החלטת Oracle להתמודד חוזית עם העיכובים בפרויקט מרכז הנתונים Jupiter בניו מקסיקו מעוררת תגובות בשוק המימון לתשתיות AI, שבו היקף ההשקעות ממשיך להתרחב בקצב מהיר. Oracle הפעילה סעיף Force Majeure בפרויקט הנתמך על ידי Blue Owl ומפותח על ידי STACK Infrastructure עבור OpenAI, ובכך העלתה שאלות רחבות יותר לגבי חלוקת הסיכונים בין חברות טכנולוגיה, מפתחי מרכזי נתונים, מלווים ומשקיעים.

העיכוב ב-Jupiter מפנה את תשומת הלב לסיכוני המימון

לפי גורם המעורה בפרויקט, Jupiter צפוי להתעכב בכשנה בשל קשיים בהשגת אספקת חשמל לאתר. סעיף Force Majeure נועד להגן על צד בחוזה כאשר נסיבות שאינן בשליטתו מקשות עליו לעמוד בהתחייבויותיו. במקרה הזה, Oracle ביקשה להפעיל את ההגנה החוזית בעקבות העיכובים בחיבור הפרויקט לתשתיות הנדרשות.

Blue Owl השקיעה בפרויקט כ-$3 מיליארד בהון עצמי. פרופיל התשואה על ההשקעה נמוך יותר במהלך שלב הבנייה וצפוי להשתפר לאחר השלמת מרכז הנתונים והפעלתו. לכן, העיכוב אינו רק עניין של לוחות זמנים ובנייה. הוא דוחה גם את המועד שבו Blue Owl תוכל להתקרב לתשואות הגבוהות יותר הצפויות מהמתקן המושלם והפעיל.

העיכוב מעלה שאלות לגבי מימון תשתיות ה-AI

המשמעות הרחבה יותר נוגעת לשוק המימון. בנקים ומשקיעים מוסדיים בוחנים יותר ויותר פרויקטים של מרכזי נתונים מול סיכוני בנייה, אספקת חשמל וביקוש. המקרה של Oracle ו-Blue Owl ממחיש את השאלה מי עשוי לשאת בסופו של דבר בעלויות כאשר פרויקט תשתית AI משמעותי מתעכב. Blue Owl התמודדה גם מוקדם יותר השנה עם קשיים בתיאום המימון לפרויקט מרכז נתונים בהיקף של $4 מיליארד בפנסילבניה, שבו CoreWeave משמשת כלקוח עוגן.

הלחץ על שוק המימון עשוי להתגבר ככל שההשקעות ב-AI ימשיכו לגדול. לפי Moody’s, הוצאות ההון הקשורות ל-AI של שש חברות טכנולוגיה אמריקאיות גדולות צפויות להגיע לכ-$1 טריליון בשנת 2027. היקף השקעות כזה מעלה שאלות לגבי יכולת שוקי החוב לספק את המימון הנדרש להתרחבות, מבלי להוביל להתרחבות מרווחי האשראי או להידוק תנאי ההלוואות.

מגבלות התשתית הופכות לסיכון מרכזי עבור ה-AI

האתגר אינו מסתכם במימון. לפחות 45 פרויקטים, בשווי כולל של $68 מיליארד, התמודדו עם התנגדות של קבוצות קהילתיות ברבעון השני של 2026, לאחר ש-75 פרויקטים בשווי של כ-$130 מיליארד נפגעו משיבושים ברבעון הראשון. מרכזי נתונים נתקלים יותר ויותר בהתנגדות סביב צריכת חשמל ומים, סוגיות רגולטוריות ודרישות תשתית. כתוצאה מכך, גורמים אלה הופכים משמעותיים יותר בהערכת הכדאיות הכלכלית של פרויקטים.

מניית Oracle ירדה ב-3.5% ביום חמישי בעקבות הדיווחים על ההודעה, בעוד Blue Owl סיימה את המסחר בירידה של 3.6%. שתי החברות הדגישו את מחויבותן להמשך הפרויקט ואמרו כי ההודעה אינה משנה את התחייבויותיו הפיננסיות. עם זאת, המשקיעים צפויים לעקוב אחר לוחות הזמנים, מבנה החוזים ועלויות המימון בפרויקטים נוספים של תשתיות AI. השאלה המרכזית בשוק כבר אינה רק מהו היקף הביקוש למחשוב AI, אלא באיזו מהירות ובאיזו עלות ניתן להפוך את הביקוש הזה לתשתית פעילה שמסוגלת לייצר תשואה.