שווקים גלובליים עברו את השבוע האחרון של ינואר בתנודתיות חריגה, שהתאפיינה בפער חד בין אופטימיות בתחילת השבוע לבין עלייה חדה בחששות לקראת סיומו. מדד התנודתיות של CBOE (^VIX), המכונה לעיתים “מדד הפחד” של השוק, עבר מתקופה של רגיעה יחסית להתרחבות פתאומית, כאשר לוח דוחות כבד במגזר הטכנולוגיה ונתונים מאקרו־כלכליים אילצו את המשקיעים לבצע תמחור מחדש של הסיכון.

טלטלה בדוחות ונסיגה במגזר הטכנולוגיה

הגורם המרכזי לזינוק בתנודתיות שנרשם ביום חמישי, 29 בינואר, היה מימוש חד במניות הטכנולוגיה. דוחות כספיים בולטים, ובהם אכזבה מצד מיקרוסופט (MSFT) בנוגע לתחזית ההכנסות, יצרו אפקט דומינו במניות הענק. תהליך של צמצום מינוף ספקולטיבי הוביל לזינוק של כמעט 17% במדד ה-VIX במהלך יום המסחר, כאשר משקיעים מיהרו לרכוש הגנות מפני ירידות. התגובה מדגישה את הרגישות הנוכחית של השוק: כאשר התמחורים נמצאים ברמות שיא היסטוריות, גם סטיות קלות בציפיות לצמיחה מונעת-AI מספיקות כדי להצית קפיצות חדות — אם כי זמניות — בתנודתיות הגלומה.

רוחות נגד מאקרו־כלכליות: ה-PPI והפד

מעבר לביצועים התאגידיים, הסביבה המאקרו־כלכלית סיפקה “רצפה גבוהה” לתנודתיות. מדד מחירי היצרן (PPI) לדצמבר היה גבוה מהצפוי, עם עלייה חודשית של 0.5% באינפלציית הליבה. נתון זה מצביע על כך שאינפלציה עיקשת עשויה להימשך זמן רב יותר מכפי שמניח מסלול המדיניות הנוכחי של הפדרל ריזרב. אף שהפד הותיר את הריבית ללא שינוי בטווח של 3.5%–3.75% בישיבתו ב-28 בינואר, קיומם של שני קולות מתנגדים שתמכו בהפחתת ריבית הדגיש את חוסר הוודאות הפנימי. היעדר מסר יוני ברור, לצד רמת שפל של עשור במדד אמון הצרכנים, מנעו מה-VIX לחזור לרמות הנמוכות של מתחת ל-15 שנראו מוקדם יותר.

חיכוך גיאופוליטי וסיבוב לנכסי מקלט

כותרות גיאופוליטיות ממשיכות לשמש מנוע משני לתנודתיות. איומים בהטלת מכסים של 100% על יבוא מקנדה וסכסוכים מתמשכים סביב גרינלנד שמרו על רמת דריכות גבוהה בקרב סוחרים. אי־הוודאות הזו תרמה לסיבוב היסטורי לעבר נכסים מוחשיים: הזהב חצה השבוע לראשונה את רף ה-5,000 דולר, בעוד הכסף הגיע לשיאים חדשים לפני שחווה גם הוא תנודתיות חדה. התנהגות ה-VIX — שננעל בסוף השבוע ברמה של 17.01 — מצביעה על כך שה”פאניקה” המיידית של יום חמישי אמנם שככה, אך השוק כבר אינו מצוי במצב של שאננות.

תחזית

עם הכניסה לחודש פברואר, התחזית נותרת כזו של דריכות מוגברת. השוק נכנס לעידן של “משטר תנודתיות גבוה”, שבו ה-VIX כמעט ואינו יורד מתחת לרמות התמיכה ארוכות הטווח שלו, מה שמרמז כי אסטרטגיית “קנה בירידות” עומדת למבחן על רקע לחצים פיסקליים מבניים. המשקיעים מתבקשים לעקוב אחר דוח התעסוקה החודשי הקרוב ואחר יתר דוחות “שבע המופלאות” לצורך איתותים לנזק טכני נוסף. אף שהנסיגה המאוחרת לרמה של 17.01 מרמזת על התייצבות זמנית, עלויות ההגנה בשוק האופציות נותרות גבוהות — סימן לכך ששחקנים מוסדיים נערכים להמשך תנודתיות תוך־שבועית. הסיכון המרכזי נותר השבתת ממשלה או הסלמה נוספת ברטוריקת הסחר, אשר עשויות בקלות לדחוף את ה-VIX חזרה לטווח 20–25.