיקר בסקטור השירותים. במקביל, חוסר הוודאות הפוליטי הקשור למחזור הבחירות בארה”ב מוסיף שכבת סיכון נוספת. המשקיעים בוחנים לא רק את המסלול של הפד אלא גם שינויים אפשריים במדיניות בהתאם לתוצאות נובמבר.

גם שווקי המט”ח נמצאים תחת אור הזרקורים. נתון תעסוקה חלש מהצפוי עלול ללחוץ את הדולר מטה, ולחזק את האירו, הין ומטבעות השווקים המתעוררים. עבור ישראל, שבה השקל נסחר בטווח צר מול הדולר, כל שינוי מהותי בציפיות למדיניות המוניטרית האמריקאית עלול להדהד בשווקי המט”ח המקומיים.

תחזית: מבחן קריטי עבור הפד והשווקים

הנתונים של השבוע צפויים לקבוע אם ספטמבר יתאפיין ברוגע יחסי או בתנודתיות גוברת. אם דוח אוגוסט יאשר התקררות הדרגתית בשוק העבודה, הפד עשוי למצוא מרחב לרמוז על הפחתות ריבית מאוחר יותר השנה מבלי לעורר חששות אינפלציוניים. אם לעומת זאת קצב הגיוס יישאר חזק מהצפוי, קובעי המדיניות יעמדו שוב תחת לחץ להישאר נוקשים — מה שיגדיל את הסיכון להקשחת תנאים פיננסיים ולתנודתיות נוספת בשווקים.

עבור משקיעים הן בשווקים הגלובליים והן בישראל, המסקנה המרכזית ברורה: דוח התעסוקה של יום שישי הוא הרבה מעבר לפרסום נתון — זהו מבחן מכריע לשאלה עד כמה רחוק הפד יכול ללכת באיזון בין צמיחה, אינפלציה ויציבות פיננסית.