השווי של Nvidia ירד למרות הצמיחה החזקה

מניית Nvidia נסחרת באחת מרמות התמחור הנמוכות שלה ביותר מזה יותר מעשור, ויוצרת ניגוד חריג בין הצמיחה הפיננסית הצפויה של החברה לבין המחיר שהמשקיעים מוכנים כיום לשלם עבור רווחיה. מכפיל הרווח העתידי של המניה ירד מתחת ל-17, רמה המייצגת כמחצית מרמת התמחור שנרשמה ב-2025.

ההתכווצות הייתה מהירה במיוחד. Nvidia נסחרה במכפיל של יותר מ-25 לרווחים הצפויים רק במאי, אך מאז המכפיל הצטמצם משמעותית, אף שהאנליסטים ממשיכים לצפות לעליות משמעותיות בהכנסות וברווחיות.

המשקיעים מטילים ספק בעמידות הצמיחה בתחום ה-AI

התמחור הנמוך יותר מצביע על כך שהמשקיעים עשויים לתת משקל גדול יותר ליכולת של רווחי Nvidia להישמר לאורך זמן, ולא רק לקצב ההתרחבות הנוכחי. החברה נותרה קשורה עמוקות להרחבת תשתיות ה-AI ברחבי העולם, אך הציפיות סביב מחזור ההשקעות הזה הפכו תובעניות יותר.

מניית Nvidia עלתה בכ-22% מתחילת 2026, אך העלייה הזו נראית מתונה יחסית לסקטור השבבים הרחב יותר. Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index עלה בכמעט 76%, בעוד Intel ו-Advanced Micro Devices יותר משילשו כל אחת את שוויין. לכן, Nvidia נמצאת סמוך לתחתית דירוג הביצועים של המדד, למרות שמדד השבבים עצמו נסחר במכפיל של כ-20 לרווחים העתידיים.

המרווחים נמצאים תחת לחץ בשל עליית עלויות הרכיבים

הרווחיות מהווה גורם נוסף בשינוי התמחור. Nvidia דיווחה על מרווח גולמי של 75% ברבעון האחרון, אך תחזיות האנליסטים מצביעות על אפשרות שהנתון ירד מתחת ל-72% עד הרבעון הרביעי, לפני שיתאושש בהמשך.

עלויות גבוהות יותר של רכיבים חיוניים, במיוחד שבבי זיכרון, תורמות להתכווצות הצפויה במרווחים. עבור חברה שהתמחור שלה שיקף לאורך השנים רווחיות וצמיחה חריגות, אפילו לחץ זמני על המרווחים יכול להשפיע על האופן שבו המשקיעים מעריכים את יכולת הרווחים העתידיים להישמר.

פיתוח שבבים על ידי לקוחות יוצר אתגר נוסף

גם התחרות הופכת לרלוונטית יותר לתחזית ארוכת הטווח של Nvidia. לקוחות גדולים, בהם Meta Platforms ו-Alphabet, מפתחים שבבי AI באופן עצמאי, מה שמעלה שאלות לגבי היקף צורכי המחשוב העתידיים שלהם שימשיך להסתמך על מוצרי Nvidia.

פיתוח שבבים עצמאיים על ידי לקוחות עשוי להשפיע בהדרגה על כוח התמחור ועל נתח השוק של Nvidia, אם החלופות הפנימיות יהפכו ליכולות יותר ויותר. האפשרות הזו חשובה במיוחד משום שהשווי של החברה תלוי בסופו של דבר לא רק בגודל שוק ה-AI, אלא גם ביכולתה לשמור על מעמדה התחרותי החזק בתוכו.

הרווחים החזקים לא ביטלו את הספקנות בקרב המשקיעים

הביצועים הפיננסיים האחרונים של Nvidia נותרו חזקים. המניה עלתה בכ-7% לאחר פרסום דוח הרבעון השני, כאשר ההכנסות יותר מהוכפלו והחברה צפתה צמיחה של 70% בהכנסות בשנת הכספים 2028, הרבה מעל תחזית הצמיחה של 45% שהאנליסטים צפו באותה תקופה.

המנכ״ל Jensen Huang דחה את הערכת השווי של השוק, כאשר תיאר את Nvidia כ״מניית הצמיחה-ערך הראשונה והיחידה בעולם״ וטען כי החברה ״אינה מובנת כהלכה במידה רבה״. העמדות המנוגדות מדגישות את השאלה המרכזית סביב המניה: האם המכפיל הנמוך יותר של היום מייצג תמחור סביר יותר, או משקף חששות גוברים לגבי עמידותו של מחזור ההשקעות ב-AI.

במה המשקיעים עשויים להתמקד בהמשך

השלב הבא בביצועי מניית Nvidia יהיה תלוי ככל הנראה בשאלה אם צמיחת הרווחים החריגה תוכל להימשך במקביל להתייצבות המרווחים ולניהול האיומים התחרותיים. המשקיעים עשויים להתמקד בהוצאות על תשתיות AI, במגמות המרווח הגולמי, באימוץ שבבים שפותחו באופן עצמאי על ידי לקוחות ובתחזית הרווחים העתידית של החברה. השילוב בין צמיחה מהירה ברווחים לבין תמחור מכווץ ממקד יותר ויותר את השוק בשאלה עד כמה ניתן לשמור לאורך זמן על ההובלה של Nvidia בתחום ה-AI.