שווקי ארה”ב פתחו את יום המסחר ב-23 בפברואר בנימה זהירה, כאשר התנודתיות עלתה בעוד שמדדי המניות המרכזיים הציגו ביצועים מעורבים. הפער בין עלייה ב-VIX לבין רמות מדדים יציבות יחסית מדגיש רגישות גוברת של משקיעים לסיכוני מאקרו, גם כאשר המדדים עצמם נותרים סמוך לרמות גבוהות.

התנודתיות מתעוררת כאשר ה-VIX פורץ מעל 20

מדד התנודתיות של הבורסה לאופציות בשיקגו (VIX) טיפס ב-5.08% לרמה של 20.06 במהלך המסחר, וחצה את הרף הפסיכולוגי המשמעותי של 20. היסטורית, קריאה מעל 20 משקפת אי-ודאות מוגברת ועלייה בביקוש לאסטרטגיות גידור מבוססות אופציות. אף שאין מדובר באינדיקציה לפאניקה, המהלך משקף שינוי מדיד בסנטימנט.

העלייה בתנודתיות מתרחשת אף שה-S&P 500 רשם עלייה מתונה של 0.03% לרמה של 6,911.58. פער זה מרמז כי משקיעים מוסדיים עשויים למצב את עצמם באופן דפנסיבי, למרות ירידות מוגבלות ברמת המדדים. תנאים כאלה לעיתים מקדימים מהלך כיווני משמעותי יותר, במיוחד כאשר נתוני מאקרו או התבטאויות מדיניות עומדים בפתח.

משתתפי השוק מעריכים ככל הנראה פרסומי נתונים כלכליים קרובים, הנחיות מהפדרל ריזרב והתפתחויות גיאופוליטיות שעשויות להשפיע על ציפיות הריבית ותיאבון הסיכון.

ביצועי מדדים מעורבים מאותתים על רוטציה סקטוריאלית

הנאסד”ק ירד ב-0.20% לרמה של 22,839.44, בעוד שמדד הדאו ג’ונס ירד ב-0.04% ל-49,606.51. מניות קטנות, המיוצגות על ידי מדד ראסל 2000, נחלשו ב-0.05%, מה שמעיד על תיאבון מוגבל לחשיפה לבטא גבוהה. במקביל, מדד S&P/TSX הקנדי עלה ב-0.45%, ומשקף עמידות יחסית בסקטורים הקשורים לסחורות.

מדד ה-IBOVESPA הברזילאי ירד ב-0.48%, ייתכן על רקע רגישות שווקים מתעוררים לזרימות הון גלובליות ולדינמיקת מטבע. הירידה המתונה במדד הדולר האמריקאי, שנחלש ב-0.12% לרמה של 97.68, מצביעה על כך שהדולר אינו משמש בשלב זה כמקלט דומיננטי.

התמונה הנוכחית מצביעה על מיצוב מחדש ברמת הסקטורים ולא על מכירה רחבה. משקיעים עשויים לצמצם חשיפה למניות טכנולוגיה במכפילים גבוהים ולהקצות מחדש לסקטורים דפנסיביים או מניבי הכנסה.

איתותי מט”ח ושווקים גלובליים מוסיפים הקשר

היחלשות קלה במדד הדולר האמריקאי עומדת בניגוד לעלייה בתנודתיות, ומדגישה כי שוקי המט”ח אינם מתמחרים בשלב זה לחץ מערכתי. באירועים היסטוריים רבים, ירידות חדות במניות לוּוּ בהתחזקות משמעותית של הדולר. היעדר מהלך כזה מרמז כי המשקיעים רואים בתנודתיות הנוכחית תופעה מבוקרת.

גם הביצועים הבינלאומיים מספקים תובנות. העליות בקנדה עשויות לשקף התייצבות במניות אנרגיה וחומרים — סקטורים הנהנים ממחירי סחורות יציבים. מנגד, הירידות בברזיל עשויות להעיד על זהירות כלפי שווקים מתעוררים לנוכח תנודות בזרימות ההון.

עבור משקיעים בישראל ובעולם עם חשיפה מגוונת למניות ארה”ב, השילוב של תנודתיות עולה ורמות מדדים יציבות מדגיש את החשיבות במעקב אחר זרזי מאקרו. פוזיציות מרוכזות בסקטורי צמיחה עשויות לחוות תנודות מוגברות אם התנודתיות תואץ.

במבט קדימה, הסוחרים יעקבו האם ה-VIX ישמור על רמות מעל 20 או יתמתן בהמשך המסחר. סיכונים מרכזיים כוללים נתוני מאקרו מפתיעים, שינוי בטון הפדרל ריזרב או הסלמה גיאופוליטית שעלולה להגביר הימנעות מסיכון. הזדמנויות עשויות להופיע בסקטורים המפגינים עמידות בתקופות של זינוק בתנודתיות, במיוחד תעשיות דפנסיביות או מניות דיבידנד. אם התנודתיות תישאר גבוהה ללא ירידה חדה במניות, ייתכן שהשווקים נכנסים לשלב קונסולידציה ולא לתיקון. הימים הקרובים יבהירו האם הפער הנוכחי בין תנודתיות לפעילות המחירים משקף בניית גידור זמנית או תחילתו של מיצוב שוק רחב יותר.