מדד התנודתיות של בורסת האופציות בשיקגו (VIX), המכונה גם מדד הפחד של וול סטריט, סיים את מושב המסחר האחרון המדווח ברמה של 19.45 נקודות, עלייה של 0.42 נקודות, או 2.21%. הגרף השבועי מציג תמונה מעורבת: השינוי לחמישה ימים הצביע על ירידה של 2.70%, בעוד המדד התאושש מרמות נמוכות יותר ואף טיפס לזמן קצר מעל 20 נקודות. השילוב הזה מצביע על כך שלמרות הירידה השבועית הכוללת, הביקוש להגנה מפני תנודות קצרות טווח בשוק המניות התחזק לקראת סוף התקופה.

התאוששות לקראת סוף השבוע משנה את תמונת התנודתיות

תנועת ה-VIX במהלך השבוע לא הייתה רציפה. בתחילת התקופה ירד המדד לעבר טווח של 16.5–17 נקודות, לפני שהתאושש ב-22 באוקטובר ורשם עלייה חדה יותר ב-23 באוקטובר. במהלך יום המסחר הגיע לשיא של 20.66 נקודות, אך נסוג בהמשך וננעל ב-19.45 נקודות. שער הסגירה הקודם עמד על 19.03 נקודות, ואילו המדד פתח את המושב האחרון ברמה של 19.18 נקודות.

המהלך חשוב משום שציפיות לתנודתיות עשויות להשתנות מהר יותר ממגמת המחירים בשוק המניות עצמו. עלייה ב-VIX עשויה להצביע על התחזקות הביקוש לאופציות המשמשות לגידור חשיפה למניות, אך אינה מוכיחה שהמשקיעים מוכרים מניות באופן גורף או מגיבים לאירוע מסוים. העלייה מעל 20 נקודות ממחישה גם עד כמה מהר התמחור בשוק עשוי לעבור מסביבה רגועה יחסית לרמת זהירות גבוהה יותר.

מה משמעות ה-VIX עבור משקיעים גלובליים?

מדד VIX משקף את ציפיות השוק לתנודתיות במדד S&P 500 במהלך כ-30 הימים הבאים, כפי שהן נגזרות ממחירי האופציות על המדד. הוא אינו תחזית ישירה לכיוון שאליו ינועו המניות. עם זאת, שינויים בו עשויים להשפיע על עלויות הגידור של תיקי השקעות, על מגבלות הסיכון ועל החלטות הקצאת נכסים בטווח הקצר.

עבור משקיעים מוסדיים, ובהם קרנות פנסיה בישראל ומקצי נכסים גלובליים אחרים, התאוששות במדד התנודתיות עשויה להוביל לבחינה מחודשת של החשיפה למניות בארה״ב, של תנועות המטבע ושל המתאמים בין שווקים. עבור משקיעים שתיקיהם משלבים מניות אמריקאיות ונכסים הנקובים בשקלים, תנודות בשערי החליפין עשויות להוסיף שכבת אי-ודאות. עם זאת, הגרף לבדו אינו מוכיח שתנודתיות המטבע או התפתחות גיאופוליטית או כלכלית מסוימת גרמו לעליית המדד.

התחזית: האם התנודתיות תישאר גבוהה?

הכיוון הבא של ה-VIX יהיה תלוי בשאלה אם ההתאוששות לקראת סוף השבוע תימשך או תדעך. המשקיעים צפויים לעקוב אחר דוחות החברות, ציפיות הריבית, נתוני האינפלציה, ההתפתחויות הגיאופוליטיות והיקף ההשתתפות בעליות ובירידות בשוק המניות, כדי לזהות שינוי מתמשך יותר בתיאבון לסיכון. חזרה לרמות תנודתיות נמוכות עשויה להצביע על התייצבות בסנטימנט, בעוד תנועות חוזרות מעל 20 נקודות עשויות להעיד על רגישות מוגברת להפתעות שליליות. אף אחד מהתרחישים אינו מובטח.

טווח 52 השבועות המוצג בגרף, בין 13.38 ל-35.30 נקודות, ממחיש את האפשרות למעבר בין משטרי תנודתיות שונים באופן משמעותי. השאלה המרכזית לשבוע הקרוב היא אם ההתאוששות האחרונה משקפת תיקון זמני בלבד, או את תחילתו של תמחור מחודש ומתמשך יותר של סיכוני השוק.