D.R. Horton פתחה את שנת הכספים 2026 עם תוצאות המדגישות הן את העמידות והן את המגבלות של התאוששות ענף הבנייה למגורים בארצות הברית. בונת הבתים הגדולה במדינה דיווחה על הכנסות רבעון ראשון של 6.9 מיליארד דולר ורווח קדם־מס מאוחד של 798 מיליון דולר, המתרגמים לרווח של 2.03 דולר למניה. אף שהחברה תיארה את הרבעון כ“התחלה יציבה”, הרווחיות ירדה לעומת השנה הקודמת, ומשקפת שוק דיור המוגבל עדיין על ידי נגישות ועל ידי רגישות לריביות.

ביצועי רווחים בשוק זהיר

ההכנסות והרווחים ירדו משנה לשנה, כאשר תמריצים גבוהים יותר הכבידו על המרווחים. מרווח הרווח הקדם־מס עמד על 11.6%, ירידה לעומת השנה שעברה, לאחר שהחברה הסתמכה באופן אגרסיבי יותר על תמריצים לרוכשים כדי לשמור על קצב המכירות. ההנהלה הדגישה כי תמריצים אלה, הנעים בטווח של ספרה גבוהה אחת עד ספרה כפולה נמוכה כאחוז מהמכירות, צפויים להישאר ברמה גבוהה לאורך שנת הכספים 2026. עלויות מגרשים עולות מוסיפות ללחץ, ומקשות על הרחבת המרווחים בטווח הקצר.

למרות זאת, ההנהלה חזרה ואישרה את התחזית לשנה כולה, עם צפי להכנסות בשנת הכספים 2026 של כ־33.5 עד 35.0 מיליארד דולר ולמסירת 86,000 עד 88,000 יחידות דיור. התחזית משדרת ביטחון כי הביקוש, אף שהוא מתון, נותר מספק לתמיכה בהיקפי פעילות משמעותיים.

ביקוש, תמחור ודינמיקות נגישות

מסירות הסתכמו ב־17,818 בתים במהלך הרבעון, והניבו הכנסות ממכירת בתים בהיקף של 6.5 מיליארד דולר. מחיר המסירה הממוצע, כ־365,500 דולר, נותר יציב ברצף הרבעוני וירד במתינות לעומת השנה הקודמת. מנהלים חזרו והדגישו את הנגישות כאתגר המרכזי עבור רוכשים, וציינו כי ריביות משכנתא ומחירי בתים גבוהים ממשיכים להגביל את הביקוש.

האסטרטגיה של D.R. Horton נשענת במידה רבה על מיצוב מוצריה מתחת לממוצעים הכלל־שוקיים. ההנהלה הדגישה כי מחיר המכירה הממוצע של החברה נמוך באופן מהותי מהממוצע הארצי לבתים חדשים ונמוך משמעותית ממחיר החציון של בתים קיימים. נגישות יחסית זו סייעה לייצב את פעילות ההזמנות. הזמנות מכירה נטו עלו ב־3% משנה לשנה לכ־18,300 בתים, בעוד ששיעור הביטולים נותר יציב על 18% — סימן מעודד בסביבת צרכנים זהירה.

מלאי, קרקע ומשמעת הונית

אסטרטגיית הקרקעות והמלאי של החברה ממשיכה להעדיף יעילות הונית. D.R. Horton סיימה את הרבעון עם כ־30,400 בתים במלאי, כולל כ־20,000 יחידות שלא נמכרו, ושלטה במצבת מגרשים של כמעט 590,500 מגרשים. חשוב לציין כי רק כרבע מהמגרשים בבעלות מלאה, כאשר היתר נשלטים באמצעות אופציות או הסכמי פיתוח עם צדדים שלישיים. מבנה זה מגביל סיכון למאזן ומאפשר גמישות במקרה של היחלשות בביקוש.

החזרי הון לבעלי המניות נותרו נדבך מרכזי בתזת ההשקעה. במהלך הרבעון רכשה החברה חזרה 4.4 מיליון מניות תמורת 670 מיליון דולר, ותרמה להחזר מצטבר של 4.4 מיליארד דולר לבעלי המניות במהלך 12 החודשים האחרונים. ההנהלה חזרה והדגישה את יעד המינוף ארוך הטווח של כ־20%, ומאותתת על ביטחון בעמידות תזרימי המזומנים.

מבט קדימה

המסלול קדימה עבור D.R. Horton תלוי במידה רבה במשך הזמן שבו לחצי הנגישות יימשכו. תמריצים מוגברים עשויים להגן על נפחי הפעילות אך צפויים להמשיך ולרסן את המרווחים גם ברבעון הבא. המשקיעים יעקבו האם ירידה באינפלציה או בריביות המשכנתא תוכל בסופו של דבר להקל על הלחץ ולהשיב כוח תמחור, או שמא התמריצים יהפכו למאפיין קבוע יותר של שוק הדיור שלאחר המגפה.