העלייה החדה של הכסף מעל 85 דולר לאונקיה הציתה מחדש את הדיון בשוקי הסחורות הגלובליים, כאשר משקיעים בוחנים האם המומנטום המחודש משקף הידוק מבני בהיצע או עודף ספקולטיבי. לאחר שקפץ עד 6.8% ביום מסחר בודד ונסחר בכשליש מעל השפל של השבוע שעבר, הכסף הדגים שוב את רמת התנודתיות שאפיינה את ביצועיו בשנה האחרונה. עבור משקיעים בארה”ב ובישראל המשלבים מתכות יקרות באסטרטגיות גידור רחבות יותר, המהלך האחרון מדגיש את זהותו הכפולה של הכסף — הן כחומר גלם תעשייתי והן כנכס פיננסי.

ביקוש השקעות מוביל את הנרטיב

לפי Silver Institute, שוק הכסף העולמי צפוי להישאר בגירעון זו השנה השישית ברציפות, בעיקר בשל ביקוש השקעות חזק. במהלך 12 החודשים האחרונים יותר מהוכפלו מחירי הכסף, בתמיכת זרימות הון שחיפשו הגנה מפני תנודתיות מטבעית, סיכונים גיאופוליטיים ושינויים במדיניות בנקים מרכזיים. גם לאחר שרשם את הירידה היומית החדה ביותר בהיסטוריה בסוף ינואר, המחירים התאוששו באופן משמעותי — עדות לכך שהעניין הספקולטיבי נותר עמיד.

חלק ניכר מהביקוש התרכז בסין, שם סוחרים ויצרנים מקומיים מתקשים למלא הזמנות מצטברות. החוזה הקרוב לכסף בבורסת החוזים העתידיים של שנגחאי נסחר בפרמיה שיא, מה שמדגיש הידוק מקומי ותומך בסנטימנט שורי עולמי. פרמיות כאלה עשויות לאותת על מגבלות היצע קצרות טווח, אך לעיתים הן משקפות חוסר איזון זמני בפוזיציות ולא מחסור מבני מתמשך.

רוחות נגד תעשייתיות והוויכוח על הגירעון

למרות זרימות ההשקעה החזקות, התחזית לביקוש תעשייתי נראית מתונה יותר. ה-Silver Institute צופה ירידה מתונה בצריכה התעשייתית בשנת 2026. אף שהתקנות פוטו-וולטאיות סולאריות ממשיכות להתרחב ברחבי העולם, תהליכי התייעלות והחלפת חומרים צפויים להפחית את עוצמת השימוש בכסף בפאנלים סולאריים. התאמה מבנית זו עשויה למתן אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים לטווח הארוך.

בנוסף, הביקוש לכלי כסף צפוי לרדת ב-17%, בעוד שביקוש לתכשיטים עשוי לרדת ב-9%, בעיקר בשל רמות המחיר הגבוהות שמצננות את תיאבון הצרכנים. רמות מחיר גבוהות יוצרות לעיתים לולאת משוב: ראלי חד מושך הון ספקולטיבי אך בו בזמן מדכא צריכה פיזית.

אנליסטים ב-BMO Capital Markets מערערים על מסגור הגירעון המסורתי, וטוענים כי המדד הרלוונטי יותר הוא האיזון בין היצע לבין צריכת קצה שמסירה כסף לצמיתות מהמחזור. מנקודת מבט זו, שיפור בזמינות הפיזית עשוי להוביל לכך שהכסף יהפוך בהדרגה לזול יותר ביחס לזהב בשנים הקרובות, במיוחד אם ביקוש ההשקעות יתקרר.

מדיניות מוניטרית ודינמיקה בין-מתכתית

לא ניתן לנתח את מסלול הכסף בבידוד. הזהב נותר נקודת ייחוס קריטית, ונסחר מעל 5,080 דולר לאונקיה גם לאחר שמחק חלק מהעליות בעקבות דו”ח תעסוקה אמריקאי חזק מהצפוי. הנתונים חיזקו את הציפיות שהפדרל ריזרב עשוי להשאיר את הריבית ללא שינוי בטווח הקרוב, כאשר השווקים מתמחרים כעת באופן מלא הפחתת ריבית אפשרית ביולי ולא ביוני. תשואות ריאליות יציבות או גבוהות נוטות ללחוץ על נכסים שאינם נושאי תשואה כגון מתכות יקרות, ומוסיפות מורכבות לתחזית הכסף.

במקביל, מדד הדולר של בלומברג נחלש במעט, מה שסיפק תמיכה קצרת טווח לסחורות הנקובות בדולר. עם זאת, תנודות מטבעיות נותרות משתנה שעלול לשנות במהירות את מומנטום המחירים.

מבט קדימה

בטווח הקרוב, מסלול הכסף צפוי להיקבע על ידי שלושה כוחות משולבים: עמידות זרימות ההשקעה הספקולטיביות, קצב ההחלפה התעשייתית והאיתותים ממדיניות הפדרל ריזרב. עבור משקיעים הפועלים בסביבה תנודתית יותר ויותר, הכסף מציע גם הזדמנות וגם סיכון — נכס המסוגל להניב רווחים חריגים, אך חשוף באותה מידה להיפוכים חדים כאשר הסנטימנט משתנה.