תחזית המדיניות של הפדרל ריזרב עוברת שינוי משמעותי, כאשר מספר הולך וגדל של קובעי מדיניות מודים כי העלאות ריבית נוספות עשויות להפוך לנחוצות אם האינפלציה תמשיך להתגבר. לפני חודשים ספורים בלבד עסקו המשקיעים בשאלה מתי יחל הבנק המרכזי להפחית ריבית. כעת, עליית מחירי האנרגיה, אינפלציה מתמשכת ואי-ודאות גיאופוליטית מאלצות את השווקים ואת קובעי המדיניות לבחון מחדש את כיוון המדיניות המוניטרית.

התבטאויות אחרונות של בכירים בפדרל ריזרב מצביעות על חשש גובר מכך שהאינפלציה תישאר גבוהה לאורך זמן, במיוחד אם השפעות העימות במזרח התיכון ימשיכו לשבש את שוקי האנרגיה ואת שרשראות האספקה הגלובליות.

בכירי הפד מודאגים מהתבססות האינפלציה

אחת ההתפתחויות הבולטות היא השינוי בטון מצד חלק מחברי הפדרל ריזרב שנחשבו בעבר ליוניים יותר בגישתם. סגנית יו”ר הפד לפיקוח, מישל באומן, ציינה כי שיבושים ממושכים הנובעים מהעימות עם איראן עשויים להשפיע על הערכתה לגבי הסיכונים למדיניות המוניטרית.

לדבריה, עדיין מוקדם להעריך במלואן את ההשלכות הכלכליות של האירועים, אך אינפלציה מתמשכת שמקורה בעלויות אנרגיה עלולה להצדיק בחינה מחדש של מאזן הסיכונים לכלכלה האמריקאית. דבריה משקפים חשש רחב יותר בתוך הבנק המרכזי מפני מצב שבו משקי בית ועסקים יתחילו לצפות לעליות מחירים קבועות ומתמשכות.

גם נשיא הפדרל ריזרב של מיניאפוליס, ניל קשקרי, הביע דאגה דומה והדגיש כי האינפלציה נותרה הסיכון המרכזי העומד בפני קובעי המדיניות. אף שלא קרא במפורש להעלאת ריבית מיידית, הוא ציין כי המשך האצת המחירים עשוי לחייב תגובה מוניטרית מרסנת יותר.

השווקים עוברים מציפיות להורדות ריבית לאפשרות של הידוק נוסף

השינוי במסרים מצד בכירי הפד כבר משפיע על השווקים הפיננסיים. לפני פרוץ המשבר במזרח התיכון העריכו המשקיעים כי הפדרל ריזרב יתחיל להפחית ריבית עם התקרבות האינפלציה ליעד של 2%. ציפיות אלו נחלשו משמעותית.

כעת גובר התמחור בשווקים לאפשרות שהמהלך הבא של הפד יהיה דווקא העלאת ריבית לפני סוף השנה. החשש המרכזי הוא שעלויות האנרגיה הגבוהות יחלחלו לענפים נוספים, בהם תחבורה, תעשייה ושירותים.

נשיאת הפדרל ריזרב של פילדלפיה, אנה פולסון, ציינה כי השווקים בוחנים בצדק תרחישים שבהם הריבית תישאר ללא שינוי לאורך זמן ואף תעלה אם הלחצים האינפלציוניים יחריפו. עצם הנכונות של בכירי הפד לדון בפומבי באפשרות של הידוק נוסף מסמנת שינוי מהותי ביחס לנרטיב שאפיין את תחילת השנה.

נתוני האינפלציה מחזקים את הגישה הניצית

הנתונים הכלכליים האחרונים מחזקים את הצורך בזהירות. מדד ה-PCE, מדד האינפלציה המועדף על הפדרל ריזרב, עלה באפריל ב-3.8% לעומת התקופה המקבילה אשתקד והגיע לרמתו הגבוהה ביותר בשלוש השנים האחרונות.

במקביל, מדד של הפדרל ריזרב של ניו יורק, העוקב אחר מגמות אינפלציה בסיסיות, טיפס ל-4%, נתון המרמז כי לחצי המחירים מתרחבים מעבר להשפעות הישירות של מחירי האנרגיה.

נשיא הפדרל ריזרב של קנזס סיטי, ג’פרי שמיד, הזהיר כי ייתכן שהגישה המסורתית של התעלמות מזעזועים זמניים במחירי האנרגיה כבר אינה מתאימה לסביבה הכלכלית הנוכחית. הוא אף העלה אפשרות שהבנק המרכזי ישקול בעתיד שימוש בכלים נוספים, לרבות מדיניות המאזן שלו, לצורך הידוק התנאים הפיננסיים אם האינפלציה תמשיך להישאר גבוהה.

ההתבטאויות הללו מצביעות על כך שקובעי המדיניות מודאגים לא רק מרמת האינפלציה הנוכחית, אלא גם מהאפשרות שהיא תהפוך למרכיב קבוע ורחב יותר בכלכלה.

למה המשקיעים צריכים לשים לב?

כיוון מחירי האנרגיה וההתפתחויות במזרח התיכון צפויים להמשיך לעמוד במרכז תהליך קבלת ההחלטות של הפדרל ריזרב בחודשים הקרובים. אף שבכירים מסוימים, בהם נשיאת הפד של סן פרנסיסקו מרי דיילי, ממשיכים לטעון שאין צורך דחוף בשינוי מדיניות מיידי, הטון הכללי של הבנק המרכזי הפך ניצי יותר באופן מובהק.

המשקיעים ימשיכו לעקוב אחר נתוני האינפלציה, מצב שוק העבודה ומחירי הנפט כדי להעריך האם לחצי המחירים מתייצבים או ממשיכים להתגבר. אם מחירי האנרגיה יישארו גבוהים והאינפלציה תתרחב לענפים נוספים, הסבירות להעלאות ריבית נוספות עשויה לגדול משמעותית.

הפדרל ריזרב אולי אינו נערך להעלאת ריבית מיידית, אך עצם קיומו של הדיון מעיד על שינוי מהותי בשיח המוניטרי. תרחיש שבעבר נחשב בלתי סביר הופך בהדרגה לחלק מהדיון המרכזי, ומוסיף שכבת אי-ודאות חדשה לשווקים הפיננסיים, לעסקים ולצרכנים.

הצהרת גילוי: כתבה זו מיועדת למטרות מידע בלבד ואינה מהווה ייעוץ פיננסי, כלכלי או השקעות. מומלץ לבצע בדיקה עצמאית ולהיוועץ באנשי מקצוע מוסמכים לפני קבלת החלטות פיננסיות.