נתון חלש במיוחד מחולל סערה בוול סטריט ובוושינגטון

דו”ח התעסוקה של ADP למאי 2025 הצית היום ויכוח סוער בין בכירי הממשל, שוקי ההון ודו”ח ADP מצביע על האטה חדה בשוק העבודה: טראמפ לוחץ – האם הפד יישבר ויוריד ריבית?בנקאים מרכזיים. לפי הנתונים, המגזר הפרטי בארה”ב הוסיף רק 37,000 משרות – הרבה פחות מהתחזית שעמדה על 111,000 משרות, ולמעשה מדובר בתוספת החודשית הנמוכה ביותר מזה למעלה משנתיים. מיד לאחר הפרסום, נשיא ארה”ב לשעבר דונלד טראמפ תקף בחריפות את יו”ר הפד ג’רום פאוול ודרש הפחתת ריבית מיידית, בעוד שהפד משדר קו זהיר וממתין.

המספרים שמדאיגים את השוק: נתון תעסוקה חלש מהצפוי – ומגמה של האטה

לפי ADP, בחודש מאי נוספו רק 37 אלף משרות במגזר הפרטי, לעומת ציפיות כלכלני וול סטריט ל-111 אלף משרות. מדובר בנתון הגרוע ביותר מאז פברואר 2022. בנוסף, נתוני אפריל עודכנו כלפי מטה ל-60 אלף בלבד, מול דיווח קודם של 62 אלף. שיעור הצמיחה החודשי ירד בחדות, מה שמעיד על שינוי מגמה אמיתי – במיוחד לאור ההבדל בין הציפיות למציאות.

הירידה החדה בתוספת המשרות מגיעה דווקא על רקע אינפלציה מתמתנת, מדדי פעילות יציבים ברוב הענפים, אבל גם סימני בלימה במשרות חדשות – נתון בעל חשיבות מיוחדת כאשר מדובר במדד הנחשב לסמן מקדים לדו”ח התעסוקה הרשמי של הלשכה לסטטיסטיקה.

טראמפ תוקף: “פאוול חייב להוריד את הריבית – אירופה הורידה תשע פעמים!”

התגובה של דונלד טראמפ לא איחרה להגיע: “ADP NUMBER OUT!!! ‘Too Late’ Powell must now LOWER THE RATE. He is unbelievable! Europe has lowered NINE TIMES!” צייץ טראמפ ברשת החברתית. טראמפ מחדד את הלחץ הפוליטי המופעל על הפד, כשהוא מציין שאירופה הורידה ריבית תשע פעמים מאז תחילת סבב ההקלות שלה, בעוד בארה”ב הריבית נותרה ללא שינוי.

לא מדובר באירוע נקודתי – טראמפ מגביר את הלחץ על ג’רום פאוול כבר חודשים ארוכים, תוך הצגת הריבית הגבוהה כמעצור לכלכלה האמריקאית, בעיקר בצל בחירות קרובות והאטה בצמיחה. במקביל, אנליסטים בשוק מסמנים סבירות הולכת וגדלה להפחתת ריבית כבר במהלך הרבעון הקרוב, במיוחד אם נתוני שוק העבודה ימשיכו להצביע על חולשה.

תגובת הפד: “לא ממהרים להוריד ריבית” – הפער בין נתוני השוק לגישה המוניטרית

לעומת הקריאות מהשדה הפוליטי והפיננסי, הפדרל ריזרב שומר בינתיים על קו שמרני. יו”ר הפד פאוול הדגיש לאחרונה כי הבנק המרכזי “לא ממהר” לבצע הפחתות ריבית, כל עוד לא נראית האטה עמוקה ויציבה בפעילות הכלכלית ובשוק העבודה. עמדת הפד מבוססת על החשש מהתפרצות אינפלציונית מחודשת, לצד רצון לראות רצף נתונים חלשים – ולא תגובה חד-פעמית.

עם זאת, הדו”ח של ADP מצטרף לשורה של אינדיקציות מאכזבות – כולל ירידה בהזמנות ייצור (PMI), האטה בצמיחה במגזר השירותים, ודיווחים על קיצוצי עובדים במספר מגזרי ליבה. כל אלה עשויים להביא את הפד לשקול מחדש את עמדתו, במיוחד אם הלחץ הציבורי והפוליטי יתגברו.

ניתוח שוק: מדוע הדו”ח הזה כל כך משמעותי – ומה אומרים הכלכלנים?

דו”ח ADP, למרות שאינו זהה לדו”ח התעסוקה הרשמי (Non-Farm Payrolls), נחשב לאינדיקטור מרכזי המניע את השווקים והחלטות הפד. נתון נמוך כל כך מאותת כי ההתאוששות שלאחר הקורונה נבלמת, במיוחד כאשר חברות רבות מעדיפות לשמור על כוח אדם קיים ולצמצם גיוסים. מגזרים כמו טכנולוגיה, בנקאות וקמעונאות דיווחו על ירידה בגיוסים, כאשר רק מגזרים בודדים כמו בריאות ושירותים חברתיים רשמו גידול.

כלכלנים מסבירים כי המשמעות המרכזית של דו”ח כזה היא העלאת הסבירות להפחתת ריבית, שכן שוק העבודה הרותח של 2022–2023 מפנה מקום לשוק עבודה מתון ואף מקרטע. ירידה בקצב הגיוסים, במיוחד ברמות השכר הנמוכות, עשויה להעיד על תחילת מחזור כלכלי חדש – פחות צמיחה, יותר זהירות.

השפעה על השווקים: תשואות אג”ח יורדות, הדולר נחלש, מניות עולות

התגובה בשוקי ההון לא איחרה להגיע: תשואות האג”ח האמריקאיות ל-10 שנים ירדו מיד לאחר הפרסום, בשל ציפייה להקלות מוניטריות. גם הדולר נחלש מול המטבעות העיקריים, בזמן שמדדי המניות המובילים עברו לעליות – כאשר הסוחרים מהמרים על סבב הפחתות ריבית כבר בקיץ הקרוב.

במקביל, מדד ה-VIX (מדד הפחד) ירד מעט, מה שמעיד על ירידת החשש מהקשחת תנאים פיננסיים. מניות הטכנולוגיה והמגזרים הצומחים נהנו מביקושים, בעיקר על רקע תקווה לריבית נמוכה שתתמוך בהמשך השקעות חדשניות.

הרחבה: הדולר תחת לחץ – שינוי כיוון במגמת המטבע?

הדולר האמריקאי נהנה בחודשים האחרונים ממגמת התחזקות עולמית, בעיקר בזכות ריבית בסיס גבוהה בארה”ב, יציבות יחסית של הכלכלה והיותו נכס בטוח בשוק עולמי תנודתי. כעת, עם פרסום הדו”ח המאכזב ותחזיות להורדת ריבית, הדולר איבד גובה מול סל המטבעות העיקריים. משקיעים מצמצמים חשיפה לדולר בשל צפי להצטמצמות פערי הריביות בין ארה”ב לשאר העולם – במיוחד כאשר באירופה כבר בוצעו מספר הפחתות ריבית.

היחלשות הדולר אמנם מסייעת ליצואנים אמריקאים, אך היא עשויה להאיץ את האינפלציה על ידי התייקרות היבוא וסחורות. תנועות חזקות בשוק המט”ח משפיעות ישירות גם על תמחור מניות, אג”ח וסחורות, כך שכל החלטה של הפד תמשיך להיות במרכז תשומת הלב של משקיעי המט”ח והשווקים הגלובליים.

מה הלאה? האם הפד יישבר ויוריד את הריבית כבר בקיץ?

לפי מרבית הכלכלנים, דו”ח התעסוקה של ADP – בשילוב המשך מגמות ההאטה במדדים כלכליים נוספים – מקרב את האפשרות להפחתת ריבית כבר בקיץ. עם זאת, הפד לא צפוי למהר עד שלא יקבל עוד נתונים מאכזבים, במיוחד מהדו”ח הרשמי שצפוי בימים הקרובים. האינפלציה הנמוכה יחסית והלחץ מהשוק מגבירים את הסיכוי להקלות – אך הסיכון ל”תגובה מוקדמת מדי” עדיין מטריד את הממונים על המדיניות המוניטרית.

הבחירות בארה”ב, התגברות הרטוריקה של טראמפ והלחץ מהשוק – כל אלה צפויים להפעיל השפעה הולכת וגדלה על ג’רום פאוול והוועדה המוניטרית. תרחיש של הפחתת ריבית כפולה (פעמיים או יותר עד סוף השנה) הפך מסביר אחד מהתסריטים המרכזיים לשוק.

סיכום: נקודת מפנה בשוק העבודה – והזדמנות חדשה למשקיעים

דו”ח ADP למאי 2025 עלול להתברר כנקודת מפנה – בין שוק עבודה חזק לשוק הנכנס להאטה. השוק מגיב בציפייה ברורה להורדת ריבית, אך הפד, לפחות כרגע, בוחר להמתין. התשובה תתבהר רק עם המשך הנתונים – ובעיקר עם תגובת פאוול לתגבור הלחץ מהציבור ומהפוליטיקה.