מחירי הזהב נסוגו קלות לאחר שנתוני שוק העבודה בארה”ב חיזקו את הנרטיב של חוסן כלכלי, דבר שמסבך את תחזית ההקלה המוניטרית. המהלך משקף התאמה מחדש בציפיות לריבית יותר מאשר שינוי יסודי בביקוש למתכת היקרה, שנותרת קשורה באופן הדוק לדינמיקות מאקרו ולמדיניות מוניטרית.

חוזק שוק העבודה מאתגר את נרטיב הפחתת הריבית

נתוני התעסוקה האחרונים בארה”ב הצביעו על המשך עוצמה ביצירת משרות ועלייה בשכר, והדגישו את יכולת הכלכלה להתמודד עם רמות ריבית גבוהות. עבור השווקים הפיננסיים, חוסן זה מפחית את הדחיפות של הפדרל ריזרב לבצע תפנית להפחתות ריבית אגרסיביות – גורם מרכזי שתמך קודם לכן בעליות הזהב.

זהב, שאינו נושא תשואה, נהנה בדרך כלל כאשר התשואות הריאליות יורדות וכאשר הקלה מוניטרית נראית קרובה. לעומת זאת, נתוני תעסוקה חזקים דחו את הציפיות להפחתת הריבית הראשונה לעתיד רחוק יותר, העלו את תשואות האג”ח הממשלתיות של ארה”ב והגדילו את עלות ההזדמנות של החזקת זהב. כתוצאה מכך, הפוזיציות הספקולטיביות בזהב בטווח הקצר הפכו זהירות יותר.

דינמיקת הדולר והתשואות מניעה את המחיר בטווח הקצר

לצד נתוני התעסוקה, תנועות בדולר האמריקאי ובתשואות הריאליות מילאו תפקיד מרכזי בירידת הזהב. דולר חזק נוטה לייקר את הזהב עבור רוכשים מחוץ לארה”ב, ובכך להחליש את הביקוש השולי. במקביל, תשואות ריאליות גבוהות יותר שימשו היסטורית כרוח נגדית למתכות יקרות, במיוחד בתקופות של ציפיות אינפלציה יציבות.

למרות הירידה, היחלשות הזהב הייתה מתונה יחסית בהשוואה לנכסים רגישי ריבית אחרים. הדבר מצביע על כך שהמשקיעים אינם נוטשים את החשיפה לזהב באופן גורף, אלא מתאימים את הפוזיציות למסלול איטי ותלוי-נתונים יותר לקראת הקלה מוניטרית. ביקוש פיזי מצד בנקים מרכזיים ומשקיעים לטווח ארוך ממשיך לספק רצפה תומכת, גם כאשר הזרמים בטווח הקצר משתנים.

הקשר שוקי: נכסי סיכון מחזיקים מעמד, מניות כרייה תחת לחץ

שוקי המניות ספגו ברובם את השלכות נתוני התעסוקה החזקים, כאשר סנטימנט הסיכון נותר חיובי. סביבה זו מפחיתה את האטרקטיביות של הזהב כגידור הגנתי בטווח המיידי. במקביל, מניות כריית זהב הפגינו רגישות גבוהה יותר, שכן מרווחים והנחות תמחור מגיבים בחדות רבה יותר לשינויים בציפיות לריבית ולמטבע.

עבור משקיעים גלובליים, כולל משקיעים בישראל החשופים לסחורות, מניות כרייה או קרנות סל הקשורות לזהב, המצב הנוכחי מדגיש את ההבחנה בין תנועת מחיר בטווח הקצר לבין הקצאה אסטרטגית לטווח הארוך. בעוד שמחירי המטיל עשויים להתבסס בטווח, תפקידו של הזהב כמגוון תיק השקעות נותר בעינו, במיוחד על רקע אי-ודאות גיאופוליטית ולחצים פיסקליים מתמשכים בכלכלות מרכזיות.

במבט קדימה, תשומת הלב תופנה לנתוני אינפלציה, תקשורת מצד הפדרל ריזרב ונתוני תעסוקה נוספים כדי לאשר האם הכלכלה מתקררת במידה שתצדיק הקלה מוניטרית. התמתנות מתמשכת בתעסוקה או באינפלציה עשויה להחיות במהירות את מומנטום העליות בזהב, בעוד שחוזק כלכלי מתמשך עשוי להשאיר את המחירים בטווח דשדוש. הסיכונים כוללים תנועות חדות מהצפוי בתשואות או בדולר, בעוד שהזדמנויות עשויות להופיע אם השווקים יעריכו מחדש את האיזון בין חוסן הצמיחה לריסון המדיניות. לעת עתה, הירידה בזהב משקפת התאמת ציפיות ולא אובדן הרלוונטיות המאקרו-כלכלית הרחבה שלו.