Dow מאריך את רצף הירידות

מדד Dow Jones Industrial Average ירד ביום חמישי זה יום שלישי ברציפות, כאשר העלייה בתשואות אג״ח האוצר המשיכה להכביד על האזורים הרגישים ביותר לפעילות הכלכלית בשוק המניות האמריקאי. המדד, הכולל 30 מניות, ירד ב-137 נקודות, או 0.3%, בעוד S&P 500 ו-Nasdaq Composite נותרו כמעט ללא שינוי.

המסחר המחיש את ההשפעה הגוברת של שוק האג״ח על המניות. תשואות גבוהות יותר באג״ח האוצר מייקרות את עלויות המימון עבור צרכנים ועסקים, ובמקביל מעלות את שיעור ההיוון המופעל על רווחים עתידיים של חברות, ובכך מפעילות לחץ על שווי המניות.

תשואות אג״ח האוצר מגיעות לשיאים של כמה עשורים

תשואת אג״ח האוצר ל-30 שנה עלתה ל-5.446%, רמה שלא נראתה מאז יוני 2004. גם תשואת האג״ח ל-10 שנים עלתה בחדות ל-5.15%, והתקרבה לרמות שנרשמו לאחרונה ביולי 2007. התשואה לשנתיים כמעט שלא השתנתה ביום חמישי, אך הגיעה מוקדם יותר השבוע לשיא מאז 2023.

העלייה בתשואות לטווחים הארוכים חשובה במיוחד לשווקים הפיננסיים, משום שתשואת אג״ח האוצר ל-10 שנים משפיעה על עלויות המשכנתאות, המימון התאגידי ומודלי השווי במגוון סוגי נכסים. לכן, תשואה שנשארת מעל 5% לאורך זמן עשויה להיות בעלת השלכות רחבות מעבר לשוק האג״ח.

הציפיות להעלאת ריבית ממשיכות להתחזק

נתוני כלכלה אמריקאיים חזקים יותר תרמו לתמחור מחדש של ציפיות השוק למדיניות ה-Federal Reserve. החוזים העתידיים על ריבית ה-Fed הצביעו על הסתברות של כמעט 71% להעלאת ריבית נוספת באוקטובר, לעומת כ-55% שבוע קודם לכן.

הנתונים הכלכליים האחרונים יצרו דינמיקה חריגה בשוק: המשקיעים מודאגים מריבית גבוהה יותר משום שהפעילות הכלכלית נותרת חזקה, ולא משום שהכלכלה נחלשת. פעילות חזקה במגזרי הייצור והשירותים יכולה לתמוך בצמיחה, אך היא גם עלולה להשאיר את הלחצים האינפלציוניים בחיים ולהעניק לקובעי המדיניות פחות סיבות להקל את התנאים הפיננסיים.

הנפט מוסיף משתנה נוסף למשוואת האינפלציה

גם שוקי האנרגיה מוסיפים ללחץ. מחיר נפט Brent עלה ביותר מ-3% וננעל מעל 106 דולר לחבית, בעוד West Texas Intermediate עלה בשיעור כמעט זהה וננעל סביב 95 דולר. עלויות דלק גבוהות יותר עלולות להגדיל את הוצאות משקי הבית ובמקביל להשפיע על ציפיות האינפלציה הרחבות יותר.

ההתפתחויות במזרח התיכון נותרות חשובות במיוחד. המניות התאוששו משפל המסחר לאחר דיווח שלפיו מנהלי משא ומתן מארה״ב ומאיראן בניו יורק בחנו הסכם מדורג אפשרי, הכולל פתיחה מחדש של מצר הורמוז והסרת המצור הכלכלי האמריקאי על טהרן. למרות הדיווח, מחירי הנפט נותרו גבוהים.

Oracle מוסיפה ללחץ על מגזר הטכנולוגיה

Oracle הייתה בין המניות הבולטות בירידות ביום חמישי, כאשר מניית החברה ירדה ביותר מ-3%. הירידה הגיעה לאחר דיווח שלפיו החברה מסתמכת על סעיף force majeure כדי להגן על עצמה מהתחייבויות הקשורות לפרויקט דאטה סנטר בניו מקסיקו, במקרה שבו עבודות הבנייה יתעכבו.

החולשה מגיעה כאשר המשקיעים נותרים רגישים במיוחד לקשר בין הוצאות על טכנולוגיה, עלויות מימון וציפיות לצמיחה עתידית. תשואות אג״ח אוצר גבוהות עשויות להיות משמעותיות במיוחד עבור חברות שהשווי שלהן נשען במידה רבה על תזרימי מזומנים צפויים בעתיד.

במה המשקיעים עשויים להתמקד בהמשך

השאלה המרכזית עבור השווקים היא יותר ויותר כמה זמן יכולות הריביות ותשואות אג״ח האוצר להישאר ברמות גבוהות. המשקיעים עשויים לעקוב אחר השאלה האם תשואת האג״ח ל-10 שנים תישאר מעל 5%, כיצד יגיב ה-Federal Reserve לנתוני כלכלה עמידים והאם מחירי הנפט ימשיכו להגביר את חששות האינפלציה.

התפתחויות במזרח התיכון עשויות להשפיע במהירות הן על מחירי האנרגיה והן על ציפיות המדיניות המוניטרית. השילוב בין פעילות כלכלית חזקה, עלויות מימון גבוהות ומחירי אנרגיה גבוהים ימשיך להיות גורם מרכזי בכיוון מניות ארה״ב.