הכסף חווה תנודתיות מוגברת במהלך השנה האחרונה, ונסחר בטווח רחב יחסית של כ-22 עד 30 דולר לאונקיה, על רקע שינוי בציפיות הריבית בארה״ב ותנודות בביקוש התעשייתי. על רקע זה, ProShares UltraShort Silver (NYSE: ZSL) משך תשומת לב מחודשת מצד משקיעים טקטיים המחפשים חשיפה הפוכה לתנועות מחיר הכסף. ככל ששוקי המתכות מגיבים לתמחור מאקרו-כלכלי מחדש, מוצרים ממונפים הפועלים בכיוון הפוך הופכים לחלק מאסטרטגיות מסחר מתוחכמות.

מבנה ומנגנון: הבנת יעד ה-‎-2x היומי

ProShares UltraShort Silver מתוכנן לספק פי שניים מהתשואה ההפוכה (‎-2x) של הביצוע היומי של Bloomberg Silver Subindex, בעיקר באמצעות נגזרים כגון חוזים עתידיים והסכמי החלף. אם הכסף יורד ב-1% ביום מסחר בודד, הקרן שואפת לעלות בכ-2% לפני עמלות והוצאות. מנגד, אם הכסף עולה ב-1%, הקרן צפויה לרדת בכ-2% באותו יום.

הקרן מנהלת נכסים בהיקף של כמה מאות מיליוני דולרים, נתון המשקף ביקוש עקבי לחשיפה ממונפת לסחורות. עם זאת, מנגנון האיפוס היומי שלה גורם לכך שהתשואות מצטברות לאורך זמן. בשווקי מסחר תנודתיים הנעים הצידה, הדבר עלול להוביל לשחיקת ביצועים כתוצאה מתלות במסלול התשואה. בפרקי זמן ארוכים יותר, התשואה בפועל עשויה לסטות באופן מהותי מ-‎-2x התנועה המצטברת של מחיר הכסף.

סביבת השוק: מדוע תנודתיות בכסף חשובה

הכסף ממלא תפקיד כפול הן כמתכת יקרה והן כחומר גלם תעשייתי. כ-50% מהביקוש העולמי לכסף מקורו בשימושים תעשייתיים, לרבות פאנלים סולאריים ואלקטרוניקה, בעוד שהיתרה קשורה לביקוש השקעה ותכשיטים. אופי היברידי זה הופך את הכסף לרגיש במיוחד לשינויים בציפיות לצמיחה עולמית ולרמות הריבית הריאלית.

בתקופות של עלייה בתשואות הריאליות והתחזקות הדולר האמריקאי, מתכות יקרות נוטות להתמודד עם לחץ. מנגד, מתיחות גיאופוליטית וחששות אינפלציוניים עשויים לעודד זרימת הון למקלטים בטוחים. במהלך 2024 ותחילת 2025, תמחור מחדש חד בציפיות למדיניות הריבית של הפדרל ריזרב הוביל לתנודות יומיות של כמה אחוזים בחוזי הכסף העתידיים. תנודתיות זו מגדילה באופן מכני את האטרקטיביות של מכשירים ממונפים קצרי טווח כמו ZSL לצורכי גידור או פוזיציה טקטית.

עבור משקיעים ישראלים הפועלים דרך פלטפורמות ברוקראז׳ בינלאומיות, גם חשיפת מטבע משחקת תפקיד. מאחר שהקרן נסחרת בארה״ב ונקובה בדולרים, תנודות בשער החליפין דולר/שקל עשויות להוסיף רובד נוסף להשפעה על התיק.

השלכות אסטרטגיות: כלי טקטי, לא החזקה ליבה

ZSL משמש בדרך כלל סוחרים המבקשים להביע עמדה דובית קצרה טווח על הכסף או לגדר חשיפה למניות כרייה או להחזקה פיזית במתכת. משתתפים מוסדיים נוטים לשלב מוצרים כאלה במסגרת רחבה יותר של ניהול סיכונים, ולא להתייחס אליהם כהשקעה עצמאית.

דפוסי ביצועים היסטוריים של קרנות סל ממונפות מדגישים נקודה מרכזית: לאורך תקופות ממושכות, במיוחד בשווקים תנודתיים ללא מגמה ברורה, אפקט הריבית דריבית עשוי לשנות באופן משמעותי את התוצאה הצפויה. לכן, משמעת בתקופת ההחזקה מהווה מרכיב מרכזי בשליטה על הסיכון.

במבט קדימה, מסלולו של הכסף צפוי להיות מושפע ממדיניות הריבית של הפדרל ריזרב, מביקוש תעשייתי בתחום האנרגיה המתחדשת וממדדי הצמיחה הגלובליים. עבור משתתפי שוק הבוחנים את ZSL, ניטור רמות התנודתיות, טריגרים מאקרו-כלכליים ותנאי נזילות יישאר חיוני. בשוק מתכות המעוצב יותר ויותר על ידי כוחות מאקרו חוצי-שווקים, מכשירים ממונפים הפועלים בכיוון הפוך עשויים להמשיך ולמשוך עניין טקטי — אך הם דורשים דיוק בביצוע והבנה מעמיקה של המנגנון המבני.