הכסף האריך את הראלי הלוהט שלו ביום שישי, כשהוא נוגע בשיא חדש בכל הזמנים, בעוד המומנטום מזרימות לקרנות סל וירידה בהיצע הגלובלי ממשיכים לעצב מחדש את דינמיקת השוק. העלייה — שמציבה את המתכת במסלול לשבוע שני רצוף של עליות — מדגישה עד כמה התנהגות המשקיעים, הביקוש התעשייתי והציפיות המאקרו־כלכליות מתלכדים ליצירת אחד המהלכים הדרמטיים ביותר בכסף בעשורים האחרונים. עם עלייה של כמעט 100% מתחילת השנה, ועקיפה משמעותית של העלייה של 60% בזהב, הכסף הולך ומתגבש כאחד הסיפורים המרכזיים בזירת הסחורות לקראת 2026.

זרימות ה־ETF מגבירות את המומנטום בשוק

הגורם החזק ביותר מאחורי הזינוק האחרון בכסף הוא העלייה החדה בביקוש מקרנות סל. סך ההוספות ל־ETF מגובי־כסף בארבעת הימים האחרונים כבר עלה על כל שבוע מלא מאז יולי, מה שמרמז כי התיאבון המוסדי נותר חזק — גם לנוכח אזהרות שהמתכת עשויה להיות במצב של קניות־יתר טכניות. במשך רוב השבוע, מדד העוצמה היחסית של הכסף ל־14 יום ריחף סביב רמת 70 — הסף שממנו סוחרים בדרך כלל מזהים נכסים כ”מהודקים” או “חמים מדי”.

אנליסטים מציינים כי זרימות כבדות ל־ETF עשויות להעצים תנודות מחיר, במיוחד בשוק רגיש ותלוי־נזילות כמו זה של הכסף. כפי שציין דילין וו מ־Pepperstone, זרימות מהירות יכולות “להגביר את תנועות המחיר ולהפעיל סקוויזים קצרים בטווח הקצר,” דינמיקה שכבר באה לידי ביטוי בימים האחרונים כאשר סוחרים מיהרו לכסות פוזיציות שורט.

שוק המוגדר על־ידי היצע הדוק וביקוש תעשייתי

מעבר לזרימות הפיננסיות, גם השוק הפיזי מפעיל לחץ כלפי מעלה. הראלי של הכסף הואץ בחודשיים האחרונים בעקבות סקוויז היסטורי בהיצע בלונדון. למרות שהלחץ שם נחלש עם הגעת מתכת נוספת למרכז המסחר הגדול בעולם, הופיעו מגבלות חדשות במקומות אחרים. מלאי הכסף בסין ירד לרמתו הנמוכה ביותר בעשור — סימן ברור לכך שמחסור מבני הופך למרכיב קבוע יותר בתעשייה.

ההידוק הזה מצטלב עם עלייה בביקוש התעשייתי. כסף נותר חומר גלם חיוני בטכנולוגיות מודרניות — מלוחות־מעגל, דרך פאנלים סולאריים ועד ציפויים רפואיים ורכיבי רכבים חשמליים. הצריכה העולמית עקפה את תפוקת המכרות הראשונית במשך חמש שנים רצופות, מה שיצר גירעון מתמשך שאנליסטים צופים כי יעמיק ככל שההשקעות באנרגיית־המעבר ימשיכו לגדול.

המעבר של הכסף מלהיחשב ל”לוויה השקטה של הזהב” למתכת עם מנועי ביקוש מבניים משל עצמה הופך ברור יותר. כפי שהדגישה היב צ’ן מ־Vantage Markets: “השוק מתעורר למחסור מבני ולביקוש תעשייתי עולה במהירות — לא רק לסיפור המקלט הבטוח.”

ציפיות למדיניות מוניטרית דובית מוסיפות דלק לראלי

גם תנאי המאקרו תומכים בעליית המחירים. כאשר השווקים מתמחרים כמעט בוודאות הורדת ריבית על־ידי הפדרל ריזרב בשבוע הבא, מתכות יקרות חסרות־תשואה כמו כסף וזהב נהנות מירידה בציפיות לריבית ריאלית. הורדות ריבית מפחיתות את עלות ההחזקת המתכות, ומזמינות זרימות השקעה חדשות. המומנטום נותר יציב למרות נתוני התעסוקה החזקים בארה”ב ביום חמישי, שהראו ירידה בתביעות לאבטלה לשפל של שלוש שנים.

אנליסטים בסיטיגרופ מעריכים כעת שהכסף עשוי לטפס ל־62 דולר לאונקיה בתוך שלושה חודשים, על רקע הורדות ריבית, ביקוש יציב מצד משקיעים ומחסור פיזי הולך ומעמיק.

תחזית: מעקב אחר מדיניות הפד, הביקוש התעשייתי ומגמות המלאי

השלב הבא בראלי של הכסף יסתמך על שלושה גורמים: מסלול הורדות הריבית של הפדרל ריזרב בפועל, החוסן של זרימות ה־ETF והמשך חוסר האיזון בין היצע לביקוש בשווקים הגלובליים. אם הביקוש התעשייתי ימשיך לעלות בעוד תפוקת המכרות מוגבלת, השוק עשוי להישאר הדוק גם לתוך 2026. עם זאת, תנודתיות תמשיך להיות מרכיב מרכזי במסחר בכסף — במיוחד אם משקיעים יתחילו לממש רווחים בעקבות העלייה החדה.

נכון לעכשיו, המומנטום והבסיס הפונדמנטלי מיושרים — וממקמים את הכסף שוב באור הזרקורים.