הדחיפה האגרסיבית של אורקל לעבר תשתיות בינה מלאכותית מהדהדת הרבה מעבר לשוקי המניות — ומעמיקה אל תוך שוקי האשראי, שם תפיסות הסיכון סביב החברה זינקו בחדות. מדד מרכזי לסיכון האשראי של אורקל הגיע ביום חמישי לשיא של 16 שנה, מה שמדגיש את החשש שהוצאות הענק של החברה על מרכזי נתונים וציוד עוקפות את תזרימי המזומנים שלה. עבור משקיעי אשראי רבים, אורקל הפכה למבחן המרכזי בשאלה האם מחזור ההשקעות ב־AI הוא בר־קיימא פיננסית — או ממונף בצורה מסוכנת.

שוקי האשראי שולחים את אזהרתם החריפה ביותר מאז המשבר הפיננסי

עלות ביטוח החוב של אורקל מפני חדלות פירעון לטווח של חמש שנים זינקה לכ־1.41 נקודות אחוז — הרמה הגבוהה ביותר מאז אפריל 2009. מרווחי ה־CDS מתרחבים כאשר אמון המשקיעים מתערער, מה שהופך את הזינוק הזה לאיתות ברור לכך שהשווקים מודאגים מקצב ההלוואות של החברה. ההתרחבות ניכרה גם בשוק האג״ח, שם המרווחים על איגרות החוב של אורקל לשנת 2055 בתשואה של 6% גדלו ב־20 נקודות בסיס לרמה של 196 נקודות בסיס.

אנליסטים רואים כיום בכלי החוב של אורקל מעין ״מדד־על״ לבחינת מינוף הקשור ל־AI ברחבי התאגידים. הוצאות ההון של החברה התנפחו כאשר היא ממהרת לבנות מרכזי נתונים מותאמי AI ולעמוד במחויבויות חישוב עצומות ללקוחות — כולל הסכם רב־שנתי מהותי עם OpenAI. אך ההתרחבות המהירה הזו יצרה פער מימון הולך וגדל, מה שמוביל אסטרטגים בתחום האשראי להזהיר כי החברה עלולה להתקרב לטריטוריית אג״ח בתשואה גבוהה אם המשמעת הפיננסית תיחלש עוד.

התרחבות ממונפת מעלה חשש למאזן מתוח מדי

אורקל נושאת כיום חוב של יותר מ־100 מיליארד דולר, בעוד שהרבעון האחרון הציג תזרים מזומנים חופשי שלילי עקב השקעות כבדות בתשתיות. לפי דיווחים, בנקים המממנים את הלוואות הבנייה של החברה רוכשים CDS כדי לגדר את חשיפתם — סימן לכך שגם המלווים מודאגים מהמינוף הגובר של החברה.

המסחר ב־CDS של אורקל זינק. בעשרת השבועות שהסתיימו ב־5 בדצמבר הגיע היקף המסחר ל־9.2 מיליארד דולר — קפיצה אדירה לעומת 410 מיליון דולר בלבד בתקופה המקבילה אשתקד, כך לפי אסטרטג ברקליס ג׳יגר פאטל. קרנות גידור ומשקיעים מוסדיים הצטרפו לגל, כשהם משתמשים באורקל כהגנה העיקרית מפני תנודתיות בהשקעות AI.

אנליסטים במורגן סטנלי העריכו לאחרונה כי ה־CDS של אורקל עשוי לעבור בקרוב את רמת 1.5 נקודות אחוז ואף להתקרב ל־2 נקודות אחוז אם החברה תמשיך לספק בהירות מוגבלת באשר לצורכי המימון שלה. מוקדי הדאגה העיקריים: דרישות הון מתנפחות, סיכון להתיישנות טכנולוגית במחזורי חומרת AI מהירים, והלחץ על מדדי האשראי של החברה.

אורקל דוחה את הביקורת — אך המשקיעים דורשים יותר ודאות

מנכ״ל־משותף של אורקל, קלאיי מגוירק, הדגיש כי החברה מחויבת לשמור על דירוג השקעה וכי היא צופה ללוות פחות מכפי שהאנליסטים מניחים. עם זאת, המשקיעים נותרים סקפטיים — ומשקפים מתיחות רחבה יותר בענף הטכנולוגיה: המירוץ לשליטה בתשתיות AI דורש הון בקנה מידה היסטורי, אך לוח הזמנים להחזרי ההשקעה נותר לא ודאי.

כל עוד ההשקעה ב־AI ממשיכה לצמוח מהר יותר מההכנסות שנובעות ממנו, שוקי האשראי עשויים להמשיך להתייחס לאורקל כמדד הסיכון המרכזי של כל התחום.