Nvidia סיימה את שבוע המסחר 21–25 בספטמבר ברמה של 225.07 דולר, עלייה של 1.26% לעומת שער הסגירה של יום שישי הקודם, לאחר חמישה ימי מסחר תנודתיים. ביצועי השבוע ממחישים שינוי בדינמיקת השוק, כאשר יצרנית שבבי ה-AI המובילה בעולם הופכת רגישה יותר ויותר לא רק לביקוש לשבבים, אלא גם למחירי האנרגיה, תשואות האג״ח ועלות המימון של בניית תשתיות ה-AI הגלובלית.

העלייה השבועית של Nvidia מסתירה מסחר תנודתי

Nvidia פתחה את השבוע בעלייה של 2.30% ב-21 בספטמבר, ל-227.38 דולר, ולאחר מכן הוסיפה 0.66% ב-22 בספטמבר. המומנטום התהפך בהמשך, כאשר המניה ירדה ב-1.47% ב-23 בספטמבר וב-0.41% נוספים ב-24 בספטמבר, לפני שהתאוששה במידה מתונה ביום שישי. התוצאה הייתה עלייה שבועית מתונה יחסית, למרות תנודות יומיות משמעותיות.

התבנית חשובה משום ש-Nvidia משמשת יותר ויותר מדד ייחוס לציפיות סביב הוצאות ההון על תשתיות AI. הכנסות החברה ברבעון הפיסקלי השני של 2027 הגיעו ל-96.2 מיליארד דולר, עלייה של 106% לעומת התקופה המקבילה, בעוד שהכנסות חטיבת הדאטה סנטר הגיעו ל-89.0 מיליארד דולר, עלייה של 117% משנה לשנה. עוצמת הביקוש הזו ממשיכה לתמוך במחזור ההשקעות ב-AI, אך המשקיעים בוחנים יותר ויותר את העלות הכרוכה בהמשך הצמיחה.

מדוע מחירי הנפט חשובים למשוואת ה-AI

ההשוואה למניית נפט משקפת שינוי רחב יותר בכלכלה של הבינה המלאכותית. דאטה סנטרים צורכים כמויות משמעותיות של חשמל, בעוד שהקמה והרחבה שלהם תלויות בתשתיות חשמל, ציוד ומימון. כאשר מחירי הנפט עולים וציפיות האינפלציה מתחזקות, תשואות האג״ח הממשלתיות עשויות לעלות גם הן, ובכך להגדיל את שיעור ההיוון המופעל על חברות צמיחה בעלות תמחור גבוה.

הקשר הזה בלט במיוחד במהלך ספטמבר, כאשר מחיר Brent עלה מעל 100 דולר לחבית ותשואת אג״ח ממשלת ארה״ב ל-10 שנים התקרבה ל-5.2%. ב-25 בספטמבר דיווחה Reuters כי התאוששות השוק התרחשה על רקע ירידה במחירי הנפט ובתשואות האג״ח, שסייעה למניות הטכנולוגיה להתחזק. במקביל, תשואת האג״ח ל-10 שנים הגיעה באותו יום ל-5.196%, הרמה הגבוהה ביותר זה 19 שנה.

הביקוש ל-AI נותר חזק, אך משוואת העלויות הופכת חשובה יותר

המעמד העסקי של Nvidia נותר קשור בקצב ההשקעות בתשתיות AI. במקביל, השוק מתחיל לבחון האם חברות הענן הגדולות ומפתחי AI אחרים יכולים לשמור על הוצאות הון חריגות בהיקפן, בעוד שעלויות המימון נותרות גבוהות. גם שוק החוב של חברות הטכנולוגיה הופך רלוונטי יותר, כאשר חברות גדולות מנפיקות אג״ח למימון תשתיות AI. Reuters דיווחה כי העלייה בעלויות המימון ובתשואות האג״ח מגדילה את החשיבות של תנאי האשראי עבור הסקטור.

עבור משקיעים ישראלים עם חשיפה למניות הטכנולוגיה בארה״ב, הדבר יוצר ערוץ השפעה מורכב יותר. תנודתיות בשער השקל מול הדולר, תשואות האג״ח הגלובליות, מחירי האנרגיה והסיכון הגיאופוליטי עשויים להשפיע על התשואה האפקטיבית ועל התמחור של החזקות טכנולוגיה בחו״ל, גם כאשר הרווחיות של החברות עצמן נותרת חזקה.

מבט קדימה: יכולתה של Nvidia לשמור על מסלול הצמיחה ברווחים תוך התמודדות עם עלויות אנרגיה ומימון גבוהות תהיה גורם מרכזי במשוואת ה-AI. הרשאת הרכישה העצמית החדשה של החברה בהיקף של 150 מיליארד דולר, שמעלה את סך ההרשאה הזמינה ל-235 מיליארד דולר עד שנת הכספים 2028, מוסיפה נדבך לדיון סביב התמחור, אך אינה מבטלת את הסיכונים הרחבים יותר הקשורים לעוצמת ההשקעות ב-AI, לתחרות, להגבלות הקשורות לסין, לריבית ולפרמיות הסיכון הגיאופוליטיות.