שווקי המניות בארה״ב נסחרים בנימה מגננתית ב-13 בפברואר, כאשר זינוק חד בתנודתיות מערער את אמון המשקיעים. בעוד שהמדדים הראשיים מציגים תנועה מוגבלת, הדינמיקה הפנימית של השוק חושפת הימנעות גוברת מסיכון, במיוחד במניות קטנות ובמניות שווקים מתעוררים.

זינוק בתנודתיות מאותת על תמחור מחדש פתאומי של סיכון

ההתפתחות הבולטת ביותר במסחר היום היא הזינוק במדד ה-VIX, אשר עולה ב-18.56% לרמה של 20.93. מהלך בהיקף כזה משקף בדרך כלל עלייה חדה בביקוש להגנה מפני ירידות, ולא איזון שגרתי של תיקי השקעות. העלייה מצביעה על כך שמשקיעים בוחנים מחדש סיכונים בטווח הקצר, ייתכן על רקע אי-ודאות מאקרו-כלכלית, ציפיות לריבית או פרסום נתונים קרובים.

היסטורית, תנועה מתמשכת מעל רמת 20 נוטה לחפוף להידוק בתנאים הפיננסיים ולהפחתת תיאבון הסיכון. אף שתנודתיות אינה מעידה בהכרח על מכירה ממושכת, היא מאותתת כי השווקים עוברים מאדישות לזהירות, תוך רגישות גבוהה יותר להפתעות שליליות.

מניות קטנות ושווקים מתעוררים סופגים את עיקר הלחץ

הימנעות הסיכון בולטת במיוחד במקטעים קטנים ורגישים יותר למחזור הכלכלי. מדד ה-Russell 2000 יורד ב-2.01% לרמה של 2,615.83, ומציג תת-ביצוע משמעותי ביחס למדדי החברות הגדולות. מניות קטנות נוטות להיות חשופות יותר לעלויות מימון גבוהות ולמומנטום הכלכלה המקומית, מה שהופך אותן לפגיעות כאשר אי-הוודאות גוברת.

בשווקים המתעוררים, מדד ה-IBOVESPA הברזילאי יורד ב-1.41% לרמה של 185,114.81, ומשקף יציאת הון מנכסים עתירי סיכון. מהלכים אלו מצביעים על כך שמשקיעים מבצעים רוטציה מחשיפות רגישות לצמיחה לעבר יציבות נתפסת יותר, גם כאשר המדדים הרחבים בארה״ב נראים מאוזנים יחסית.

המדדים הראשיים מסתירים חולשה פנימית

למרות הזינוק בתנודתיות, המדדים המרכזיים בארה״ב מציגים שינוי נטו מוגבל. מדד ה-S&P 500 עולה בשוליות לרמה של 6,833.66, בעוד שמדדי ה-Dow 30 וה-Nasdaq יורדים כל אחד ב-0.22%. יציבות זו על פני השטח מסתירה פערים פנימיים ניכרים, שבהם מניות דפנסיביות ומניות ענק מאזנות לחץ מכירות רחב יותר.

איתותי המטבע נותרים רגועים יחסית, כאשר מדד ה-U.S. Dollar Index עולה ב-0.02% בלבד לרמה של 96.95. דולר יציב מרמז כי הלחץ טרם הסלים לבריחה מלאה לנכסי מקלט בטוח. מנגד, מדד ה-S&P/TSX Composite Index בקנדה עולה ב-0.56%, ונהנה מחוזקה סלקטיבית במגזרים הקשורים למשאבים.

במבט קדימה, המשקיעים יעקבו מקרוב אחר התמשכות התנודתיות, ביצועי מניות קטנות וזרזים מאקרו-כלכליים כדי לקבוע האם מהלך היום מייצג זעזוע קצר טווח או תחילתו של שלב רחב יותר של הימנעות מסיכון. המשך רמות גבוהות במדד ה-VIX עלול להפעיל לחץ נוסף על המניות, בעוד שהתייצבות עשויה לאפשר לשווקים לחזור לאיזון. הסיכונים כוללים שינויים חדים בציפיות הריבית או איתותים כלכליים חלשים יותר, בעוד שהזדמנויות עשויות להתהוות בנכסים איכותיים אם עיוותי התמחור המונעים מתנודתיות יעמיקו. לעת עתה, המסחר היום משקף שוק שמחשב מחדש סיכון בזמן אמת, ולא מחויב למגמה כיוונית ברורה.