התחזקות ביצועים לצד מיזוג אסטרטגי שמטלטל את תחום ה-EDA

דו״ח הרווחים לרבעון השני של שנת הכספים 2025 של Synopsys (Nasdaq: SNPS) משקף מגמה עקבית של האצה בצמיחה, לצד רווחיות מרשימה וקופה מזומנים תפוחה. ברקע, החברה מקדמת את המיזוג המורכב עם Ansys – עסקה בהיקף של כ-35 מיליארד דולר – שעשויה לשנות את מאזן הכוחות בשוק כלי תכנון שבבים והדמיות מולטי-פיזיקליות. לנוכח הדו”ח והתחזיות, עולה שאלה מרכזית בשוק: האם Synopsys ממקמת את עצמה כפלטפורמה המשולבת הדומיננטית הבאה בשוק ה-EDA?

גידול דו-ספרתי בהכנסות ומיקוד ב-IP עתיר שולי רווח

Synopsys סיימה את הרבעון השני עם הכנסות של 1.604 מיליארד דולר – עלייה של 10.3% לעומת 1.454 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. הכנסות ממגזר Design Automation (EDA) עמדו על 1.100 מיליארד דולר, גידול של 6.5%, בעוד מגזר ה-Design IP רשם זינוק של 20.6% ל-482 מיליון דולר – נתון שמצביע על מעבר עקבי להכנסות בעלות שולי רווח גבוהים. רכיב השירותים (Services) שמר על יציבות עם הכנסות של 22 מיליון דולר.

שיעור ההכנסות החוזרות (Recurring Revenue) עמד על 73%, ירידה לעומת 77% ברבעון הקודם, המשקפת גידול במכירות רישוי חד-פעמיות. עם זאת, החברה מדווחת כי חוזי SaaS מרובי-שנים הנמצאים בצנרת אמורים לתמוך בהתאוששות ההכנסות החוזרות ברבעונים הבאים.

שיפור הרווחיות התפעולית ותזרים המזומנים

הרווח התפעולי המתואם (Non-GAAP) הסתכם ב-608.1 מיליון דולר, המהווים 38.0% מההכנסות, לעומת 37.3% ברבעון המקביל – שיפור של 70 נקודות בסיס. הרווח המתואם למניה הגיע ל-3.67 דולר, עלייה של 15.5% לעומת 3.18 דולר אשתקד, ועקף את תחזיות האנליסטים (שעמדו על 3.56 דולר למניה בממוצע לפי FactSet).

תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הסתכם ב-635 מיליון דולר – עלייה של 22.7% לעומת 517 מיליון דולר ברבעון הקודם. ניתוח התזרים מעיד על יחס המרה חיובי בין רווח נקי למזומנים, עם חיזוק משמעותי בגביית חובות לקוחות.

פילוח גאוגרפי: קוריאה ממריאה, סין בנסיגה

פילוח ההכנסות לפי אזורים גיאוגרפיים מדגיש שינוי פרדיגמה אזורי:

קוריאה הדרומית: 257.6 מיליון דולר – גידול של 33.7%, שהופך אותה ל-16.1% מכלל המכירות, לעומת 13.3% אשתקד. מנועי צמיחה עיקריים: השקעות AI ו-HBM של Samsung ו-SK Hynix.

טיוואן: 181.4 מיליון דולר – גידול של 14.3%, על רקע פעילות אינטנסיבית של TSMC בהאצת זמן-השוק (time-to-market) לפלטפורמות 3 ננומטר.

סין: ירידה חדה של 29% להכנסות של 157.5 מיליון דולר, המשקפת השפעות של הגבלות ייצוא אמריקאיות וסנטימנט שלילי בתחום ההשקעות המקומי.

צפון אמריקה: שמרה על יציבות עם הכנסות של 499.7 מיליון דולר – עלייה של 2.6%.

אירופה: צמיחה של 11% ל-194.6 מיליון דולר, במיוחד ממרכזים בגרמניה ובריטניה המתמקדים בפיתוח כלי סימולציה לרכב.

מאזנים חזקים, הכנות פיננסיות למיזוג

Synopsys סיימה את הרבעון עם מזומנים, שווי מזומנים והשקעות לטווח קצר של 14.264 מיליארד דולר – עלייה של 280% לעומת 3.752 מיליארד דולר ברבעון הקודם. הגידול מיוחס לגיוס הון חוב בהיקף של כ-10 מיליארד דולר, אשר ישמש למימון רכישת Ansys.

החוב הכולל של החברה עומד כעת על 10.051 מיליארד דולר, לאחר שהנפיקה סדרות אג”ח בריביות של 4.5%-5.25% עם מח”מ של עד 10 שנים. יחס חוב ל-EBITDA צפוי לנוע בין 2.2 ל-2.5 ברבעון הבא – רמה סבירה יחסית לשוק, אך מחייבת בקרה על שילוב הפעילויות של Ansys למניעת פגיעה בדירוג אשראי.

תחזית עדכנית והשלכות המיזוג עם Ansys

הנהלת Synopsys צופה הכנסות שנתיות בטווח של 6.745–6.805 מיליארד דולר לשנת הכספים 2025 – עלייה של כ-14% לעומת 2024, על בסיס לוח שנה מקוצר. הרווח המתואם למניה צפוי להגיע לטווח של 15.11–15.19 דולר. תחזיות אלו לוקחות בחשבון את אי-הוודאות הקשורה לאישור העסקה עם Ansys ברגולטורים האמריקאים, האירופיים והסינים.

המיזוג עם Ansys צפוי ליצור שוק משולב של כ-30 מיליארד דולר ל-EDA ו-CAD, תוך יצירת סינרגיות שנתיות של כ-400 מיליון דולר עד 2027. החיבור בין כלי ההדמיה של Ansys לפלטפורמת AI-EDA של Synopsys נועד להציע תכנון מקצה-לקצה – מתרמיות תרמיות ועד סימולציות חשמליות ומכניות – ולחזק את החדירה לתעשיות הרכב, החלל והציוד הרפואי.

סיכונים פוטנציאליים ומגמות גלובליות

למרות הצמיחה, הנהלת Synopsys מזהירה מפני סיכונים גיאופוליטיים, במיוחד במזרח-אסיה. החרפת מגבלות הסחר עלולה לפגוע ברווחיות עתידית, במיוחד בסין, המהווה עדיין כ-10% מהכנסות החברה. בנוסף, עליית תשואות אג”ח ממשלתיות בארה״ב מקשה על מימון חוב זול לעסקאות עתידיות.

מהעבר השני, הביקוש לפתרונות מבוססי AI בתכנון שבבים גובר: החברה ציינה מספר עסקאות מהותיות עם יצרני שבבים בטופ 10 הגלובלי, לרבות ארגונים ביפן, קוריאה והודו. לפי הנהלת החברה, למעלה מ-50% מהלקוחות החדשים ברבעון רכשו לפחות מוצר אחד בפלטפורמת AI-EDA.

סיכום: צמיחה איתנה אך עם אתגרים אסטרטגיים

Synopsys מציגה תוצאות חזקות המעידות על חוסן עסקי גם בעידן של תנודתיות מאקרו-כלכלית. העלייה בהכנסות, השיפור ברווחיות, והעמקת החדירה לאסיה מוכיחים את יכולתה של החברה לנהל אסטרטגיה גלובלית מוכוונת חדשנות. עם זאת, הצלחת המיזוג עם Ansys תלויה ביישום חלק של הסינרגיות, עמידה ביעדי הוצאות, והתמודדות רגולטורית שלא תעכב את המהלך.

במבט קדימה 

אם תצליח Synopsys לרתום את עוצמתה בתחום ה-AI וה-IP להרחבת הכנסות SaaS ולשימור שולי רווח גבוהים, היא עשויה לבסס את עצמה כפלטפורמת תכנון מקיפה לשבבים – בדיוק בזמן שבו תעשיית המוליכים-למחצה נכנסת לעידן חדש של מורכבות טכנולוגית ואוטומציה.