הזהב נסוג מתחת לרף הפסיכולוגי הקריטי של 5,000 דולר לאונקיה, כאשר משקיעים מימשו רווחים לאחר התאוששות חדה שנבעה מנתוני אינפלציה רכים יותר בארה”ב. הנסיגה מדגישה עד כמה הסנטימנט נותר שברירי בשוק שחווה שיאים היסטוריים, צניחה של כמעט 10% ביומיים וחידוש תחזיות שוריות — הכול בתוך שבועות ספורים. עבור משקיעים בשווקי ארה”ב וישראל כאחד, תנודתיות המתכת משקפת מאבק רחב יותר בין זרימות ספקולטיביות לבין מיצוב מאקרו-כלכלי ארוך טווח.

מחיר הזהב בספוט ירד בעד 1.5% לאחר שעלה ב-2.4% במושב הקודם, אז נתוני מדד המחירים לצרכן לחודש ינואר הצביעו על התמתנות בלחצים האינפלציוניים. הנתון חיזק את הציפיות כי הפדרל ריזרב עשוי לחדש את הורדות הריבית בהמשך השנה — רוח גב מסורתית לנכסים שאינם נושאי תשואה כמו זהב.

מימוש רווחים פוגש התנגדות טכנית

אסטרטגים בשוק מציינים כי חוסר היכולת של הזהב לשמור על רמות מעל 5,100 דולר הפעיל מכירות טקטיות. לפי אנליסטים ב-Pepperstone, ניסיונות פריצה כושלים חוזרים בשיאים אלה עודדו סוחרים קצרי טווח לממש רווחים. המהלך נראה פחות כהיפוך מגמה רחבה ויותר כהתכנסות לאחר ריצה ספקולטיבית אגרסיבית.

גם תנאי הנזילות שיחקו תפקיד. עם סגירת השווקים בסין לרגל חג ראש השנה הסיני, מחזורי המסחר באסיה הידלדלו והעצימו תנודות מחירים. סין הייתה כוח מרכזי בראלי האחרון, הן באמצעות קרנות סל והן בפעילות בחוזים עתידיים. הרשויות בשנזן אף הזהירו מפני תוכניות מסחר זהב בלתי חוקיות הכוללות מינוף למשקיעים קמעונאיים — סימן לכך שההתלהבות הספקולטיבית עשויה הייתה להתחמם יתר על המידה.

מנקודת מבט התנהגותית, הזינוק של הזהב מעל 5,595 דולר בסוף ינואר נשא מאפיינים של “שיא מתפוצץ” לפני התיקון החד לכיוון 4,400 דולר. ההתאוששות שלאחר מכן חזרה לאזור ה-5,000 דולר מרמזת כי המשקיעים מבצעים כיול מחדש ולא נוטשים עמדות.

המנועים המאקרו-כלכליים נותרו בעינם

למרות התנודתיות בטווח הקצר, תחזיות מוסדיות רבות נותרות שוריות בבירור. אנליסטים מצביעים על מתיחויות גיאופוליטיות מתמשכות, חששות מבניים לגבי עצמאות הפדרל ריזרב וגיוון הדרגתי הרחק מנכסי רזרבה מסורתיים כגון אג”ח ממשלתיות ומטבעות מרכזיים.

ב-ANZ מעריכים כי הזהב עשוי להגיע ל-5,800 דולר ברבעון השני, ומצטרפים למספר בנקים גלובליים הצופים מחירים גבוהים יותר עד 2026. ההיגיון נשען על מדיניות מוניטרית מרחיבה, המשך צבירת זהב על ידי בנקים מרכזיים וביקוש יציב מצד משקיעים כהגנה תיקית מפני אי-ודאות מאקרו-כלכלית.

נתוני האינפלציה האחרונים בארה”ב סיפקו ביטחון כי לחצי המחירים אינם מאיצים מחדש באופן דרמטי. אם נתונים עתידיים יאשרו את ההתמתנות, ייתכן שלפד יהיה מרחב להפחתת עלויות האשראי — תרחיש שמבחינה היסטורית מיטיב עם מתכות יקרות. מנגד, הפתעה כלפי מעלה באינפלציה או הידוק מדיניות בלתי צפוי עשויים לאתגר את רמות התמיכה הנוכחיות.

איזון בין תנודתיות לעמידות מבנית

כסף, פלטינה ופלדיום נסחרו גם הם בירידות לצד הזהב, בעוד מדד הדולר הספוט של בלומברג התחזק במתינות והוסיף לחץ שולי. עם זאת, אנליסטים מאפיינים את המהלך האחרון כהתכנסות מסודרת ולא כמכירת פאניקה.

עבור משקיעים, ההבחנה המרכזית היא בין מסחר מומנטום קצר טווח לבין הקצאות מבניות. סוחרים טקטיים עשויים להמשיך לנצל תנודתיות בתוך טווח מוגדר, בעוד מחזיקים ארוכי טווח מתמקדים בזרזים מאקרו-כלכליים כגון מדיניות מוניטרית, מגמות גיוון מטבעי וסיכונים גיאופוליטיים.

במבט קדימה, נזילות דלילה יותר סביב חג Presidents’ Day בארה”ב עשויה להעצים תנודות מחירים. עם זאת, בהיעדר שינוי מהותי בתנאי המאקרו, הנרטיב הבסיסי של הזהב נותר שלם. השאלה עבור השווקים אינה אם התנודתיות תימשך, אלא האם שלב ההתכנסות הנוכחי מכין את הקרקע לגל עליות נוסף בראלי שכבר הפך להיסטורי.